核心观点与关键数据
业绩表现：
- 2024H1营业收入216.59亿元，同比下降5.73%，环比下降16.07%；归母净利润21.37亿元，同比下降0.64%，环比增长12.53%；扣非净利润14.99亿元，同比增长19.32%，环比增长0.03%。
- 2024Q2营业收入123.42亿元，同比增长4.68%，环比增长32.46%；归母净利润10.72亿元，同比增长5.97%，环比增长0.55%；扣非净利润7.98亿元，同比增长23.76%，环比增长13.77%。
储能产品：
- 2024H1储能板块收入77.74亿元，同比增长9.93%，收入占比上升5.11pct，均价0.37元/Wh，单位毛利0.05元/Wh。
- 储能电池出货量20.95GWh，同比增长133.18%，Q2出货13.93GWh，环比高增。
- 储能电芯出货量全球第二，国内外出货占比约7:3，随着马来西亚工厂投产，海外出货占比逐步提升。
商用动力电池：
- 2024H1动力板块收入89.94亿元，同比下降25.79%，收入占比上升6.13pct，均价0.66元/Wh，单位毛利0.08元/Wh。
- 动力电池出货量13.54GWh，同比增长7.03%，Q2出货7.09GWh。
- 商用车装车量排名第二，市占率13.59%。
- 发布Omnicell大圆柱电池，实现6C电池全场景补能、低温环境毫秒级动力响应、耐用性超6倍国际强度。
消费电池：
- 2024H1消费板块收入48.49亿元，同比增长29.75%，毛利率28.31%，同比增长7.01pct。
- 产能充分释放，表计、雾化、电动工具等领域布局完成，消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只。
- 预计2024年消费电池出货10亿颗。
研究结论：
- 预计2024年电池出货超80GWh。
- 预计2024-2026年营业收入563.57/752.29/956.49亿元，同比+15.53%/+33.49%/+27.14%。
- 预计2024-2026年归母净利润47.10/60.99/75.45亿元，同比+16.28%/+29.50%/+23.71%。
- 对应当前P/E为14x/11x/9x，维持“买入”评级。
风险提示：
- 新能源汽车需求波动风险；储能需求不及预期风险；原材料价格波动风险。
