公司简评报告：储能出货高增，消费电池盈利亮眼

公司研究 2024年08月27日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备与新能源 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 张帆远S0630524070002 zfy@longone.com.cn 数据日期 2024/08/26 收盘价 33.18 总股本(万股) 204,572 流通A股/B股(万股) 186,143/0 资产负债率(%) 60.58% 市净率(倍) 1.90 净资产收益率(加权) 5.97 12个月内最高/最低价 51.64/30.12 4% -4% -12% -19% -27% -34%23-08 -42% 23-11 24-0224-05 11% 亿纬锂能沪深300 相关研究 《亿纬锂能（300014）：业绩符合预期，储能电池出货同比高增——公司简评报告》2024.04.27 《亿纬锂能(300014)：盈利能力改善，海外布局进展顺利——公司简评报告》2023.10.26 《亿纬锂能（300014）：业绩符合预期，Q2动储出货环比高增——公司简评报告》2023.08.25 亿纬锂能（300014）：储能出货高增，消费电池盈利亮眼 ——公司简评报告 投资要点 事件：2024H1公司实现营业收入216.59亿元，同比下降5.73%，环比下降16.07%；实现归母净利润21.37亿元，同比下降0.64%，环比增长12.53%；实现扣非净利润14.99亿元，同比增长19.32%，环比增长0.03%。2024Q2实现营业收入123.42亿元，同比增长4.68%环比增长32.46%；归母净利润为10.72亿元，同比增长5.97%，环比增长0.55%；实现扣非净利润7.98亿元，同比增长23.76%，环比增长13.77%。 2024H1储能产品出货表现亮眼，海外工厂投建带动公司出海提速。公司2024H1储能板块业务收入约77.74亿元，同比增长9.93%，收入占比持续上升，同比增长5.11pct，均价约0.37元/Wh，单位毛利约0.05元/Wh。2024H1公司储能电池出货量20.95GWh，同比增长133.18%，其中Q2出货13.93GWh，环比高增。根据InfoLink数据显示，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二。公司储能产品出海持续，上半年储能电池国内外出货占比约7：3，随着马来西亚储能工厂建成投产，海外出货占比逐步提升。 公司商用动力电池出货表现优异，推动大圆柱技术迭代升级。公司2024H1动力板块业务收入约89.94亿元，同比下降25.79%，收入占比持续上升，同比增长6.13pct，均价约0.66元/Wh，单位毛利约0.08元/Wh。2024H1公司动力电池出货量13.54GWh，同比增长7.03%其中Q2出货7.09GWh。商用动力出货表现优异，根据动力电池联盟数据，公司2024年1-6月商用车装车量排名第二，市占率13.59%。上半年公司正式发布Omnicell大圆柱电池，实现6C电池全场景补能、低温环境毫秒级动力响应、耐用性超6倍国际强度。 消费电池盈利亮眼。公司2024H1消费板块业务收入约48.49亿元，同比增长29.75%，毛利率约28.31%，同比增长7.01pct。2024H1公司消费电池产能充分释放，完成表计、雾化、电动工具等领域布局，带动消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只。预计2024年公司实现10亿颗小圆柱电池出货。 考虑到公司锂电池行业龙头地位，预计2024年电池出货超80GWh。预计公司2024-2026年实现营业收入563.57/752.29/956.49亿元，同比+15.53%/+33.49%/+27.14%，公司2024-2026年归母净利润为47.10/60.99/75.45亿元（前值47.10/60.96/75.42亿元），同比 +16.28%/+29.50%/+23.71%，对应当前P/E为14x/11x/9x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车需求波动风险；储能需求不及预期风险；原材料价格波动风险。 盈利预测与估值简表 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 48,783.59 56,357.33 75,229.13 95,648.77 同比增速(%) 34.38% 15.53% 33.49% 27.14% 归母净利润(百万元) 4,050.17 4,709.62 6,098.88 7,545.02 同比增速(%) 15.42% 16.28% 29.50% 23.71% 毛利率(%) 17.04% 15.91% 15.29% 14.98% 每股盈利(元/股) 1.98 2.30 2.98 3.69 ROE(%) 11.66% 12.30% 13.74% 14.53% PE(倍) 21.31 14.41 11.13 9.00 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年8月26日 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A2024E2025E2026E 营业总收入 48,784 56,357 75,229 95,649 货币资金 10,506 6,195 7,498 11,333 %同比增速 34% 16% 33% 27% 交易性金融资产 3,153 3,153 3,153 3,153 营业成本 40,473 47,393 63,723 81,316 应收账款及应收票据 14,195 16,756 21,889 27,675 毛利 8,310 8,965 11,506 14,333 存货 6,316 6,962 9,126 11,426 ％营业收入 17% 16% 15% 15% 预付账款 233 474 637 813 税金及附加 158 182 242 308 其他流动资产 2,383 2,901 3,454 4,059 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 36,786 36,440 45,757 58,457 销售费用 649 676 903 1,148 长期股权投资 14,411 14,411 14,411 14,411 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 1,568 1,691 1,956 2,391 固定资产合计 21,748 31,703 41,477 50,527 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 无形资产 1,896 1,896 1,896 1,896 研发费用 2,732 2,987 3,385 4,113 商誉 66 66 66 66 ％营业收入 6% 5% 5% 4% 递延所得税资产 1,168 1,323 1,323 1,323 财务费用 199 442 521 516 其他非流动资产 18,281 18,583 18,883 19,183 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 资产总计 94,355 104,421 123,812 145,862 资产减值损失 -365 -279 -330 -389 短期借款 1,121 1,321 1,521 1,721 信用减值损失 -179 -221 -262 -308 应付票据及应付账款 30,186 32,941 44,693 57,458 其他收益 1,778 1,747 1,730 1,722 预收账款 0 0 0 0 投资收益 609 1,111 1,302 1,732 应付职工薪酬 673 932 1,191 1,518 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 212 222 310 392 公允价值变动收益 12 0 0 0 其他流动负债 5,701 8,450 8,700 8,930 资产处置收益 -14 -15 -20 -26 流动负债合计 37,892 43,866 56,415 70,020 营业利润 4,846 5,331 6,920 8,588 长期借款 14,001 14,201 14,401 14,601 ％营业收入 10% 9% 9% 9% 应付债券 2,457 2,457 2,457 2,457 营业外收支 -17 0 0 0 递延所得税负债 607 619 619 619 利润总额 4,829 5,331 6,920 8,588 其他非流动负债 1,393 1,301 1,301 1,301 ％营业收入 10% 9% 9% 9% 负债合计 56,350 62,444 75,192 88,998 所得税费用 309 213 277 344 归属于母公司的所有者权益 34,733 38,297 44,396 51,941 净利润 4,520 5,117 6,643 8,245 少数股东权益 3,272 3,680 4,224 4,924 ％营业收入 9% 9% 9% 9% 股东权益 38,005 41,977 48,620 56,864 归属于母公司的净利润 4,050 4,710 6,099 7,545 负债及股东权益 94,355 104,421 123,812 145,862 %同比增速 15% 16% 29% 24% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 470 408 544 700 2023A2024E2025E2026E EPS（元/股） 1.98 2.30 2.98 3.69 经营活动现金流净额 8,676 5,078 11,335 12,657 基本指标 投资 -2,470 0 0 0 2023A2024E2025E2026E 资本性支出 -4,999 -11,314 -11,120 -10,326 EPS 1.98 2.30 2.98 3.69 其他 1,548 1,108 1,302 1,732 BVPS 16.98 18.72 21.70 25.39 投资活动现金流净额 -5,921 -10,206 -9,818 -8,594 PE 21.31 14.41 11.13 9.00 债权融资 1,455 2,500 400 400 PEG 1.38 0.89 0.38 0.38 股权融资 308 -192 0 0 PB 2.49 1.77 1.53 1.31 支付股利及利息 -1,074 -1,619 -614 -629 EV/EBITDA 15.89 12.62 10.05 8.12 其他 -658 79 0 0 ROE 12% 12% 14% 15% 筹资活动现金流净额 31 768 -214 -229 ROIC 7% 8% 10% 11% 现金净流量 2,694 -4,311 1,303 3,835 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年8月26日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和