公司简评报告：客户结构优化，新产品加速全球化拓展

公司研究 2024年08月27日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 黄涵虚S0630522060001 汽车 hhx@longone.com.cn 数据日期2024/08/26 收盘价44.66 总股本(万股)40,389 流通A股/B股(万股)40,239/0 资产负债率(%)26.88% 市净率(倍)3.67 净资产收益率(加权)7.72 12个月内最高/最低价81.90/44.58 科博达（603786）：客户结构优化，新产品加速全球化拓展 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收27.42亿元，同比+40%，归母净利润3.72亿元，同比+35%；其中2024Q2实现营收13.25亿元，同比+26%，归母净利润1.53亿元，同比+6%。 车身域控、底盘控制器放量，能源管理系统业务增长显著。分业务来看，2024H1公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务等分别实现营收13.78亿 元、4.39亿元、3.19亿元、4.15亿元，同比+36%、+21%、+104%、+28%。2024H1公司毛利率为29.14%，同比-1.78pct；期间费用率为15.38%，同比-1.59pct，其中销售费用率 管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.57pct、-1.19pct、-2.64pct、+1.67pct 规模效应下管理费用率、研发费用率改善显著，财务费用率短期受到汇率波动影响。 % 23-0823-1124-0224-05 17% 7 -2% -11% -21% -30% -39% -49% 相关研究 科博达沪深300 理想等新势力品牌收入占比提升，客户结构不断优化。公司推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等多类型新产品并积极与新势力进行合作，随着车身域控、底盘控制器等产品进 入放量阶段，新势力收入占比不断提升。2024H1公司对新势力收入占比超15%，其中理想销售额约3亿元，同比+158%，收入占比达11%，成为公司第4大客户。 新老业务持续获得大单突破，新产品开启全球化拓展步伐。今年以来公司灯控主业获得德国奥迪下一代LED大灯控制器平台件项目定点，将配套于大众集团旗下的各大品牌，预计 生命周期超过10年；悬架控制器产品获得大众、小鹏、极星、集度、极氪、吉利等客户定点，预计生命周期销量合计超过500万只。新产品全球市场开拓取得进展，Efuse、DCC 《科博达（603786）：域控产品持续 放量，加速海外基地建设扩大全球市场业务——公司简评报告》2024.04.23 《科博达（603786）：能源管理系统业务大幅增长，持续完善国内外产能布局——公司简评报告》2023.10.30 ASC等进入大众配套体系，eLSV获得宝马全球平台定点，DCDC获得保时捷和奥迪项目定点，热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。 投资建议：公司灯控主业市场地位稳固、在手订单充裕，域控、底盘控制器、Efuse等高价值量新产品拓展顺利，根据公司各项业务盈利水平调整盈利预测，预计2024-2026年实现 归母净利润8.44亿元、10.76亿元、13.46亿元（原预测值为8.77亿元、11.34亿元、13.91亿元），对应EPS为2.09元、2.66元、3.66元（原预测值为2.17元、2.81元、3.44元），按2024年8月26日收盘价计算，对应PE为21X、17X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：汽车市场竞争加剧的风险；新产品市场开拓不及预期的风险；原材料价格、汇率等波动的风险等。 盈利预测与估值简表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 2807 3384 4625 6107 7613 9347 同比增速(%) -4% 21% 37% 32% 25% 23% 归母净利润(百万元) 389 450 609 844 1076 1346 同比增速(%) -24% 16% 35% 39% 27% 25% 毛利率(%) 35% 33% 30% 29% 30% 30% 每股盈利(元) 0.96 1.11 1.51 2.09 2.66 3.33 ROE(%) 10% 11% 13% 16% 19% 21% PE(倍) 46 40 30 21 17 13 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2024年8月26日 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 997 733 914 1,122 营业收入 4,625 6,107 7,613 9,347 应收票据及账款 1,909 2,521 3,143 3,859 营业成本 3,258 4,318 5,363 6,570 预付账款 19 25 31 38 营业税金及附加 21 28 35 43 其他应收款 2 3 3 4 销售费用 78 104 122 140 存货 1,346 1,783 2,215 2,713 管理费用 232 269 327 393 其他流动资产 643 643 643 643 研发费用 444 501 617 748 流动资产总计 4,916 5,708 6,949 8,379 财务费用 -18 32 51 71 长期股权投资 368 483 620 781 其他经营损益 -0 - - - 固定资产 739 796 876 980 投资收益 117 135 157 181 在建工程 98 288 245 169 公允价值变动损益 2 - - - 无形资产 119 120 138 147 营业利润 694 962 1,226 1,534 长期待摊费用 35 18 - - 其他非经营损益 1 1 1 1 其他非流动资产 80 105 105 105 利润总额 695 963 1,227 1,535 非流动资产合计 1,439 1,809 1,984 2,181 所得税 44 61 78 97 资产总计 6,356 7,517 8,933 10,561 净利润 650 902 1,149 1,438 短期借款 630 980 1,467 1,959 少数股东损益 41 57 73 92 应付票据及账款 587 782 971 1,190 归属母公司股东净利润 609 844 1,076 1,346 其他流动负债 222 321 398 488 EBITDA 832 1,090 1,390 1,720 流动负债合计 1,439 2,082 2,837 3,637 NPOLAT 631 932 1,197 1,504 长期借款 8 8 8 8 EPS(元) 1.51 2.09 2.66 3.33 其他非流动负债 111 111 111 111 主要财务比率 非流动负债合计 118 118 118 118 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 1,557 2,200 2,955 3,755 成长能力 股本 404 404 404 404 营业收益率 15% 16% 16% 16% 资本公积 1,875 1,875 1,875 1,875 EBIT增长率 26% 47% 28% 26% 留存收益 2,380 2,842 3,429 4,165 EBITDA增长率 25% 31% 28% 24% 归属母公司权益 4,659 5,120 5,708 6,443 净利润增长率 35% 39% 27% 25% 少数股东权益 139 197 270 362 盈利能力 股东权益合计 4,798 5,317 5,978 6,805 毛利率 30% 29% 30% 30% 负债和股东权益合计 6,356 7,517 8,933 10,561 净利率 14% 15% 15% 15% 现金流量表 ROE 13% 16% 19% 21% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E ROA 10% 11% 12% 13% 税后经营利润 650 752 979 1,245 ROIC 17% 21% 21% 22% 折旧与摊销 156 95 112 114 估值倍数 财务费用 -18 32 51 71 P/E 30 21 17 13 其他经营资金 -360 -737 -768 -888 P/S 4 3 2 2 经营性现金净流量 428 142 374 542 P/B 4 4 3 3 投资性现金净流量 -237 -341 -142 -144 股息率 1% 2% 3% 3% 筹资性现金净流量 110 -66 -51 -190 EV/EBIT 42 19 15 12 现金流量净额 303 -264 181 208 EV/EBITDA 34 17 14 11 EV/NOPLAT 45 20 16 13 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2024年8月26日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询