业绩保持稳健，派发中期分红积极回报投资者

公司2024年半年报显示，整体业绩承压，营收和净利润同比下滑。具体数据如下：

• 整体业绩：2024H1实现营收929.8亿元，同比-15.0%；归母净利润97.9亿元，同比-17.3%。其中，2024Q2营收475.9亿元，同比-5.2%；归母净利润48.2亿元，同比+3.0%。

• 煤炭板块：

  • 产销量稳定：2024H1商品煤产量6650万吨，同比-0.9%；销售量13355万吨，同比-8.9%。自产商品煤销量6619万吨，同比+2.1%；买断贸易煤销量6437万吨，同比-15.5%。
  • 价格与成本：自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为511元/吨、1371元/吨，同比分别下降37元/吨、41元/吨。自产商品煤单位销售成本292.9元/吨，同比增加7.7元/吨（主要系人工成本同比+33.4%），但相比2023年全年水平低14.1元/吨。
  • 毛利下滑：2024H1煤炭板块毛利198.5亿元，同比减少26.7亿元，其中自产商品煤毛利同比减少27.2亿元。

• 煤化工板块：

  • 销量与售价：聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别为76.0、118.3、85.9、28.1万吨，同比分别+1.5%、-1.3%、-11.5%、-3.8%；售价同比分别+0.8%、-12.8%、+0.2%、-9.8%。
  • 成本下降：受益于原料煤、燃料煤采购价格下行，单位销售成本同比分别-3.1%、-12.9%、-13.6%、-6.3%。
  • 毛利增加：2024H1煤化工业务毛利22.1亿元，同比增加3.4亿元。

• 分红政策：

  • 2023年特别红利0.113元/股（含税），2023年合计现金分红率37.7%。
  • 2024年中期现金红利0.221元/股（含税），分红率30%。

• 在建项目：

  • 里必煤矿：建设顺利，有望2025年投产。
  • 安太堡2×350MW低热值煤发电项目：即将实现“双投”。
  • 100MW农光互补及后续合计260MW光伏项目、乌审旗2×660MW煤电一体化项目：建设稳步推进。
  • 榆林煤炭深加工基地项目：开工建设。

• 投资建议：

  • 下调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为195/201/202亿元，每股收益1.47/1.52/1.52元。
  • 维持“优大于市”评级：考虑公司未来仍有煤炭产能增量，产业链布局持续推进，经营稳定性和盈利能力有望增强。

• 风险提示：

  • 经济放缓导致煤炭需求下降。
  • 新能源快速发展替代煤电需求。
  • 安全生产事故影响。
  • 公司核增产能释放不及预期。
  • 公司分红率不及预期。