2024年7月财政数据点评广义财政支撑有望增强

2024年7月财政数据点评 广义财政支撑有望增强 2024年08月26日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 事项： 2024年1-7月全国一般公共预算收入同比下降2.6%，扣除去年特殊因素影响后可比增长1.2%左右；一般公共预算支出同比增长2.5%。全国政府性基金预算收入、支出分别同比下降18.5%、16.1%。 平安观点： 财政收入增速跌幅收窄。根据财政部公布的可比口径增速推算，7月一般 公共预算收入单月同比约为-0.6%，较6月提升0.5个百分点。其中，税收 收入的累计同比跌幅略收窄，非税收入增速达到2023年3月以来新高。分税种看，7月税收增长主要得益于国内增值税、进口环节税收改善，而国内消费税、土地及房地产相关税收增速回落。1）国内增值税和企业所得税 收入同比降幅收窄，作为前两大税种，二者增速仍为负，表明经济复苏的动能仍有待提升。2）进口环节货物增值税和消费税、关税累计同比增速提升，与进口的恢复相关联。7月中国进口同比增长7.2%，较上月反弹9.5 个百分点。3）国内消费税、个人所得税和和车辆购置税同比增速回落，居民收入及消费的恢复力度不强。4）房地产行业仍拖累税收表现，土地和房地产相关税收同比增速回落。 财政支出增速达年内最高。7月公共财政支出单月同比增长6.6%，达年内最高值，高于3.8%的全年预算支出增速。公共财政赤字使用进度较快，以 使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-7月为32.2%，强于去年同期的21.3%，仅次于2022年同期。从支出的具体领域来看：1）投向基建相关领域的支出累计同比增速5.9%，较上半年提升 0.9个百分点。2）投向科学技术领域支出累计同比增长3.8%，较上半年提升5.2个百分点，体现政府支持高质量增长的导向。3）投向民生领域的支 出累计同比回落0.5%，较上半年跌幅收窄0.3个百分点，仍处较低水平。 政府性基金支出提速，受专项债加速发行支撑。7月全国政府性基金收入累计同比增速回落至-18.5%，其中土地出让金收入累计同比-22.3%。7月全国政府性基金支出累计同比-16.1%，较上月收窄1.5个百分点。1-7月政 府性基金收、支缺口为1.79万亿，低于去年同期的2.06万亿。地方政府性基金收支缺口主要依靠地方专项债弥补，7月新增专项债发行3500多亿元，较去年同期高1500多亿元。7月广义财政支出累计同比增长-2.0%，较上半年跌幅收窄0.8个百分点。 我们认为，三季度广义财政支出有望持续提速，对稳增长形成持续支撑。截至8月26日，企业预警通统计的8月已公告发行新增专项债规模7217亿元，较去年同期高1200多亿元；9月份各省计划新增发行专项债规模为 6733亿元，较去年同期高3100亿元左右。新增专项债加速发行，对于政府性基金支出的支撑仍将延续。 风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 宏观报 告 宏观点 评 证券研究报告 8月26日财政部公布2024年7月财政收支情况。2024年1-7月全国一般公共预算收入同比下降2.6%，扣除去年特殊因素影响后可比增长1.2%左右；一般公共预算支出同比增长2.5%。全国政府性基金预算收入、支出分别同比下降18.5%、16.1%。我们解读如下： 一、公共财政收入恢复 7月财政收入跌幅收窄。2024年7月，全国公共财政收入单月同比下跌1.9%，较6月提升0.7个百分点。按照财政部公 布的可比口径（扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响）累计同比增速倒推，可比口径下，7月单月全国一般公共财政收入同比减少0.6%，较6月提升0.5个百分点。 税收收入同比跌幅略收窄，非税收入进一步提速。2024年7月，税收收入累计同比减少5.4%，较上月跌幅收窄0.2个百分点；非税收入累计同比增长12%，创2023年3月以来新高。 图表12024年7月一般公共财政收入同比跌幅略收窄图表22024年7月中国非税收入增速进一步提升 累计同一般公共预算支出 累计同中国:税收收入中国:非税收入 比，% 30 15 一般公共预算收入 一般公共预算收入(可比口径) 比，% 30 20 10 0 (15) 192021222324 0 (10) (20) 18192021222324 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 分税种看，7月税收增长主要得益于国内增值税、进口环节税收改善，而国内消费税、土地及房地产相关税收增速回落。 1）国内增值税和企业所得税收入同比降幅收窄，主要得益于基数推升。2024年7月，国内增值税收入累计同比减少 5.2%，较上月跌幅收窄0.4个百分点；企业所得税收入累计同比减少5.4%，较上月跌幅收窄0.1个百分点。增值税和企业所得税是中国的前两大税种，二者增速为负，表明企业盈利尚未明显好转，经济复苏的动能仍有待提升。 2）进口环节的税收同比提速。2024年7月，进口环节货物增值税和消费税累计同比增长1.8%、关税累计同比-3.7%，分别较上半年提升1.1和1.5个百分点，与进口的恢复相关联。7月中国进口同比增长7.2%，较上月反弹9.5个百分点。 3）与居民收入及消费相关联，国内消费税、个人所得税和和车辆购置税同比增速回落。2024年7月，国内消费税累计同比增长5.5%，较上半年回落1.3个百分点，未能延续此前高增长的态势。消费税是新一轮财税体制改革的重点关注， 有望成为地方政府收入增量的来源。与居民消费相关的车辆购置税拖累加大，前7个月累计同比减少6.5%，较上半年增速回落1.1个百分点。收入是消费的基础，国内消费税和车辆购置税的制约因素在于，居民收入的恢复力度不强。 2024年7月，个人所得税累计同比减少5.5%，较上半年略改善0.2个百分点，但未改负增态势。 4）房地产行业仍拖累税收表现，土地和房地产相关税收同比增速回落。2024年7月，土地和房地产相关的税收收入（包括耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税）累计同比增长1.4%，较上半年增速回落0.5个百分点，对税收增长形成拖累。 图表32024年1-7月各税种收入增长情况及占比 累计同比， % 30 10 -10 -30 -50 税收各分项 2024-062024-07在税收收入中占比（右轴） % 40 30 20 10 0 (10) (20) 耕地房产环境城镇国内其他进口关税国内企业个人城市车辆土地资源契税外贸印花 占用税 保护土地消费税收环节 增值所得所得维护购置增值税 企业税 税税使用税 税 增值税/消费税 税税税建设税税出口 税退税 资料来源:wind，平安证券研究所 图表42024年7月土地及房地产相关税收增速回落 累计同 比，%土地和房地产相关税土地相关税房产税契税 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 19/0720/0721/0722/0723/0724/07 资料来源:wind，平安证券研究所 二、公共财政支出提速 2024年7月，公共财政支出单月同比增长6.6%，达年内最高值，高于3.8%的全年预算支出增速。 公共财政赤字使用进度较快，减收背景下仍保持一定支出力度。今年1-7月公共财政收入完成全年预算的60.6%，为近五年来次低，仅高于2022年；公共财政支出完成全年预算的54.5%，也是五年来次低，仅高于2020年；以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-7月为32.2%，强于去年同期的21.3%，仅次于2022年同期。 从支出的具体领域来看，公共财政对基建和科技领域的支出提速。 1）投向基建相关领域的支出累计同比增速5.9%，较上半年提升0.9个百分点；尤其是节能环保、交通运输、农林水事务支出，前7个月累计同比增速分别较上半年提升2.3、2和1.4个百分点，仅投向城乡社区事务支出的支出增速回落。 2）投向科学技术领域支出累计同比增长3.8%，较上半年提升5.2个百分点，体现政府支持高质量增长的导向。 3）投向民生领域的支出累计同比为-0.5%，较上半年跌幅收窄0.3个百分点。边际上，教育、卫生健康、社会保障和就业支出均有恢复，前7个月累计同比增速分别较上半年提升0.5、0.1和0.1个百分点。 图表52024年1-7月财政支出进度基本持平历史同期图表62024年7月实际赤字使用进度达32.2% %1-7月公共财政收支完成全年预算进度 公共财政收入公共财政支出 69.7 70 66.5 实际盈余\赤字使用进度 %202020212022 2020232024 65 59.8 60 65.3 63.6 58.6 59.5 64.1 60.6 0 (20) (40) 5553.9 50 55.1 54.9 55.1 54.5 (60) (80) (100) 201820192020202120222023202423456789101112 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 图表71-7月中国财政支出投向情况 累计同比 ，%10 5 0 (5) (10) 财政支出投向% 2024-062024-07在财政支出中占比(右轴) 20 15 10 5 (15)0 资料来源:Wind，平安证券研究所 三、广义财政支出提速 土地出让对政府性基金收入的拖累加大。2024年7月，全国政府性基金收入累计同比为-18.5%，较上半年回落3.2个百分 点；土地出让金收入累计同比为-22.3%，较上半年回落4个百分点。 政府性基金支出提速，受专项债加速发行支撑。2024年7月，全国政府性基金支出累计同比为-16.1%，跌幅较上月收窄 1.5个百分点。1-7月全国政府性基金收入完成全年预算的32.9%，全国政府性基金支出完成全年预算的34.3%，二者均处于2018年以来最低点。2024年1-7月政府性基金收、支缺口为1.79万亿，低于去年同期的2.06万亿。地方政府性基金 收支缺口主要依靠地方专项债弥补，据财政部负责人介绍，2024年1-7月各地发行新增地方政府专项债券1.77万亿元， 其中7月单月发行规模3500多亿元，较去年同期高1500多亿元。 我们认为，三季度广义财政支出有望持续提速，对稳增长形成持续支撑。2024年1-7月，广义财政支出累计同比增速为-2.0%，较上半年跌幅收窄0.8个百分点。三季度新增专项债加速发行，对于政府性基金支出的支撑仍将延续。截至8月26 日，企业预警通统计的8月已公告发行新增专项债规模7217亿元，较去年同期高1200多亿元；9月份各省计划新增发行 专项债规模为6733亿元，较去年同期高3100亿元左右。 图表82024年1-7月政府性基金收入降幅扩大图表92024年前7月政府性基金收支均处近年同期最低 累计同全国政府性基金收入 %政府性基金收支完成全年预算进度 比，% 全国政府性基金支出 政府性基金收入政府性基金支出 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 国有土地使用权出让收入60 55 50 45 40 35 30 25 57.2 49.6 44.5 42.6 48.1 42.0 49.7 46.1 41.7 37.6 33.8 36.6 34.3 32.9 18/0119/0120/0121/0122/0123/0124/012018201920202021202220232024 资料来源:Wind,平安证券研究所资