系列点评一：业绩短期承压 全球化加速成长

公司发布2024半年度报告，2024H1营收10.07亿元，同比+6.3%；归母净利0.94亿元，同比-27.0%；扣非归母0.76亿元，同比+47.5%。其中2024Q2营收5.03亿元，同比+0.8%，环比-0.1%；归母净利0.47亿元，同比-43.1%，环比-0.6%；扣非归母0.32亿元，同比-54.9%，环比-26.3%。

核心观点：

1. 营收稳步增长，毛利、费用影响盈利：2024H1营收同比+6.3%，Q2同环比持平。齿轴+总成类业务收入同比+6.7%。
2. 盈利端承压：Q2毛利率23.8%，同比-1.0pct，环比-3.5pct；归母净利率9.3%，同比-7.2pct，环比-0.1pct；扣非归母净利率6.4%。主要原因是出口业务毛利率下降（H1出口毛利率32.2%，同比-1.9pct）及年降影响齿轴类、其他产品类业务毛利率下滑。
3. 费用端变化：Q2销售、管理、研发、财务费率分别0.9%、7.2%、6.7%、2.4%，同比分别+0.1pct、-0.7pct、+1.0pct、-1.6pct；期间费用率17.2%，同比+11.8pct，环比+1.5pct。财务费用率提升主要系汇兑收益减少及可转债利息增加；研发费用增加主要系新产品研发投入及员工持股费用。

未来展望：

1. 全面拓张品类：积极布局主减速器齿轮、电机轴、轻量化（转向节、控制臂），相关产能于2023年12月建成，2024年起贡献增量，单车价值提升，打开中长期成长空间。
2. 泰国建厂：2023年2月拟设泰国子公司，2025Q1投产电子差速锁零部件。2024年四季度开始设备安装调试，2025Q1形成出产能力。出海建厂有望减轻关税及海运费波动影响，方便获取海外订单，加速全球化。

投资建议： 公司是精密驱动系统齿轮龙头，加速全球化。调整盈利预测，预计2024-2026年收入26.2/32.0/38.4亿元，归母净利润2.7/3.4/4.2亿元，EPS0.56/0.71/0.87元，对应2024年8月26日7.30元/股，PE13/10/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 乘用车销量、新业务、海外建厂进度不及预期；原材料价格上涨超预期。