早间评论

早间评论2024年8月27日星期二 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：4 天然橡胶：5 PVC：5 尿素：6 乙二醇：6 PTA：7 短纤：8 对二甲苯PX：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 碳酸锂：10 铜：11 铝：11 锌：11 铅：12 锡：12 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：15 白糖：16 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：18 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货多数小幅收涨，30年期主力合约持平，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。 公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，8月26日以固定利率、数量招标方式开展了4710亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。 此外，以利率招标方式开展3000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持2.30%不变。Wind数据显示，今日有521亿元逆回购到期，8月有4010亿元MLF到期。 财政部发布数据显示，1-7月，全国一般公共预算收入135663亿元，同比下降2.6%；一般公共预算支出155463亿元，增长2.5%。 美国7月耐用品订单初值环比升9.9%，为2020年7月以来最大增幅，预期升5.0%，6月终值从降6.7%修正为降6.9%。美国7月扣除飞机非国防资本品订单初值环比降0.1%，预期持平，6月终值从升0.9%修正为升0.5%。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据有所回落，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货小幅震荡，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.02%， 上证50股指期货（IH）主力-0.07%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.15%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.41%。 2 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和 企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价576.2，涨幅0.63%，白银主力合约收盘价7,676，涨幅2.44%。 美国7月新增非农数据大幅不及预期，失业率意外攀升至4.3%，核心通胀数据继续回落，美国经济景气度持续下降，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，市场预期年内美联储降息次数上升，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2980元/吨，上海螺纹钢现货价格在3120-3200元/吨，上海热卷报价3140- 3160元/吨。我们认为，近期的反弹主要诱因是估值修复的预期。螺纹钢价格在8月份下跌至近几年最低位，估值水平已经偏低，生产企业亏损面积扩大。而从驱动因素来看，当前螺纹钢的基本面也有积极变化。一是需求淡季即将进入尾声，9月份以后，随着高温天气的结束，市场将进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求或有环比上升。二是，当前螺纹钢库存处于近几年同期低位且当前仍处于去库周期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内有望反弹，但反弹空间或将受限。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要注意仓位控制。 3 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅反弹。PB粉港口现货报价在745元/吨，超特粉现货价格625元/吨。我们认为，近期的反弹主要诱因是估值修复的预期。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，8月份期货价格低点已经接近非主流矿成本，继续下行的空间或许不大。而从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况明显转差，高炉检修量明显增加，铁矿石需求萎缩；铁矿石供应平稳增长；铁矿石港口库存持续积累；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货短期内有望反弹，但反弹空间或将受限。策略上，我们建议投资者关注低位买入机会，注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅反弹。近期，焦炭焦煤现货市场表现转弱。供应端，焦煤竞拍市场流拍现象增加，焦煤价格出现松动，焦化企业开工积极性较好，焦炭供应有所增加。需求端，近期高炉检修明显增加，钢厂厂内焦炭库存有明显回升，采购节奏放缓。在这种背景下，成材价格的下跌成为倒逼焦炭采购价格下调的理由，而焦煤价格回调给焦炭价格提供了下调空间。故而，在黑色系品种集体弱势的背景下，煤焦期货的波动性特点使其成为跌幅较大的品种。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内有望反弹，但反弹空间或将受限。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 4 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.99%，山东主流价格上调至15000元/吨，基差持稳。上周盘面偏强运行，成本企稳回升是盘面走稳的主要因素，自身基本面仍然 偏弱且成本端存在再次走弱风险，策略方面仍然考虑观望或震荡操作思路对待。原料端，丁二烯走高至12950元/吨，短期或维持偏强震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率56%附近，环比小幅走高；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性水平，贸易商库存环比去库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.80%，上海现货价格上调至14800元/吨，基差持稳。上周盘面延续偏强表现，主要得益于前期我们提到的供需利多因素，但需要注意最新一期国内橡胶库存再次环比累库，结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，建议多单逢高分批止盈。供应端，橡胶主产区雨季偏强扰动，新胶释放受阻，原料收购价格止跌上扬；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计794,831吨，较2023年同期的832,556吨下降4.5%。 总结：建议多单逢高分批止盈。 PVC： 5 上一交易日，PVC主力合约收涨1.80%，现货价格走低（-80）元/吨，基差持稳。上周盘面弱势震荡，符合我们短期预判，后市盘面或延续，建议偏空对待，有反弹可以考虑逢高分批沽空；供应充足，需求仍处弱势短期难以看到明显好转，预计在有大 幅减产前上行空间有限，关注宏观政策变化以及出口好转情况。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在74.75%环比增加0.02%，同比增加2.16%；出口方面，上周出口放量，新接单量达4.5-5万吨，创下2024年3月以来的新高水平，印度BIS政策延期；液碱平稳，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭相对平稳，电石局部下跌，氯碱综合利润处于偏低水平。 华东电石法五型现汇库提在5280-5450元/吨，旧货价格偏低；乙烯法僵持在 5700-6000元/吨到货。 隆众数据显示，截至8月23日国内PVC社会库存（21家样本）量在55.30万吨，环比减少2.85%，同比增加19.59%。 观点：建议弱势震荡对待。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨0.85%，山东临沂市场下调至2030（-30）元/吨，基差收窄。上周盘面延续弱势，我们仍然认为中期下行仍有空间，可见的成本下移和需求走弱，现有的利润情况下难有大幅减产，后市仍建议偏空对待，逢高抛空，前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至17万吨上方，同比处于偏高水平；需求方面，虽然复合肥厂有秋季肥生产需求，但成品走货进度也成为影响采购的重要参考，多数补仓以低价为主，农业方面支撑依旧零星，市场多谨慎跟进；截至2024年8月21日，中国尿素企业总库存量55.05万吨，较上周增加11.33万吨，环比增加25.91%。 观点：建议偏空对待，滚动抛空。 乙二醇： 6 上一交易日，乙二醇2501主力合约上涨，涨幅1.16%，华东市场现货价为4638/吨，基差率为-0.24%。 供应方面，装置负荷回升较多，供应增加。乙二醇整体开工负荷在67.52%（环比上期上升0.4%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.21% （环比上期上升2.06%）。连云港一乙二醇企业因上游原料短缺，乙二醇装置负荷进一步下降至5-6成，后续不排除一条线停车可能。盛虹炼化负荷下降，内蒙古兖矿和 山西沃能负荷提升。湖北三宁60万吨运行中，计划9月份转产。需求端方面，上周 末海宁一套12.5万吨聚酯长丝装置停车检修，不过除此之外有部分工厂开工调整，聚酯负荷提升至86.7%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约73.6万吨附近，环比上期上升7.8万吨，库存累库，压制盘面上行高度。 综上，乙二醇当前供需尚可，是聚酯产业链中表现相对强势的品种。港口库存压力不大，但若继续累库或抑制乙二醇上涨幅度，短期乙二醇价格有支撑，预计震荡调整为主，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2501合约上涨，涨幅2.17%，华东市场现货价为5345元/吨，基差率为-2.23%。现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。9月底主港在01-45附近商谈。 供应端方面，汉邦220万吨恢复，恒力250万吨停车，嘉通600万吨装置上周末意外停车，随即恢复，其他个别装置负荷小幅调整，PTA负荷在82.6%。需求端方面，聚酯负荷小幅提升至86.7%附近。江浙涤丝产销整体放量，平均产销估算在260%附近。江浙终端开机率小幅提升，但订单再次弱化，江浙终端工厂原料备货下降，终端备货量集中在1-2周附近，偏高在1个月以上。织造新订单再次弱化。成本端方面，PTA 加工费下滑至280美元/吨附近，PXN下滑至260美元/吨附近，成本端结构小幅改善。 7 综上，近期成本端偏弱压制