研报总结
核心观点
工业金属价格主要受供需基本面和未来经济预期影响，与美联储降息无必然关系。美联储降息前，黄金仍是较好的配置选择。重点推荐铜、铝、锡、金银、锑等板块。
基本金属
- 基本面趋向好转，权益估值回到年初起点，相对收益可靠性高，绝对收益可期。
- 铜：上涨后下游采购略观望，部分废铜杆企业复产抑制消费。SMM国内铜社会库存周降1.81万吨至28.35万吨，去库收窄。8月23日进口铜精矿价格6.41美元/吨，冶炼厂因原料减产显著。内外比值修复，进口量增，但供应量预计不会明显增加，库存关键观察下游消费节奏。消费旺季来临，7-8月恢复性增长尚不充分，预计消费整体趋势向上，或有超预期可能。
- 铝：8月22日SMM电解铝锭社会库存80.3万吨，环比去库2.0万吨，去库幅度放大。国内铝供应端基本见顶，仅剩贵州、四川零星复产增量预期。8月铝材企业开工率提升，海外氧化铝价格上涨，国内产能逐步提升。
小金属
- 锡：截至8月23日，沪锡主力合约267660元/吨，环比+1.66%。供应端，7月印尼精炼锡出口环减23.54%，同降51.50%。本周库存环比微增，但某冶炼企业检修预期或致库存下降，锡价或震荡偏强。
- 锑：本周锑锭价格23110美元/吨，环比+9.43%。锑精矿资源紧张，出口管制或进一步刺激价格，持货商普遍看涨。
- 锗：锗锭价格16750元/千克，环比+6.35%。环保压力致供应紧张，地缘政治和卫星互联网需求推高价格，锗价中枢有望持续抬升。
- 钨：黑钨精矿（≥65%）价格13.8万元/吨，环比+1.47%。供给释放趋紧，下游消费预期转好。
- 稀土：镨钕镝铽价格稳定上涨。氧化铽、氧化镨钕价格环比分别+1.38%、+2.08%，主要受旺季磁材大厂集中招标和配额增速偏低带动，后市预期偏强。
贵金属（黄金、白银）
- 本周伦金收于2512美元/盎司，环比+0.08%；伦银收于29.824美元/盎司，环比+2.83%。
- 贵金属价格高位运行，盘中一度创历史新高。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发起新降息信号，表示政策调整时机已到，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。历史上看，美联储降息周期开启前一至两个月金价大概率上涨，目前为重要配置窗口期。
