食品饮料行业周报：基本面筑底，静待政策催化

行业研究 2024年11月25日 行业周报 超配基本面筑底，静待政策催化 ——食品饮料行业周报（2024/11/18-2024/11/24） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 -40% 食品饮料沪深300 相关研究 1.10月社零增速超预期，关注年末备货节奏——食品饮料行业周报 （2024/11/11-2024/11/17） 2.头部酒企兑现分红，内需提振预期增强——食品饮料行业周报 （2024/11/04-2024/11/10） 3.青岛啤酒（600600）：整装待发，静待需求改善——公司简评报告 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.08%，跑输沪深300指数1.48个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第30位。子板块方面，上周均下跌。个股方面，上周涨幅前五为桂发祥、*ST西发、贝因美、百合股份、梅花生物，分别为+13.20%、+8.80%、+7.71% +7.14%、+6.41%，跌幅前五为香飘飘、加加食品、青海春天、三只松鼠、百润股份，分别为-16.73%、-12.37%、-12.21%、-10.82%、-10.44%。 白酒：10月白酒产量同比继续下滑，关注政策催化效果。上周白酒板块有所调整，进入业绩真空期，市场对政策落地效果更为关注。今世缘：上周今世缘发布三款新品，分别以“大月亮”、“大地球”、“大太阳”命名，定价分别为168元/瓶、388元/瓶、268元/瓶，且 每款规格均为700ml/瓶。公司再次推出新品，深耕百元价格带，积极提高品牌力。产量： 2024年10月，中国规模以上企业白酒产量34万千升，同比下降12.1%，环比下降6.3%。 10月白酒产量下滑加速。当前板块业绩风险充分释放，期待政策组合拳落地后对需求端的逐步拉动。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。批价更新： 根据今日酒价，上周飞天茅台批价略有调整。截至11月24日，2024年茅台散飞批价2200元，周环比下跌10元，月环比下跌45元；2024年茅台原箱批价2250元，周环比下跌15元月环比下跌20元。五粮液普五批价为950元，周环比持平，月环比下降10元。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：成本持续改善，消费场景有望复苏。2024年10月中国规模以上企业啤酒产量180.7万千升，同比-2.3%。继9月同比转正后再次下跌，进入淡季后行业需求疲软。今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，啤酒企业收入承压。成本方面，今年大麦等原材 料成本持续下行，截至10月，进口大麦价格同比下降14%，啤酒板块盈利能力提升。在政 策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 大众品：（1）零食：零食板块Q3营收和利润均保持较快增速，主要受益于渠道及产品的加速拓展以及原材料成本下降。在质价比消费趋势下，期待今年四季度备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮 企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值 的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍 有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级 以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业动态9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年11月24日）5 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价5 图6普五批价5 图7国窖1573批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14中国奶粉进口金额（万美元）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌4.08%，跑输沪深300指数1.48个百分点，食品饮料板块在31 个申万一级板块中排名第30位。子板块方面，上周均下跌。个股方面，上周涨幅前五为桂发祥、*ST西发、贝因美、百合股份、梅花生物，分别为+13.20%、+8.80%、+7.71%、+7.14%、 +6.41%，跌幅前五为香飘飘、加加食品、青海春天、三只松鼠、百润股份，分别为-16.73%、 -12.37%、-12.21%、-10.82%、-10.44%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 综商纺环有机轻公基房煤交钢银石建电传家汽建医美农国计电非通食社合贸织保色械工用础地炭通铁行油筑力媒用车筑药容林防算子银信品会 零服金设制事化产运 售饰属备造业工输 石装设电 化饰备器 材生护牧军机金饮服料物理渔工融料务 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 15% 10% 5% 0% 20% -2.07% -3.31%-3.58% -2.75 % -3.67% -4.19%-4.82% -5.74%-5.82% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 13.20% 8.80%7.71%7.14%6.41% -10.44% -10.82% -12.37% -5% -10% 软乳烘保啤白饮品焙健酒酒料食品 品 零调预 食味加 发工 酵食 品品 -20% -25% *ST -30% 桂发 祥西 发 贝百梅 因合花 美股生 份物 -12.21% 百三青 润只海 股松春 份鼠天 -16.73% 加香 加飘 食飘品 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年11月24日） 32.22 PEttm估值 28.82 26.56 24.53 23.75 21.88 20.79 20.15 16.64 35 30 25 20 15 10 5 0 保健品零食软饮料啤酒烘焙食品调味发酵品预加工食品白酒乳品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 11月24日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 24年飞天（原） 53度/500ml 2250 2265 2270 -20 24年飞天（散） 53度/500ml 2200 2210 2245 -45 普5（八代） 52度/500ml 950 950 960 -10 国窖1573 52度/500ml 860 860 860 0 资料来源：今日酒价，iFind，东海证券研究所 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价图6普五批价 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 975 970 965 960 955 950 945 940 原箱批价（元/瓶）散瓶批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573批价图8青花30批价 885 880 875 870 865 860 855 850 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒10月产量180.70万千升，同比下降2.30%。葡萄酒10月产量0.80万千升，同比下降11.10%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至11月15日，牛奶零售价12.17元/升，周环比+0.08%，同比-2.17%； 酸奶零售价15.78元/公斤，周环比持平，同比-2.47%；生鲜乳3.12元/公斤，同比-15.70%； 国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.11元/公斤，国外品牌269.39元/公斤。另外，10月中国奶 粉进口金额为47294.30万美元。 畜禽价格：截至11月22日，生猪16.34元/公斤，周环比+0.68%，同比+