贵金属周度报告：贵金属震荡筑底行情，静待美联储议息会议

贵金属周报 贵金属震荡筑底行情，静待美联储议息会议 2022年10月31日 贵金属周度报告 报告要点： 截止10月28日收盘，外盘COMEX黄金期货主力报1648.30美元/ 盎司；COMEX白银期货报19.20美元/盎司；内盘沪金主力10月29 日收盘报390.88元/克；沪银主力报4523元/千克。市场对于联储或将放缓加息节奏的预期再度升温，月初以来贵金属价格先跌后涨；人民币在期间汇率偏弱震荡，内盘贵金属价格整体表现强于外盘。。 贵金属短期利空出尽是利好，有利于底部区域的震荡筑底。纵观贵金属在加息周期下的表现，皆在加息的前半周期到达底部区域，之后开长期的底部盘整来静待美联储加息周期的结束。据摩根士利丹预测美国将于明年下半年进入衰退，那目前的加息周期正好处于上半阶段。 当前市场部分资金正围绕美联储货币政策边际缓和的逻辑进行交 易，重点关注美联储11月议息决议，若美联储表态偏鸽，贵金属价格或因加息预期的修正而迎来反弹机会。另外，若市场因美联储加息而出现流动性问题，作为传统避险资产的贵金属或将获得支撑。 中长期来看，世界经济形势仍然严峻且复杂，市场对全球主要经济体的未来情况普遍都难言乐观，在美联储加息幅度减小之前，美元指数、美债利率等种种因素皆对贵金属市场都会产生较强的打压态势。 综上，贵金属短期仍以偏空的震荡行情为主，不会有明显多头行情。 风险点：美联储加息 创元研究 相关报告： 创元研究宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：吴隆巍 邮箱：wulw@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101696 目录 一、贵金属市场表现3 1.1国内外贵金属市场近期情况3 1.1.1国际贵金属市场周度变化3 1.1.2国内贵金属市场周度变化5 二、贵金属各行情指标情况7 2.1黄金、白银CFTC持仓7 2.2黄金、白银现货与库存情况8 三、市场表现10 一、贵金属市场表现 1.1国内外贵金属市场近期情况 1.1.1国际贵金属市场周度变化 当前市场部分资金已开始围绕美联储货币政策边际缓和的逻辑进行交易，重点关注美联储11月议息决议，若美联储表态偏鸽，贵金属价格或因加息预期的修正而迎来反弹机会。另外，若市场因美联储加息而出现流动性问题，作为传统避险资产的贵金属或将获得支撑。 本周国际现货黄金价格与期货Comex价分别较前一周上涨0.29%和下跌 0.85%，到达了1648.05美元和1648.3美元的位置。在可见的未来之下，美联储的加息脚步并不会停下来，与之相对的黄金走势也将会保持一段时间的弱势. 图1：伦敦现货黄金与Comex黄金近周走势（美元） 伦敦现货黄金:以美元计价期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 1720 1700 1680 1660 1640 1620 1600 2022-10-07 2022-10-08 2022-10-09 2022-10-10 2022-10-11 2022-10-12 2022-10-13 2022-10-14 2022-10-15 2022-10-16 2022-10-17 2022-10-18 2022-10-19 2022-10-20 2022-10-21 2022-10-22 2022-10-23 2022-10-24 2022-10-25 2022-10-26 2022-10-27 2022-10-28 1580 资料来源：Wind、创元研究 二者的基差情况截至10月28日为-0.25。2022年国际贵金属市场的黄金平均基差为-25.72，处于期货贴水的状态，也表明此处期现基差与平均数有一定偏差。 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 图2：近两周国际市场黄金基差周度变化（美元）图3：2022年国际市场黄金基差年度变化（美元） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 国际白银市场本周也破位下跌。伦敦现货白银价本周较上周上涨4.57%，期货市场Comex白银较上周下跌1.03%。 图4：伦敦白银现货价与Comex白银价（单位：美元） 伦敦现货白银:以美元计价期货收盘价(活跃合约):COMEX银 21 21 20 20 19 19 18 18 17 2022-10-07 2022-10-08 2022-10-09 2022-10-10 2022-10-11 2022-10-12 2022-10-13 2022-10-14 2022-10-15 2022-10-16 2022-10-17 2022-10-18 2022-10-19 2022-10-20 2022-10-21 2022-10-22 2022-10-23 2022-10-24 2022-10-25 2022-10-26 2022-10-27 2022-10-28 17 本周白银现货价截至10月21日上涨至19.23美元，期货Comex价则回调 至19.2美元，二者基差0.03美元。本年度国际白银基差平均值为-0.29，近两周白银基差波动较大，存在较多机会。 图4：国际市场白银基差周度变化（单位：美元）图5：国际市场白银基差年度变化（单位：美元） 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.1.2国内贵金属市场周度变化 本周国内黄金市场跌幅较小，相对国际市场而言仍较强势。截至10月14 日现货价为392.31元，期货价为391.53元。总体而言走势较国际市场稳定，表现亮眼。 图6：上海现货黄金与期货黄金近周走势（单位：人民币） 上海金交所黄金现货:结算价:Au(T+D)期货收盘价(活跃合约):黄金 396 394 392 390 388 386 384 资料来源：Wind、创元研究 二者的基差情况在本年度长期处于负值，平均值为-0.73，总体保持平稳。截至10月21日二者本周平均基差为-0.1，与平均值差距较小，近两周平均基差为0.12。白银市场本周走势较黄金而言强势。上海现货白银价本周较 上周4.03%，期货白银较上周4.11%。 图7：上海黄金基差周度变化（单位：人民币）图8：上海黄金基差年度变化（单位：人民币） 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 本年度国内白银市场的基差基本处于负值，全年平均值为-18.67元，较上周负值有所减少。截至10月21日本周基差值为-9.8，近两周平均基差为-10.7，本周与近两周与年度基差平均值有较大偏差，存在一定机会。 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 图9：上海白银基差年度变化（人民币）图18：上海白银基差周度变化（单位：人民币） 10 5 2022-09-30 2022-10-02 2022-10-04 2022-10-06 2022-10-08 2022-10-10 2022-10-12 2022-10-14 2022-10-16 2022-10-18 2022-10-20 2022-10-22 2022-10-24 2022-10-26 2022-10-28 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、贵金属各行情指标情况 2.1黄金、白银CFTC持仓 截至2022年10月18日数据，黄金CFTC多头净持仓为68032张，较上期 10月18日减少了11.6%，但近期持仓整体处于横向波动的阶段，并无较明显趋势出现。白银方面，最新的数据显示净多头本周为-101张。从多头净持仓而言，黄金白银都处于低位。 图9：黄金CFTC持仓（张） WindCOMEX:黄金:总持仓 WindCOMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量WindCOMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 1000000 800000 600000 400000 200000 0 资料来源：Wind、创元研究 图10：白银CFTC持仓（张） WindCOMEX:银:总持仓 WindCOMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量WindCOMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind、创元研究 图11：黄金ETF持仓（右）Comex黄金价（左：美元）图12：白银ETF持仓（右）Comex银价（左：美元） Wind期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 WindSPDR:黄金ETF:持有量(金衡盎司) Wind期货收盘价(活跃合约):COMEX银 WindSLV:白银ETF:持仓量(盎司) 2500 2000 1500 1000 500 0 4500000035 4000000030 35000000 3000000025 2500000020 2000000015 15000000 1000000010 50000005 00 800000000 700000000 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2.2黄金、白银现货与库存情况 10月28日黄金T+d成交量为8578千克，较上周五（10月21日）减少了 21.22%。白银成交量为580074千克，较上周五(10月21日)减少了 13.89%。 图13：黄金T+d成交量与持仓量（千克） Wind上海金交所黄金现货:成交量:AuT+DWind上海金交所黄金现货:持仓量:Au(T+D) 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018-01-092019-01-092020-01-092021-01-092022-01-09 资料来源：Wind、创元研究 图14：白银T+d成交量（右：千克）与成交额（左：万元） 上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D)上海金交所白银现货:成交额:Ag(T+D) 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 0 资料来源：Wind、创元研究 图11：上期所黄金库存（千克）图12：Comex黄金库存（金衡盎司） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 Wind库存期货:黄金 Wind伦敦现货黄金:以美元计价 2500 2000 1500 1000 500 Wind伦敦现货黄金:以美元计价 WindCOMEX:黄金:库存 45000000 40000000 35000000