软商品日报：火灾推动原糖强势反弹，国内现货糖价小幅报高

期货研究报告|软商品日报2024-08-28 火灾推动原糖强势反弹，国内现货糖价小幅报高 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13795元/吨，较前一日下跌5元/吨，跌幅0.04%。持仓量465282手，仓单数9413张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到 厂价14673元/吨，较前日上涨55元/吨，现货基差CF01+880，较前日上涨60元/吨。 全国均价14931元/吨，较前一日上涨77元/吨。现货基差CF01+1140，较前一日上涨 90元/吨。 近期市场资讯，据USDA，截止8月25号，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为89%；去年同期水平为87%，较去年同期快2个百分点，结铃期逐步进入尾声。较近五年均值继续领先1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为25%；去年同期水平为23%，较去年同期快约2个百分点；近五年同期平均水平在23%，比近五年同期平均水平继续领先2个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为40%，环比下 滑2个百分点；去年同期水平为33%，较去年同期水平高7个百分点。 昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，受美元持续走软以及市场对美联储9月降息预期的坚定等宏观因素的影响，美棉主力合约呈现反弹态势。不过当前“衰退交易”并没有被充分定价，下游需求低迷未实质性改变，利多驱动难以维持。短期在宏观情绪修复下棉价�现反弹，但全球供需格局预期宽松，国际价格持续反弹空间预计有限。国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度天气对于新棉生长影响有限，国内棉花丰产预期较强。需求端来看，伴随传统旺季临近，下游订单边际好转，纺织企业开机率止跌回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补库动力不足，需求好转的持续性还有待观察。综合来看，外围宏观及新棉增产的利空情绪已逐渐释放，旺季来临下游需求略有好转，叠加外盘止跌反 弹，短期棉价存在小幅反弹的可能性。但目前新增订单有限，新棉收购存在不确定性，棉价仍缺乏持续上涨的驱动，短期震荡运行为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5976元/吨，较前一日上涨34元/吨，涨幅0.57%。 现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货 基差sp01+220，较前一日下跌40元/吨。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨，较前一 日持平，现货基差sp01+170，较前一日下跌40元/吨。山东地区“马牌”针叶浆6150元 /吨，较前一日持平，现货基差sp01+170，较前一日下跌40元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+270，较前一日下跌40元/吨。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格稳定。针叶浆现货市场由于上海期货交易所主力合约价格区间运行，木浆业者稳盘观望疲于调价；阔叶浆现货市场价格止跌回稳，与下游生活用纸开工负荷率有所上升有关；进口本色浆市场供需变动有限，市场价格延续稳定；进口化机浆市场价格稳定，纸厂刚需采买。 纸浆期价昨日偏强震荡。供应端，6月欧洲港口库存环比小幅下降，整体仍处于历史偏低水平。主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海 外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价 木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，目前国内供需矛盾依旧未变，原纸市场采购情绪依旧保持观望态度，与此同时整体商品情绪近期相对悲观，都利空纸浆近期行情。同时国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需方博弈态势不变，采购单量较少。9-10月国内逐渐进入旺季阶段，关注下游需求改善情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5613元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.72%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6230元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR01+620，较前一日下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6000元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+390，较前一日下跌40。 近期市场资讯，据巴西CTC数据，巴西中南地区7月的甘蔗单产为每公顷86.6吨，同比下降12.1%。降雨不足让中南部大部分地区的生产商感到担忧，因为累积缺水严重，预计中后期收获的甘蔗将受到更大影响。本榨季(4月至7月)的累计单产仍接近上年同 期的水平，同比下降约5.6%(本榨季为88.7吨/公顷，2023/24榨季同期为94吨/公顷)。除阿拉萨图巴和马托格罗索州外，几乎所有地区7月甘蔗�糖量(ATR)均属上乘。本榨 季的前四个月中南部地区几乎所有州的甘蔗ATR都有所提高(2023/24榨季为129.1千克/吨，本榨季为129.4千克/吨)。这种情况是符合预期的，因干燥气候有利于作物积累糖分。 昨日白糖期价延续反弹。原糖方面，巴西7月下半月产糖量小幅下降，但累计糖产同比仍保持增加。目前巴西仍处于生产高峰期，且�口量持续高位，北半球天气良好，印度、泰国两国生产前景较好，目前24/25榨季产量前景仍较乐观，叠加印度或存在 �口预期，导致原糖整体承压。不过最近巴西圣保罗地区遭遇大面积火灾，受损情况尚不明朗，原糖上周五开始强势反弹，关注后期甘蔗产量是否存在骤减可能。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，7月产销数据中性偏多，当前国内整体库存水平偏低，在中秋备货提振下现货成交有所好转。不过国内进口糖到港压力逐渐增加，糖源供应充足，国内现货价格近期均�现下调。本周基本面无亮点，新老糖价差较大，资金打压下09合约多头弃盘，整体表现疲弱。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，郑糖中期预计跟随原糖走弱。但短期巴西圣保罗州蔗田发生火灾，糖厂和道路均受到影响，预计对糖价起到一定提振作用，郑糖或跟随原糖有所反弹。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-082020-082021-082022-082023-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 -2000 1月2日4月1日7月4日10月9日 1月2日4月1日7月4日10月9日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图