点评报告：化妆品业务增长稳健，医药、原料业务调整

核心观点与关键数据

• 整体业绩：2024H1公司实现营收19.25亿元（同比-22.15%），归母净利润1.27亿元（同比-33.18%），扣非归母净利润1.12亿元（同比+77.19%）。
• 业务表现：
  • 化妆品：收入11.86亿元（同比+7.24%），颐莲收入4.47亿元（同比+14.17%），瑷尔博士收入6.45亿元（同比+7.82%），珂谧品牌布局医美和线上渠道。
  • 医药：收入2.40亿元（同比-17.28%），主因去同期基数较高及业务调整。
  • 原料及衍生品：收入1.72亿元（同比+0.72%），积极拓展医药级透明质酸产品。
• 财务指标：
  • 毛利率：同比+7.70pct至51.87%，主因去年同期包含低毛利地产业务。
  • 费用率：销售费用率36.36%（同比+7.30pct），管理费用率4.10%（同比-0.30pct），研发费用率3.41%（同比+0.79pct），财务费用率-0.45%（同比-3.01pct）。
• 分红：拟每10股派发现金红利0.5元（含税）。

研究结论

• 业务调整：医药业务短期内承压，原料业务积极调整销售战略，化妆品业务稳健增长。
• 盈利预测：下调2024-2026年EPS至0.31/0.35/0.42元/股，对应PE分别为20/17/15倍，维持“增持”评级。
• 风险因素：宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道拓展不达预期、品牌品类拓展不达预期。

评级与目标价

• 评级：增持。
• 目标价：基于调整前预测，2024-2026年EPS分别为0.34/0.42/0.52元/股，对应PE分别为20/17/15倍。