点评报告：CHC业务稳增长，强收购实力丰富中药产业链布局

华润三九2024年半年度业绩报告

2024年8月23日，公司发布2024年半年度报告。

主要财务数据：

• 营业收入：141.06亿元，同比增长7.30%
• 归属于上市公司股东的净利润：23.98亿元，同比增长27.77%
• 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润：23.09亿元，同比增长26.33%

CHC业务分析：

• 自我诊疗（CHC）业务：实现收入77.73亿元，同比增长14.00%
  • 呼吸品类：保持较快增长，999感冒灵等产品表现优异
  • 皮肤品类：抓住市场机遇，强化品牌渗透，皮炎平等产品增长明显
  • 胃药品类：三九胃泰品牌继续稳固，新产品三九胃泰渗透率提升

处方药业务分析：

• 配方颗粒：实现恢复性增长，市场竞争加剧
• 处方药：整体下降13.07%，部分产品受外部环境影响
  • 赛比普®：国内首个原研五代头孢菌素，已实现30余个省市挂网
  • 新泰恬®：已在20个省市平台挂网
  • 智舒嘉®：获得独家市场推广权益，正式商业化

未来展望：

• 2023A 至 2026E 预测：
  • 营业收入：2023A 24,739 百万元，2024E 29,191 百万元，2025E 33,509 百万元，2026E 37,284 百万元
  • 归母净利润：2023A 2,852.93 百万元，2024E 3,389.54 百万元，2025E 3,835.86 百万元，2026E 4,253.76 百万元
  • 每股收益：2023A 2.22 元，2024E 2.64 元，2025E 2.99 元，2026E 3.31 元
  • 市盈率：2023A 19.24 倍，2024E 16.19 倍，2025E 14.31 倍，2026E 12.90 倍
  • 市净率：2023A 2.89 倍，2024E 2.63 倍，2025E 2.22 倍，2026E 1.89 倍

重大事件：

• 拟收购天士力28%股份：增强中药创新领域实力
• 昆药融合持续：推出“777”全新品牌，聚焦三七全产业链

投资建议：

• 评级：买入（维持）
• 目标价格：42.73元
• 风险提示：呼吸品类发病率变化、中药配方颗粒品种省级联采实施、集采提质扩面、DRG/DIP支付方式推广等可能带来的影响

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