当前A股分子端修复预期不明朗。截至2024年8月26日，全A中报综合披露率超过55%，整体法口径下，全A非金融、全A两非1H24业绩增速较之1Q24边际改善3.26、2.93pct，但中位数视角下相对1Q24均边际走弱，且科创板、创业板披露样本“两极分化”情况更严重。仅通信设备确立较强的边际改善趋势，A股目前仍处于景气相对稀缺的状态。
中报交易策略方面，中报披露前的10个交易日内，单季度增速高的组别表现较好，体现基本面的抢跑效应；中报披露结束后的10个交易日内，增速高低组别差距不明显，但单季度增速最差的组别杀估值抢跑明显，中报披露等同于“利空落地”。绝对增速有效性降低，“加速度”（环比增速或Q2相对Q1的同比边际变化）成为中报落地后进一步挖掘的方向，近两年表现较好。缩量叠加分子端承压的年份（如2018、2022年）中，中报落地后行业层面不交易中报增速或加速度，高低切特征不明显，但现金流稳定、资产负债率低的公司强者恒强。
低波动资产中报落地后的优势可持续。年初至今表现较好的行业不仅具备股价层面的低波动，盈利层面的稳定性同样不可忽视。近10年ROE波动最高的房地产、传媒、计算机整体表现垫底，ROE高且ROE波动低的行业中，跑不赢全A的多为机构配置拥挤度高的行业（如食品饮料、电新、医药），“ROE低波”资产在机构配置拥挤度不高的情况下潜力更强。从红利资产本质和机构化进程看，“盈利低波”类资产相较“股价低波”类资产，长期潜力更强。中国资产回购+分红回报率达到历史高位，险资等耐心资本有望进一步提振交投情绪。
后续配置建议：交投情绪改善前，红利为基不动摇，关注公用事业、银行，以家电为代表的部分消费红利资产；交投情绪出现实质性改善后成长、中小盘占优，缩量期间加速下跌的行业缩量结束后一个月内表现较好，增配高端制造+科创。
风险提示：海外选举结果和政治博弈的不确定性；海外地缘冲突加剧。
