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策略周思考：两个背离，如何破局

2024-09-09 国信证券风与林

核心观点：A股市场出现两个背离现象，即大盘指数与微观企业赚钱效应背离，以及中期分红状况与红利资产表现背离。市场震荡下行，但微观企业赚钱效应好于指数；2024年中报分红企业家数达到近10年最高位，但红利指数承压。
背离一：大盘指数与赚钱效应
- 市场震荡下行，上证指数触及2月6日以来新低，成交额缩量，交投情绪低迷。
- 微观企业赚钱效应好于指数，近两周上涨个股比例接近六成，涨跌家数比接近1.3。
- 风格上，中小成长板块更易企稳，估值驱动逻辑相对更明显。
背离二：中期分红与红利资产表现
- 2024年中报分红企业家数超过650家，分红比例中位数超过35%，全A广义股东回报率(分红+回购)超过3.5%。
- 红利指数（中证红利、上证红利）8月以来承压，但股息率高于沪深300且静态股息率小于7%的标的整体相对抗跌。
- 银行板块ROE下行明显，交易层面战略资金加仓意愿不足，但充分回调后仍有底仓配置价值。
短期破局：继续布局红利扩散
- 关注经营性现金流状况更好的行业，如公用事业、食品饮料、农业、养殖业、医疗器械等。
长期破局：基于资本周期寻找优势行业
- 推荐行业包括工业金属、贵金属、化学纤维、专用设备、黑电、小家电、照明设备、专业连锁、贸易、消费电子、国有大行、股份行、航运港口。
配置建议
- 红利类资产中，电力、通信服务长期底仓配置，关注银行回调充分后的超额共振。
- 大盘成长或为本轮降息优势风格，部分业绩尚可的双创与新质生产力细分赛道阻力较小。
风险提示
- 海外选举结果和政治博弈的不确定性；海外地缘冲突加剧。