潮玩卡牌战略持续推进，看好游戏及营销业务回暖

公司2024年半年报显示，收入端短期承压，但毛利率端同比改善。具体数据如下：

• 2024H1实现营收19.08亿元，同比-18.65%；归母净利2.84亿元，同比-30.29%；扣非净利2.69亿元，同比-32.05%。
• 2024Q2单季营收9.27亿元，环比-5.58%；归母净利1.33亿元，环比-11.6%；扣非净利1.19亿元，环比-20.24%。

分业务看：

• 游戏及营销业务阶段性下滑：游戏收入5.13亿元，同比-27.28%；数字营销收入8.79亿元，同比-20.29%。
• 扑克牌业务相对稳健：收入4.91亿元，同比-4.72%。
• 毛利率改善：游戏业务毛利率96.24%，同比+0.61pct；数字营销业务毛利率4.99%，同比+0.66pct；扑克牌业务毛利率30.45%，同比+4.42pct。

公司推进“大娱乐”发展战略，看好主业回暖，重点推进扑克牌业务产能扩张和移动游戏创新。具体措施包括：

1. 稳步推进募投项目“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”，截至24H1已募集资金净额5.75亿元，累计投入1.56亿元。项目完成后，至2028年扑克牌销量将达13.56亿副，有望驱动收入持续增长。
2. 捕鱼类游戏产品持续迭代，长线运营稳健，包括《指尖捕鱼》《Bingo Party》等国内外产品。
3. 技术赋能运营，通过专业化视频制作和智能化系统提高广告投放效率。

盈利预测：

• 预测公司24-26年收入为47.25/52.86/57.74亿元（YOY 9.7%/11.9%/9.2%），归母净利润6.72/7.63/8.52亿元（YOY 19.3%/13.8%/11.7%）。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 流水表现不及预期，扑克牌销量下滑，数字营销业务回暖不及预期等。