24年中报点评：游戏及营销业务下滑，关注卡牌潮玩等创新业务发展

业绩表现

• 上半年业绩同比下滑：公司2024年上半年实现营业收入19.08亿元，同比下滑18.65%；归母净利润2.84亿元，同比下滑30.29%；扣非归母净利润2.69亿元，同比下滑32.05%。Q2单季度营收9.27亿元，同比下滑20.0%；归母净利润1.33亿元，同比下滑36.3%。
• 下滑原因：一方面受去年同期较高基数效应影响，另一方面宏观环境及行业背景导致数字营销及游戏业务营收明显下滑。

业务分析

• 游戏业务：
  • 营收5.13亿元，同比下滑27.28%，毛利率提升0.61个百分点至96.24%。
  • 下滑主要因去年同期较高基数及产品周期影响。公司所处休闲游戏品类相对稳定，国内、海外游戏产品表现均较稳定，下半年有望在较低基数背景下改善。
• 数字营销业务：
  • 营收8.79亿元，同比下滑20.29%，毛利率略提升0.67个百分点至4.99%。
  • 下滑主要受宏观环境影响。
• 扑克牌业务：
  • 营收4.91亿元，同比下滑4.72%，毛利率提升4.42个百分点至30.45%。
  • 公司推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”，产能释放有望带动营收增速改善。

新业务布局

• 卡牌潮玩：
  • 战略投资卡淘进军体育文化收藏卡球星卡业务，旗下DAKA和CardHobby分别是国内最大的卡片IP发行商和二手收藏卡交易平台。
  • 姚记潮品获得宝可梦卡牌代理，卡牌业务布局领先。

风险提示

• 新业务不及预期；政策监管风险；游戏流水不及预期等。

投资建议

• 维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.67/7.52/8.03亿元，摊薄EPS为1.62/1.82/1.95元，对应PE为13/11/11倍。
• 看好公司在休闲游戏市场的竞争力及卡牌等新业务发展潜力，维持“优于大市”评级。