信创核心交易系统于多家券商稳步推进

业绩简评 2024年8月26日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收2.7亿元，同比下滑4.9%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比下滑23.1%；剔除股份支付费用影响的扣非后归母净利润为0.5亿元，同比下滑27.8%。2024年第二季度，公司营业收入为1.3亿元，同比下滑13.9%；扣非归母净利润为0.3亿元，同比下滑20.8%。 经营分析 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为1.7亿元，同比下滑14.9%，公司收入确认及收款均受到金融行业客户IT投入放缓，项目立项、实施、验收时间周期拉长的影响。剔除股份支付费用影响的成本费用之和同比下滑0.2%，略快于营收增长，预 人民币(元)成交金额(百万元) 计下半年持续降本提效。此外，由于增值税退税减少，其他收入较 上年同期也有所减少。 公司基本情况（人民币） 信创方面，公司新一代信创核心交易系统A5在关键项目上推进顺利，报告期内在中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目同步推进中。财富管理领域的产品全面实现信创适配并通过生产验收。报告期内，公司继续深耕和积极拓展大资管领域，已为银行理财子、证券资管、保险资管、公募基金等资管机构提供最前沿的投、研、销、管、控数字化服务，在资管营销CRM、产品运营领域保持领先地位，并在新一代投资及风险管理领域打造创新的基础平台。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为 7.3/7.5/7.7亿元，同比增长-1.8%/2.9%/3.0%；归母净利润分别为 2.2/2.3/2.4亿元，同比增长-7.1%/5.0%/5.4%，对应24.2/23.1/21.9 倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 新业务、区域或信创拓展不及预期；公司控费不及预期；行业竞争 55.00 49.00 43.00 37.00 31.00 25.00 230828 230928 231028 231128 231228 240128 240228 240328 240428 240528 240628 240728 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 625 744 731 752 774 营业收入增长率 24.19% 19.10% -1.80% 2.90% 3.00% 归母净利润(百万元) 166 233 217 228 240 归母净利润增长率 20.82% 40.49% -7.09% 5.04% 5.43% 摊薄每股收益(元) 0.969 1.363 1.055 1.108 1.168 每股经营性现金流净额 1.15 1.35 1.13 1.27 1.35 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.19% 15.63% 14.05% 14.39% 14.69% P/E 45.02 36.18 24.23 23.07 21.88 P/B 5.49 5.65 3.40 3.32 3.21 成交金额顶点软件沪深300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 加剧；减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 503 625 744 731 752 774 货币资金 968 1,030 940 968 997 1,041 增长率 24.2% 19.1% -1.8% 2.9% 3.0% 应收款项 32 55 61 57 59 60 主营业务成本 -154 -203 -229 -223 -233 -243 存货 117 130 132 128 134 140 %销售收入 30.7% 32.5% 30.8% 30.5% 31.0% 31.4% 其他流动资产 325 373 536 535 535 535 毛利 349 421 514 508 519 531 流动资产 1,442 1,588 1,670 1,688 1,725 1,777 %销售收入 69.3% 67.5% 69.2% 69.5% 69.0% 68.6% %总资产 88.4% 89.2% 88.5% 88.5% 88.7% 89.0% 营业税金及附加 -7 -8 -9 -9 -9 -9 长期投资 43 41 38 38 38 38 %销售收入 1.3% 1.3% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 100 96 89 82 76 69 销售费用 -46 -50 -64 -60 -60 -60 %总资产 6.1% 5.4% 4.7% 4.3% 3.9% 3.5% %销售收入 9.1% 8.0% 8.6% 8.2% 8.0% 7.8% 无形资产 15 18 17 26 33 40 管理费用 -69 -96 -101 -95 -94 -93 非流动资产 189 192 216 218 219 220 %销售收入 13.7% 15.4% 13.6% 13.0% 12.5% 12.0% %总资产 11.6% 10.8% 11.5% 11.5% 11.3% 11.0% 研发费用 -123 -139 -153 -164 -165 -166 资产总计 1,631 1,780 1,886 1,906 1,944 1,996 %销售收入 24.5% 22.2% 20.6% 22.5% 22.0% 21.5% 短期借款 0 0 0 0 0 0 息税前利润（EBIT） 104 128 188 180 190 202 应付款项 46 48 43 42 40 39 %销售收入 20.6% 20.5% 25.2% 24.6% 25.3% 26.1% 其他流动负债 323 359 337 306 303 302 财务费用 14 20 16 15 16 16 流动负债 369 407 380 348 344 341 %销售收入 -2.8% -3.3% -2.1% -2.1% -2.1% -2.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -2 -1 0 0 0 其他长期负债 0 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 1 1 1 0 0 0 负债 369 407 380 348 344 341 投资收益 9 4 11 11 11 11 普通股股东权益 1,251 1,362 1,493 1,542 1,582 1,633 %税前利润 5.8% 2.5% 4.5% 4.5% 4.3% 4.1% 其中：股本 171 171 171 171 171 171 营业利润 148 174 250 231 243 256 未分配利润 591 660 756 785 824 876 营业利润率 29.5% 27.9% 33.6% 31.6% 32.3% 33.1% 少数股东权益 11 11 13 16 19 22 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,631 1,780 1,886 1,906 1,944 1,996 税前利润 148 174 250 231 243 256 利润率 29.4% 27.9% 33.5% 31.6% 32.3% 33.1% 比率分析 所得税 -9 -10 -15 -12 -12 -13 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 5.8% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 139 164 235 220 231 243 每股收益 0.804 0.969 1.363 1.055 1.108 1.168 少数股东损益 2 -2 2 3 3 3 每股净资产 7.320 7.952 8.720 7.508 7.700 7.951 归属于母公司的净利润 137 166 233 217 228 240 每股经营现金净流 0.859 1.146 1.351 1.135 1.269 1.354 净利率 27.3% 26.6% 31.4% 29.7% 30.3% 31.0% 每股股利 0.550 0.800 1.100 1.100 1.100 1.100 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.98% 12.19% 15.63% 14.05% 14.39% 14.69% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.42% 9.33% 12.37% 11.37% 11.71% 12.02% 净利润 139 164 235 220 231 243 投入资本收益率 7.73% 8.81% 11.74% 10.95% 11.29% 11.60% 少数股东损益 2 -2 2 3 3 3 增长率 非现金支出 11 13 13 8 9 10 主营业务收入增长率 43.68% 24.19% 19.10% -1.80% 2.90% 3.00% 非经营收益 -12 -11 -13 -11 -11 -11 EBIT增长率 46.44% 23.79% 46.49% -4.32% 5.83% 6.26% 营运资金变动 8 30 -4 -23 -12 -11 净利润增长率 26.65% 20.82% 40.49% -7.09% 5.04% 5.43% 经营活动现金净流 147 196 231 194 217 232 总资产增长率 10.17% 9.14% 5.94% 1.07% 2.00% 2.67% 资本开支 -12 -5 -38 -10 -10 -10 资产管理能力 投资 219 -50 -160 0 0 0 应收账款周转天数 17.9 22.7 26.1 26.0 26.0 26.0 其他 14 11 14 11 11 11 存货周转天数 243.1 222.3 209.0 210.0 210.0 210.0 投资活动现金净流 221 -45 -183 1 1 1 应付账款周转天数 8.3 10.4 19.5 20.0 20.0 20.0 股权募资 43 9 0 21 0 0 固定资产周转天数 72.7 56.3 43.7 41.2 36.8 32.6 债权募资 -6 0 0 0 0 0 偿债能力 其他 -68 -97 -138 -188 -188 -188 净负债/股东权益 -99.84% -101.19% -72.39% -71.73% -71.67% -71.95% 筹资活动现金净流 -31 -88 -138 -167 -188 -188 EBIT利息保障倍数 -7.3 -6.3 -11.8 -11.7 -12.0 -12.4 现金净流量 337 64 -90 28 29 44 资产负债率 22.65% 22.85% 20.16% 18.25% 17.68% 17.07% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 2 3 17 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 1 1 3 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 2.00 1.33 1.50 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-09-20 买入 34.18 47.46～63.50 2 2022-10-26 买入 38.86 N/A 3 2023-04-11 买