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2024中报点评：业绩稳健，新获6台核准行业领先&成长加速

2024-08-26 袁理,任逸轩东吴证券 Leona

业绩表现：2024年中报显示公司营收393.77亿元（+0.26%），归母净利润71.09亿元（+2.16%），扣非归母净利润69.60亿元（+0.10%），ROE（摊薄）6.15%（-0.18pct）。毛利率38.56%（-4.15pct），净利率27.55%（-0.23pct）。核电销售营收303.74亿元（-1.78%），建筑安装和设计服务营收79.98亿元（+6.65%）。
发电量与电价：在运核电机组累计上网电量1,060亿千瓦时（+0.09%），子公司上网电量820亿千瓦时（-0.19%），联营企业240亿千瓦时（+1.03%）。市场化交易比例52.4%（略有下降），主要因防城港4号机组未参与交易。子公司综合上网电价0.37元/千瓦时（-1.6%），主要受市场电价下降影响；度电成本0.19元/千瓦时（+7.9%），度电毛利0.18元/千瓦时（稳定）。
项目进展：公司管理28台在运机组和10台在建机组（含联营企业6台）。2024年新核准6台机组，表现优异。至2030年核电确定性装机容量（含联营）达5113万千瓦，较2023年弹性提升67%。预计2025-2029年投产机组1/2/2/1/1台，稳定贡献业绩增量。惠州核电与苍南核电部分机组预计2025-2027年投运，下半年惠州1号预计并网。
大修影响：2024H1完成10次换料大修（同比增加3次），大修日历天总数约523天（+110天），导致上半年上网电量略降。下半年大修次数预计减少至8次，电量同比有望提升。
费用控制：期间费用率10.11%（-2.12pct），销售/管理/财务费用率分别为0.04%/2.92%/6.35%（财务费用率-1.16pct，同降4.5亿元），费用控制良好。
盈利预测与评级：维持2024-2026年归母净利润118/123/133亿元，PE分别为21/20/19倍，维持“买入”评级。核心逻辑为核电资产长久期优质、确定性成长赛道，公司在运项目稳定，在建项目加速投产。
风险提示：电力价格波动、装机进度不及预期、核电机组运行风险。