工程机械2024半年报总结：出海与提质增效并行，板块业绩增速拐点在即

核心观点

• 板块稳健增长，利润率中枢抬升：
  • 收入基本持平（24H1十二家公司合计营收881亿元，同比持平）。
  • 利润稳健增长（24H1合计归母净利润85.7亿元，同比增长8.8%）。
  • 利润率中枢抬升（合并毛利率25.4%，净利率9.6%修复至近三年高位）。
• 业绩核心驱动：
  • 出口贡献显著（海外毛利率高于国内，柳工海外毛利率比国内高10.9pct）。
  • 主机厂重视高质量发展（资产负债表修复，经营性现金流净额良好）。
• 行业分化：
  • 出口产品分化（挖机下滑，非挖产品正增长）。
  • 区域分化（中东景气、东南亚修复，印尼采矿业需求待修复）。
• 投资建议：
  • 关注主机厂：徐工、三一、鼎力、中联、柳工、恒立液压。
  • 受益标的：艾迪精密。
• 风险提示：
  • 海外市场拓展不及预期。
  • 国内需求增速不及预期。
  • 降本增效进展不及预期。

关键数据

• 收入：24H1十二家公司合计营收881亿元，同比持平。
• 利润：24H1十二家公司合计归母净利润85.7亿元，同比增长8.8%。
• 毛利率：24H1十二家公司合并毛利率25.4%。
• 净利率：24H1板块净利率9.6%。
• 经营性现金流：2024H1工程机械板块经营性现金流净额达146亿元，接近2022年全年。
• 海外收入占比：中联重科24H1海外收入增速44%，徐工、三一、中联、柳工海外收入占比均超45%。

研究结论

• 板块收入增速拐点将至，利润率中枢上行。
• 出口是未来业绩核心驱动力，海外市场毛利率高于国内。
• 主机厂资产负债表修复，现金流良好，重视高质量发展。
• 建议关注出口增长和利润率提升带来的稳健增长机会。