2023年年报业绩分析系列三：当前1800家上市公司年报隐含哪些业绩线索？240418

证券研究报告 当前1800家上市公司年报隐含哪些业绩线索？ ——2023年年报业绩分析系列三 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：王亦奕 SAC：S0160522030002 分析师：王源 SAC：S0160522030003 联系人：熊宇翔 报告日期：2024.41.18 截止4月17日，A股2023年报披露率约34%。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比1.0%，相较上期提升3个百分点；全A非金融归母净利润 TTM同比0.9%，相较上期提升6.4个百分点。全A非金融营收TTM同比3.7%，与上期基本持平。 业绩增速：整体来看，主板盈利增速回升，中小成长仍处于下行通道。周期消费景气上行，非银盈利有待改善。1）主板23Q4营收增速企稳，且盈利累计增速回升；但创业板、科创板的营收、盈利增速继续下行；2）指数层面，中证1000和中证500的营收、业绩增速相较上期有所下滑，沪深300相对坚挺；3）行业层面，a）景气仍处于上行通道，即营收和业绩增速均出现连续两个季度改善的行业有：钢铁、化工、纺服、轻工、电子。b）业绩增速连续两个季度提升，但营收增速已见拐点的行业：交运、煤炭、有色、食饮。c）非银金融的需求在改善，但盈利还未见底。 分红情况：截至4月17日，分红公司近三成，分红比例集中于30%至60%区间。周期制造行业分红提升、消费行业分红下行。1）按公司属性看：民企、地方国企和中央国企数量占比分别为49%、25%和15%，分红率分别为42%、38%和37%，外资企业分红率最高达55%。2）按行业看：周期品和制造行业大多处于“盈利能力下行+分红率提升”的状态。诸如有色金属、建筑材料、电力设备；消费行业整体盈利能力提升，分红率下行。包括商贸零售、食品饮料和纺织服饰。 盈利能力：消费、公共服务处于高景气象限，有色、出行链盈利能力改善居前。一级行业中，消费、公共服务中多数处于“ROE改善+业绩正增长”的高景气状态。例如消费中的纺服、零售、食品；以及公用、交运；资源品盈利能力环比改善，业绩增速触底反弹。包括煤炭、化工和钢铁；TMT中，传媒、通信、计算机ROE改善，电子ROE下滑。二级行业中，有色中的贵金属、小金属、特钢，以及服务消费中的机场、景区、影视院线、酒店等方向ROE环比改善居前；中下游的航天、电网、光伏设备、一般零售等盈利能力下滑较明显。 盈利拆分：出海、消费方向量价齐升。1）出海方向的家电、汽车净利率小幅提升，但营收增长较快。2）消费中的社服、食饮、零售，在净利率明显改善的同时实现营收增长。3）出行方向的航空机场量价齐升，影院、餐饮等价端修复较小、但量端恢复明显。4）中游的航海装备、光伏设备等处在“以价换量”的状态。 风险提示：1）核心假设不当；2）历史经验失效；3）海外冲击超预期等。 2 截止4月17日，A股2023年年报披露率约34%。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比1.0%，相较上期提升3个百分点；全 A非金融归母净利润TTM同比0.9%，相较上期提升6.4个百分点。全A非金融营收TTM同比3.7%，与上期基本持平。 图1：当前全A盈利增速较23Q3提升3pct 全A(非金融)营收TTM同比全A(非金融)归母净利润TTM同比 全A归母净利润TTM同比全A(非金融)ROE-TTM（右） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% -60%0% 3 数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据截至2024.4.17，整体披露率为34.0%，同比增速均为可比口径，后同。 板块层面，主板23Q4营收增速企稳，且盈利累计增速回升；创业板、科创板的营收、盈利增速继续下行。 指数层面，中小盘盈利下行明显，沪深300相对坚挺：沪深300、中证500和中证1000营收增速较Q3均有下滑，但沪深300全 年盈利维持正增长，中证1000降幅扩大。 图2：Q4主板企稳回升，大盘优于中小成长 营收累计主板创业板科创板 同比增速 利润累计主板创业板科创板同比增速 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 沪深300 中证500 中证1000 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 40% 沪深300中证500中证1000 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：Wind，财通证券研究所。注：主板、创业板、科创板业绩披露率分别41%、26%、35%；沪深300、中证500、中证1000披露率分别58%、49%、40%。4 图3：上游周期资源品、下游消费品和支持性服务业的业绩增速居前 23Q4 23Q3 23Q2 23Q1 23Q4 23Q3 23Q2 23Q4 23Q3 23Q2 23Q1 23Q4 23Q3 23Q2 煤炭 6% -28% -40% 3% -19% -23% -21% -18% -10% -14% 1% -10% -8% -7% 51% 整体来看，上游周期资源品、 单季归母净利润增速累计归母净利润增速 单季营业收入增速 累计营业收入增速 钢铁 668% 223% -75% -71% -31% -51% -73% 6% 3% -9% -4% -1% -4% -7% 50% 有色金属 -22% -22% -38% -15% -25% -26% -28% -8% 5% 3% 4% 1% 4% 3% 42% 建筑材料 2% -33% -29% -72% -36% -42% -45% 0% -2% -5% -1% -2% -3% -4% 39% 基础化工 13% -16% -47% -39% -29% -37% -43% 5% 4% -9% -3% -1% -3% -6% 36% 电力设备 -33% -17% 4% 43% -5% 6% 20% -7% 3% 18% 21% 7% 13% 19% 37 % 机械设备 3% -1% 7% -2% 2% 2% 4% 3% 2% 4% 1% 3% 2% 3% 34 % 国防军工 -12% 0% 11% -1% 0% 4% 6% 10% 8% 22% 12% 13% 15% 18% 38 % 农林牧渔 -156% 22% -49% 356% -3% 20% 19% -5% 3% -5% 12% 1% 3% 3% 35% 食品饮料 26% 13% 5% 21% 17% 14% 14% 3% 5% 10% 12% 7% 9% 11% 41% 医药生物 -24% -6% -5% 11% -4% 0% 2% 0% -1% 9% 10% 4% 6% 10% 34% 纺织服饰 504% 17% 1% -15% 71% 1% -7% 12% -4% -6% -9% -2% -6% -7% 27% 商贸零售 93% 80% 73% 14% 571% 38% 33% 0% -5% -5% 4% -1% -2% 0% 47% 轻工制造 28% 22% -29% -20% -4% -10% -25% 3% -1% -5% -6% -2% -4% -5% 28% 家用电器 22% 14% 19% 15% 17% 16% 17% 10% 8% 10% 4% 8% 7% 7% 35% 汽车 32% 34% 49% 7% 30% 29% 26% 13% 15% 39% 6% 17% 19% 22% 39% 社会服务 123% 240% 564% 145% 404% 706% 265% 48% 48% 68% 32% 49% 50% 51% 34% 美容护理 21% 29% 81% 63% 46% 56% 72% -31% -26% -17% 5% -19% -14% -7% 31% 非银金融 -38% -20% -27% 66% -3% 2% 10% -12% -16% -16% -13% -14% -15% -15% 56% 银行 -2% 2% 5% 2% 2% 3% 3% -2% -5% -3% -5% -4% -4% -4% 55% 房地产 54% -60% -15% 6% -16% -22% -10% -11% -15% 4% 5% -6% -3% 4% 43% 建筑装饰 11% 0% 3% 12% 6% 5% 7% 10% 6% 6% 7% 8% 6% 7% 33% 公用事业 212% 97% 83% 86% 117% 89% 84% 8% -1% 12% 7% 6% 6% 10% 46% 环保 -19% -28% 30% -3% -7% -5% 15% -2% 1% 2% 1% 0% 1% 1% 29% 交通运输 183% 76% 2% -21% 41% 20% -8% -10% 3% 1% -2% -2% 1% -1% 54% 电子 -3% -21% -48% -57% -34% -42% -52% 1% -3% -9% -8% -4% -7% -8% 38% 通信 3% 5% 9% 10% 7% 8% 10% 7% 4% 5% 10% 6% 6% 7% 28% 计算机 14% 15% 6% 103% 21% 27% 34% 5% 9% 0% 4% 5% 5% 2% 35% 传媒 53% -7% 9% -1% 7% 1% 4% 1% 0% 13% 2% 4% 5% 8% 25% 下游消费品和支持性服务业 产业链划分披露率 的业绩增速居前。 景气仍处于上行通道，即营收和业绩增速均出现连续两个季度改善：钢铁、化工、纺服、轻工、电子。 业绩增速连续两个季度提升，但营收增速已见拐点：交运、煤炭、有色、食饮。 需求在改善，但盈利还未见底：非银金融。 数据来源：Wind，财通证券研究所 上游原材料 中游制造业 下游消费品 大金融 支持服务业 5 TMT 石油石化-3%20%-14%-4%-1%-1%-9%-8% 1%-8%-1%-4%-3%-5% 41% 披露率 23Q2 单季毛利率 23Q423Q3 ROE(TTM) 23Q423Q323Q2 23Q323Q2 23Q423Q323Q223Q1 图4：二级行业中，其他电源设备、非金属材料盈利增速居前，饲料、光学光电子等承压 二级行业 单季归母净利润增速 单季营业收入增速 营业收入增速 23Q323Q223Q1 23Q4 累计归母净利润增速 23Q423Q323Q2 665% 147% 153% 284% 439% 462% 235% 316% 185% 210% 265% 177% 205% 1999% 641% 193% -32% -34% 153% 103% 91% 其他电源设备Ⅱ149%134%469%63% 非金属材料Ⅱ61%410%493%411% 酒店餐饮110%654%256%131% 装修装饰Ⅱ178%-38%143%51% 商用车-25%563%1992%63% 广告营销101%-23%-54%33% 电力80%126%95%85% 144%39%31% 旅游及景区49%461%193%131% 计算机设备662%68%35%23% 房地产服务82%130%186%163% 129%-14%-48% 109%-67%-99% 饰品140%74%-43%-63% 调味发酵品Ⅱ1549%21%-199%15% 93%74%68% 养殖业-326%-17%244%126% 服装家纺176%91%387%20% 航空机场66%152%88%62% 航天装备Ⅱ-100%-36%-26%6% 电视广播Ⅱ-1137%-91%38%-1% 农业综合Ⅱ-73%-14%-11%-37% 玻璃玻纤-58%-47%-39%-54% 半导体-1%-60%-59%-59%