2023年年报业绩分析系列三：当前1800家上市公司年报隐含哪些业绩线索？240418

证券研究报告 当前1800家上市公司年报隐含哪些业绩线索？ 2023年年报业绩分析系列三 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：王亦奕 SAC：S0160522030002 分析师：王源 SAC：S0160522030003 联系人：熊宇翔 报告日期：20244118 截止4月17日，A股2023年报披露率约34。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比10，相较上期提升3个百分点；全A非金融归母净利润 TTM同比09，相较上期提升64个百分点。全A非金融营收TTM同比37，与上期基本持平。 业绩增速：整体来看，主板盈利增速回升，中小成长仍处于下行通道。周期消费景气上行，非银盈利有待改善。1）主板23Q4营收增速企稳，且盈利累计增速回升；但创业板、科创板的营收、盈利增速继续下行；2）指数层面，中证1000和中证500的营收、业绩增速相较上期有所下滑，沪深300相对坚挺；3）行业层面，a）景气仍处于上行通道，即营收和业绩增速均出现连续两个季度改善的行业有：钢铁、化工、纺服、轻工、电子。b）业绩增速连续两个季度提升，但营收增速已见拐点的行业：交运、煤炭、有色、食饮。c）非银金融的需求在改善，但盈利还未见底。 分红情况：截至4月17日，分红公司近三成，分红比例集中于30至60区间。周期制造行业分红提升、消费行业分红下行。1）按公司属性看：民企、地方国企和中央国企数量占比分别为49、25和15，分红率分别为42、38和37，外资企业分红率最高达55。2）按行业看：周期品和制造行业大多处于“盈利能力下行分红率提升”的状态。诸如有色金属、建筑材料、电力设备；消费行业整体盈利能力提升，分红率下行。包括商贸零售、食品饮料和纺织服饰。 盈利能力：消费、公共服务处于高景气象限，有色、出行链盈利能力改善居前。一级行业中，消费、公共服务中多数处于“ROE改善业绩正增长”的高景气状态。例如消费中的纺服、零售、食品；以及公用、交运；资源品盈利能力环比改善，业绩增速触底反弹。包括煤炭、化工和钢铁；TMT中，传媒、通信、计算机ROE改善，电子ROE下滑。二级行业中，有色中的贵金属、小金属、特钢，以及服务消费中的机场、景区、影视院线、酒店等方向ROE环比改善居前；中下游的航天、电网、光伏设备、一般零售等盈利能力下滑较明显。 盈利拆分：出海、消费方向量价齐升。1）出海方向的家电、汽车净利率小幅提升，但营收增长较快。2）消费中的社服、食饮、零售，在净利率明显改善的同时实现营收增长。3）出行方向的航空机场量价齐升，影院、餐饮等价端修复较小、但量端恢复明显。4）中游的航海装备、光伏设备等处在“以价换量”的状态。 风险提示：1）核心假设不当；2）历史经验失效；3）海外冲击超预期等。 2 截止4月17日，A股2023年年报披露率约34。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比10，相较上期提升3个百分点；全 A非金融归母净利润TTM同比09，相较上期提升64个百分点。全A非金融营收TTM同比37，与上期基本持平。 图1：当前全A盈利增速较23Q3提升3pct 全A非金融营收TTM同比全A非金融归母净利润TTM同比 全A归母净利润TTM同比全A非金融ROETTM（右） 120 100 80 60 40 20 0 20 40 16 14 12 10 8 6 4 2 600 3 数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据截至2024417，整体披露率为340，同比增速均为可比口径，后同。 板块层面，主板23Q4营收增速企稳，且盈利累计增速回升；创业板、科创板的营收、盈利增速继续下行。 指数层面，中小盘盈利下行明显，沪深300相对坚挺：沪深300、中证500和中证1000营收增速较Q3均有下滑，但沪深300全 年盈利维持正增长，中证1000降幅扩大。 图2：Q4主板企稳回升，大盘优于中小成长 营收累计主板创业板科创板 同比增速 利润累计主板创业板科创板同比增速 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10 沪深300 中证500 中证1000 30 25 20 15 10 5 0 5 10 70 50 30 10 10 30 50 40 沪深300中证500中证1000 30 20 10 0 10 20 30 数据来源：Wind，财通证券研究所。注：主板、创业板、科创板业绩披露率分别41、26、35；沪深300、中证500、中证1000披露率分别58、49、40。4 图3：上游周期资源品、下游消费品和支持性服务业的业绩增速居前 23Q4 23Q3 23Q2 23Q1 23Q4 23Q3 23Q2 23Q4 23Q3 23Q2 23Q1 23Q4 23Q3 23Q2 煤炭 6 28 40 3 19 23 21 18 10 14 1 10 8 7 51 整体来看，上游周期资源品、 单季归母净利润增速累计归母净利润增速 单季营业收入增速 累计营业收入增速 钢铁 668 223 75 71 31 51 73 6 3 9 4 1 4 7 50 有色金属 22 22 38 15 25 26 28 8 5 3 4 1 4 3 42 建筑材料 2 33 29 72 36 42 45 0 2 5 1 2 3 4 39 基础化工 13 16 47 39 29 37 43 5 4 9 3 1 3 6 36 电力设备 33 17 4 43 5 6 20 7 3 18 21 7 13 19 37 机械设备 3 1 7 2 2 2 4 3 2 4 1 3 2 3 34 国防军工 12 0 11 1 0 4 6 10 8 22 12 13 15 18 38 农林牧渔 156 22 49 356 3 20 19 5 3 5 12 1 3 3 35 食品饮料 26 13 5 21 17 14 14 3 5 10 12 7 9 11 41 医药生物 24 6 5 11 4 0 2 0 1 9 10 4 6 10 34 纺织服饰 504 17 1 15 71 1 7 12 4 6 9 2 6 7 27 商贸零售 93 80 73 14 571 38 33 0 5 5 4 1 2 0 47 轻工制造 28 22 29 20 4 10 25 3 1 5 6 2 4 5 28 家用电器 22 14 19 15 17 16 17 10 8 10 4 8 7 7 35 汽车 32 34 49 7 30 29 26 13 15 39 6 17 19 22 39 社会服务 123 240 564 145 404 706 265 48 48 68 32 49 50 51 34 美容护理 21 29 81 63 46 56 72 31 26 17 5 19 14 7 31 非银金融 38 20 27 66 3 2 10 12 16 16 13 14 15 15 56 银行 2 2 5 2 2 3 3 2 5 3 5 4 4 4 55 房地产 54 60 15 6 16 22 10 11 15 4 5 6 3 4 43 建筑装饰 11 0 3 12 6 5 7 10 6 6 7 8 6 7 33 公用事业 212 97 83 86 117 89 84 8 1 12 7 6 6 10 46 环保 19 28 30 3 7 5 15 2 1 2 1 0 1 1 29 交通运输 183 76 2 21 41 20 8 10 3 1 2 2 1 1 54 电子 3 21 48 57 34 42 52 1 3 9 8 4 7 8 38 通信 3 5 9 10 7 8 10 7 4 5 10 6 6 7 28 计算机 14 15 6 103 21 27 34 5 9 0 4 5 5 2 35 传媒 53 7 9 1 7 1 4 1 0 13 2 4 5 8 25 下游消费品和支持性服务业 产业链划分披露率 的业绩增速居前。 景气仍处于上行通道，即营收和业绩增速均出现连续两个季度改善：钢铁、化工、纺服、轻工、电子。 业绩增速连续两个季度提升，但营收增速已见拐点：交运、煤炭、有色、食饮。 需求在改善，但盈利还未见底：非银金融。 数据来源：Wind，财通证券研究所 上游原材料 中游制造业 下游消费品 大金融 支持服务业 5 TMT 石油石化3201441198 181435 41 披露率 23Q2 单季毛利率 23Q423Q3 ROETTM 23Q423Q323Q2 23Q323Q2 23Q423Q323Q223Q1 图4：二级行业中，其他电源设备、非金属材料盈利增速居前，饲料、光学光电子等承压 二级行业 单季归母净利润增速 单季营业收入增速 营业收入增速 23Q323Q223Q1 23Q4 累计归母净利润增速 23Q423Q323Q2 665 147 153 284 439 462 235 316 185 210 265 177 205 1999 641 193 32 34 153 103 91 其他电源设备14913446963 非金属材料61410493411 酒店餐饮110654256131 装修装饰1783814351 商用车25563199263 广告营销101235433 电力801269585 1443931 旅游及景区49461193131 计算机设备662683523 房地产服务82130186163 1291448 1096799 饰品140744363 调味发酵品15492119915 937468 养殖业32617244126 服装家纺1769138720 航空机场661528862 航天装备10036266 电视广播113791381 农业综合73141137 玻璃玻纤58473954 半导体1605959 渔业82185757 农化制品32616343 航运港口52585452 6971 57455436 87100 116118 风电设备5431209517 能源金属10980558 普钢62202111101 综合1059712265 航海装备1136474226 光学光电子9251112114 148 141 102 90 43 43 48 49 49 50 52 54 270161 177267 257149 10277 2113 2218 2124 4645 5959 6882 5654 5553 83105 9797 171209 121113 10214 累计 23Q4 415742829 13 8 85 68 2 4 12 4121 1 121 2 100113251531125110 51228230163 39415631 622224 2841512 169345 80178 1186911245 7763 2121766 16381 13310 751943 1481313 1699817574 917912 1234 2072216 013313 102712 120221522 752110 20363635 0113823 5231768 21114 271001 15252967 910321 69432232321 212202514950698382 4243531384646 1422801151110 3025897201917 1214300181716 813876434343 7478311213329 54221212767778 2539414212425 3319491986332832 671521303230 203006651314 111311109676972 109118619434177 60345514734 24122333335 1120244242424 1491113262526 69345515352 915111311650 1216131519444043 363689