主动权益基金策略双周报20240826：流动性环境相对承压，红利风格继续缩圈
流动性环境相对承压，红利风格继续缩圈 证券研究报告——主动权益基金策略双周报20240826 分析师：王骅 执业证书编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲 执业证书编号：S0890524080003 发布日期：2024年8月26日 ►销售服务电话：021-20515355 ►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 目录/CONTENTS 01近两周权益市场回顾 02近两周表现突出的主动权益基金 03表现突出的基金经理梳理 04近两周主动权益基金经理任职变动 05值得注意的基金经理整理 近两周权益市场回顾 前一周（20240812-20240816）：市场继续维持缩量震荡格局，主流宽基指数创出阶段新低，成交额连续3日跌破5000亿元大关。期间公布的7月的社融等部分宏观经济数据显示国内政策空间或正在被打开。 近一周（20240819-20240823）：市场继续缩量下探，多个主流宽基指数续创阶段新低，创业板指创年内收盘新低。当经济进一步下行影响企业现金持有比例，甚至出现增速下滑或亏损时，企业分红能力受到质疑，红利继续缩圈，银行成为资金抱团方向。 历次底部区域震荡后出现反弹的决定因素是重大积极的政策出台、外部事件出现以及宽松的流动性，如2008年11月的“四万亿”、2012年年底中央经济工作会议召开、2018年末中美元首会晤、2020年3月抗疫特别国债、2022年12月防疫政策放松等。当前来看，若政策力度进一步加大，则底部区域可能出现反弹。7月份出口、消费和投资等增速均有所回落，提振内需是政策的核心着力点，财政发力、货币宽松等政策可能进一步加大力度；政治局会议对提振消费和放松地产做出明确定调，近期3000亿设备更新和以旧换新、发放消费券、绿色家电下乡、地产收储等政策频出。 主要指数业绩表现 指数名称 近一周（20240819-20240823) 前一周（20240812-20240816) 近一月（20240729-20240823) 宽基指数 上证指数 -0.87 0.60 -2.87 深证成指 -2.01 -0.52 -6.54 万得全A -2.05 -0.05 -5.26 上证50 0.44 1.17 -0.84 沪深300 -0.55 0.42 -3.34 中证500 -2.85 -1.06 -7.15 中证1000 -3.44 -1.00 -8.05 国证2000 -3.96 -0.47 -7.75 创业板50 -2.17 0.22 -8.02 科创50 -2.76 -0.05 -7.75 价值/成长 大盘价值 1.84 1.90 1.32 大盘成长 -1.57 -0.07 -4.94 中盘价值 -1.29 -0.02 -3.74 中盘成长 -3.20 -1.62 -8.44 小盘价值 -2.25 -0.90 -5.30 小盘成长 -3.22 -2.01 -8.72 板块 周期(风格.中信) -2.12 -0.53 -5.92 消费(风格.中信) -2.91 -0.85 -4.24 成长(风格.中信) -3.32 -0.24 -8.65 稳定(风格.中信) -0.91 0.82 -2.06 金融(风格.中信) 0.91 1.40 -0.30 估值 高市盈率指数(申万) -3.23 0.06 -9.35 中市盈率指数(申万) -2.40 -1.07 -5.08 低市盈率指数(申万) 0.09 1.19 -0.78 高市净率指数(申万) -2.31 -0.47 -6.26 中市净率指数(申万) -2.58 -0.41 -6.17 低市净率指数(申万) 0.65 0.85 0.17 近两周权益市场回顾 主要行业指数表现 指数名称 近一周（20240819-20240823) 前一周（20240812-20240816) 近一月（20240729-20240823) 上游资源 石油石化 -1.42 0.66 -2.29 煤炭 -3.45 1.97 -2.66 有色金属 -0.39 0.24 -4.85 中游材料 钢铁 -2.81 -2.16 -7.97 建材 -3.55 -3.97 -8.49 基础化工 -2.73 -2.05 -8.07 中游制造 建筑 -2.16 -0.18 -3.57 轻工制造 -3.38 -1.90 -6.24 机械 -2.70 -0.12 -7.03 电力设备及新能源 -2.92 -1.22 -7.94 国防军工 -3.26 -2.97 -10.66 可选消费 汽车 -2.07 0.06 -7.73 家电 3.00 0.43 -0.58 必选消费 商贸零售 -3.66 -3.14 -6.73 消费者服务 -3.17 -3.62 -7.50 纺织服装 -2.49 -0.51 -4.19 医药 -5.13 0.11 -5.23 食品饮料 -2.56 -1.85 -3.80 农林牧渔 -7.07 -1.97 -9.66 金融 银行 2.92 2.73 4.40 非银行金融 -0.34 1.20 -3.42 房地产 -4.05 -5.09 -9.16 综合金融 -2.23 -0.43 -7.24 公用事业 电力及公用事业 -1.87 0.70 -3.33 交通运输 -1.17 -0.30 -3.56 TMT 电子 -2.89 0.67 -8.31 通信 -1.54 2.57 -5.52 计算机 -2.56 0.11 -9.78 传媒 -4.60 1.95 -5.55 近两周表现突出的主动权益基金 筛选思路： （1）近一周、前一周和近一月维度筛选出一批短期绩优基金，品种包括宽基型产品以及有集中表现的行业主题基金。 （2）重点关注中生代、新生代基金经理,以及资深基金经理管理的差异化产品。 按照近期业绩表现，本期关注的产品分为三类： （1）近期表现突出的以银行为核心持仓的金融主题基金； （2）近期业绩有所反弹，以精选行业为核心策略的基金； （3）短期业绩居前，以高现金流、高分红、低估值的价值型公司为主要持仓，成长部分投资逻辑存在一定差异化的基金。 基金代码 基金名称 基金成立日 基金规模（亿元） 基金经理 任职日期 近一周（%） 前一周（%） 近一月（%） 002849.OF 金信智能中国2025A 2016-07-01 1.63 刘榕俊 2020-05-21 2.58 2.67 3.50 011855.OF 银华长荣 2021-06-18 10.83 胡银玉 2021-06-18 1.85 1.73 1.28 005662.OF 嘉实金融精选A 2018-03-14 3.60 张露 2018-03-14 1.71 1.84 0.70 006652.OF 富国金融地产行业A 2018-12-27 2.60 吴畏 2022-04-01 2.18 1.60 0.45 008955.OF 交银创新领航 2020-02-27 21.52 郭斐 2020-02-27 1.69 1.48 1.70 005576.OF 华泰柏瑞新金融地产A 2018-03-08 12.41 杨景涵 2018-03-08 1.53 1.30 1.00 017043.OF 汇添富品质价值 2022-12-12 38.10 温宇峰 2022-12-12 0.81 1.30 0.77 005630.OF 华安研究精选A 2018-03-14 4.06 万建军 2018-03-14 0.26 1.94 -1.67 000925.OF 汇添富外延增长主题A 2014-12-08 29.04 蔡志文 2019-12-04 0.00 1.57 -0.51 表现突出的基金经理梳理—银行主题 在2024年追求高胜率和确定性的环境下，市场对于以银行尤其是五大行为代表的红利低波方向有所追逐。同时，2024年主导性的增量资金主要是沪深300为代表的的宽基ETF以及保险资金，两类资金均对银行有较高的配置比例。 长期角度看，虽然地产板块自2022年以来表现较弱，但是金融地产板块的长期表现并没有那么差，一些长期聚焦金融地产板块的主动基金经理们通过积极的个股优选，也获得了不错的长期回报。 其中知名度较高的工银瑞信金融地产（000251），该产品自2013年8月26日成立以来，长期由鄢耀和王君正管理，王君正于2022年离职后由鄢耀一人管理，基金成立以来年化收益12.75%。2023年以来，部分持有银行占比较高的主题基金同样跑出了超额收益，近两周的极端行情中，正收益的产品几乎由此类产品占据。 银行板块内部分化较大。按照申万二级行业分类，从下图可以看到，自2022年末以来，相较于其他银行二级细分行业，国有大型银行表现显著占优。近期表现较优的产品2023年以来相对申万银行指数的超额收益也有较大分化，背后是这些基金在不同细分行业的投资偏好。 2023年以来银行板块表现分化 1.8000 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2024-08-03 0.6000 银行(申万)国有大型银行Ⅱ(申万)股份制银行Ⅱ(申万) 城商行Ⅱ(申万)农商行Ⅱ(申万) 30.00% 2023年以来相对银行（申万）指数超额收益 20.00% 10.00% 0.00% 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2024-08-03 -10.00% -20.00% -30.00% 金信智能中国2025A银华长荣嘉实金融精选A富国金融地产行业A华泰柏瑞新金融地产A 表现突出的基金经理梳理—银行主题 金信智能中国2025刘榕俊 投资思路：以国有银⾏为主，同时也会关注市场交易估值的变化来调整持仓标的，在经济放缓的情况下，出于对⻛险的考虑，也会根据经济形势的变化和各家银⾏的业绩进行一定微调。 金信智能中国2025近四期重仓股 2023/9/30 2023/12/31 2024/3/31 2024/6/30 工商银行 9.54% 工商银行 9.74% 建设银行 8.97% 建设银行 9.37% 建设银行 9.15% 建设银行 9.45% 工商银行 8.69% 工商银行 9.14% 农业银行 6.99% 农业银行 7.06% 中信银行 6.99% 兴业银行 6.97% 兴业银行 6.36% 中信银行 6.59% 农业银行 6.33% 中信银行 6.41% 中信银行 6.23% 兴业银行 6.41% 交通银行 5.92% 交通银行 5.93% 交通银行 5.91% 交通银行 5.96% 兴业银行 5.61% 光大银行 5.81% 上海银行 5.47% 万和电气 5.55% 万和电气 5.18% 农业银行 5.55% 光大银行 5.32% 上海银行 5.36% 江苏银行 5.08% 江苏银行 4.69% 江苏银行 5.07% 光大银行 5.09% 上海银行 5.03% 上海银行 4.63% 中国银行 4.53% 中国银行 4.88% 光大银行 4.92% 万和电气 4.53% 合计 64.56% 合计 6
