食品饮料行业周报：业绩分化加剧，静待旺季需求改善

业 研 行业周报 究2024年08月26日 超配业绩分化加剧，静待旺季需求改善 ——食品饮料行业周报（2024/8/19-2024/8/25） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 相关研究 1.安井食品（603345）：上半年主业经营稳健，静待旺季动能释放——公司简评报告 2.青岛啤酒（600600）：百年国啤龙头，高端化稳中求进——公司深度报告 3.部分区域酒业绩亮眼，茅台批价回升——食品饮料行业周报 （2024/8/12-2024/8/16） 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌2.81%，跑输沪深300指数2.26个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第16位。子板块方面，上周均下跌，其中零食板块下跌1.54%，跌幅位于子板块中最小。个股方面，上周涨幅前五为西部牧业、加加食品、青海春天、双汇发展、日辰股份，分别上涨17.06%、15.82%、4.08%、1.67%、0.93%，跌幅前五为海南椰岛、舍得酒业、天佑德酒、ST皇台、元祖股份，分别下跌18.46%、16.03%14.09%、12.54%、10.94%。 白酒：头部区域酒企业绩稳健，茅台批价回升。随着中报的陆续披露，酒企业绩分化趋势加剧。龙头酒企目标完成情况普遍符合预期或超预期，部分次高端酒企上半年业绩承压，仍处于调整期。双节备货陆续开启，库存压力有望缓解，关注后续批价走势。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价小幅调整。截至8月25日，2023年茅台散飞批价2440元周环比下降40元，月环比上涨35元。五粮液普五批价为960元，周、月均环比持平。国窖1573批价870元，批价周环比持平，月环比下跌5元。目前白酒板块的估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。 啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。需求方面，受到宏观经济、天气等因素的影响，啤酒二季度销量有所承压，上半年啤酒企业业绩分化。随着暑期旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量有望迎来改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至7月进口大麦价格同比下降20%以上，啤酒板块利润弹性显现。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家推动产品结构升级意愿强，近5年来中高端酒销量增速高。随着消费者健康意识不断提升、人均可支配收入持续增长，中高端扩容潜力充足。 大众品：（1）零食：板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。从近期披露的中报业绩来看，零食板块今年上半年业绩保持韧性，部分新型渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益。（2）乳制品：消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。（3）速冻食品：安井食品2024Q2营业收入37.89亿元（同比+2.31%），归母净利润3.64亿元（同比-2.51%）。2024Q2调制食品营收17.75亿元（同比+13.56%），Q2菜肴制品营收12.53亿元（同比-7.12%），主要受小龙虾业务拖累。Q2面米制品营收6.53亿元（同比-1.51%）。上半年主业经营稳健，盈利能力相对稳定。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注盈利能力不断提升的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业动态9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年8月25日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14中国奶粉进口金额（万美元）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌2.81%，跑输沪深300指数2.26个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第16位。子板块方面，上周均下跌，其中零食板块下跌1.54%，跌幅位于子板块中最小。个股方面，上周涨幅前五为西部牧业、加加食品、青海春天、双汇发展、日辰股份，分别上涨17.06%、15.82%、4.08%、1.67%、0.93%，跌幅前五为海南椰岛、舍得酒业、天佑德酒、ST皇台、元祖股份，分别下跌18.46%、16.03%、14.09%、12.54%、10.94%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 家银有非交石通公建汽纺基机电计食电社钢综商轻建国煤房环传医农美 用行色银通油信用筑车织础械力算品子会铁合贸工筑防炭地保媒药林容 电金金运石 事装服化设设机饮服 零制材军产 生牧护 器属融输化 业饰饰工备备料务 售造料工 物渔理 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 -1.54%-1.66% -2.16%-2.58% -3.07% -3.71% -4.87% -5.46% -6.48% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 零调软 食味饮 发料 酵品 白保乳烘预啤酒健品焙加酒品食工 品食 品 20% 17.06% 15.82% 4.08% 1.67%0.93% -10.94% -12.54% -14.09% -16.03% -18.46% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 西部牧业 加青双日加海汇辰食春发股品天展份 元天舍海 *ST 皇 祖佑得南 台 股德酒椰 份酒业岛 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年8月25日） 22.95 PEttm估值 22.64 22.14 18.48 18.37 17.20 16.29 12.42 25 20 15 10 5 0 软饮料啤酒调味发酵品零食白酒烘焙食品保健品预加工食品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 8月25日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2760 2790 2630 +130 23年飞天（散） 53度/500ml 2440 2480 2405 +35 普5（八代） 52度/500ml 960 960 960 0 国窖1573 52度/500ml 870 870 875 -5 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 940 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶）批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 800 880 860 840 820 800 780 760 740 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶）批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒7月产量358.60万千升，同比下降10.0%。葡萄酒7月产量0.8万千升，同比持 平。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/06 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/06 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至8月16日，牛奶零售价12.19元/升，周环比持平，同比-1.93%；酸 奶零售价15.83元/公斤，周环比-0.13%，同比-1.86%；生鲜乳3.21元/公斤，同比-14.60%； 国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.26元/公斤，国外品牌268.56元/公斤。另外，7月中国奶 粉进口金额为62740.30万美元。 畜禽价格：截至8月23日，生猪20.03元/公斤，周环比-4.98%，同比+17.62%；仔猪 44.25元/公斤，周环比-0.47%，同比+33.93%；猪肉价格27.75元/公斤，周环比+1.35%，同比+23.17%；白羽肉鸡7.48元/公斤，周环比-3.73，同比-12.31%。截至8月23日，牛肉61.43元/公斤，周环比+4.51%，同比-13.66%。 农产品价格：截至8月23日，玉米2321.43元/吨，周环比+0.19%，同比-17.09%；豆 粕2946.00元/吨，周环比+0.75%，同比-40.60%。 包材价格：截至8月23日，PET瓶片6800/吨，周环比-2.16%，同比-6.85%；瓦楞纸3220元/吨，周环比-1.53%，同比-1.38%。