2024年中报业绩点评：成本上行挤压利润，高端化与国际化并行

        53615.56 58836.05 63791.83 69106.03 17.22 9.74 8.42 8.33 2095.85 2233.45 2511.19 2870.32 24.82 6.57 12.44 14.30 16.94 16.80 17.03 17.27 1.61 1.71 1.92 2.20 10.48 9.84 8.75 7.65 1.16 1.11 0.98 0.87 0.41 0.37 0.34 0.32 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 35455.98 37972.96 42763.71 47873.94 现金 2271.18 4298.36 7112.52 10133.55 应收账款 4621.59 4947.35 5332.01 5747.03 其它应收款 36.91 57.32 62.15 67.33 预付账款 81.38 105.74 114.33 123.49 存货 5831.23 6039.50 6514.10 7031.52 其他 22613.70 22524.68 23628.59 24771.02 非流动资产 9650.61 9348.05 9038.22 8721.39 长期投资 782.67 782.67 782.67 782.67 固定资产 4464.23 4590.12 4297.18 3978.35 无形资产 1057.62 1022.92 1022.92 1022.92 其他 3346.09 2952.34 2935.44 2937.45 资产总计 45106.59 47321.01 51801.93 56595.33 流动负债 18381.72 19378.76 20897.24 22290.25 短期借款 703.44 563.44 663.44 543.44 应付账款 7122.27 7389.77 7989.98 8630.01 其他 10556.01 11425.55 12243.83 13116.80 非流动负债 1492.62 1288.91 1188.91 1088.91 长期借款 637.77 517.77 417.77 317.77 其他 854.85 771.14 771.14 771.14 负债合计 19874.34 20667.67 22086.16 23379.16 少数股东权益 6337.58 6827.85 7379.08 8009.16 归属母公司股东权益 18894.68 19825.49 22336.69 25207.01 负债和股东权益 45106.59 47321.01 51801.93 56595.33 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 2927.60 2190.40 2462.94 2839.01 净利润 2549.80 2723.72 3062.43 3500.40 折旧摊销 890.32 444.88 354.44 353.23 财务费用 46.65 42.37 36.47 31.27 投资损失 -513.70 -353.02 -382.75 -414.64 营运资金变动 -120.32 -570.12 -429.10 -465.20 其它 74.85 -97.44 -178.55 -166.05 投资活动现金流 -2796.59 1664.85 387.70 433.29 资本支出 -534.98 -214.97 4.95 18.65 长期投资 -3175.85 1517.11 0.00 0.00 其他 914.24 362.71 382.75 414.64 筹资活动现金流 -49.08 -1828.15 -36.47 -251.27 短期借款 258.39 -140.00 100.00 -120.00 长期借款 637.77 -120.00 -100.00 -100.00 其他 -945.24 -1568.15 -36.47 -31.27 现金净增加额 53.69 2027.19 2814.16 3021.02 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 53615.56 58836.05 63791.83 69106.03 营业成本 44534.02 48953.44 52929.55 57169.44 营业税金及附加 257.78 282.41 306.20 331.71 营业费用 3607.42 3942.02 4274.05 4630.10 管理费用 934.03 1041.40 1129.12 1223.18 财务费用 -11.64 -3.05 -49.49 -110.98 资产减值损失 -106.56 -47.80 -18.40 -8.60 公允价值变动收益 77.85 204.00 184.00 156.00 投资净收益 513.70 353.02 382.75 414.64 营业利润 2764.11 2946.53 3323.56 3798.13 营业外收入 54.48 64.32 59.93 59.58 营业外支出 36.97 40.59 43.87 40.48 利润总额 2781.62 2970.26 3339.62 3817.23 所得税 231.82 246.53 277.19 316.83 净利润 2549.80 2723.72 3062.43 3500.40 少数股东损益 453.94 490.27 551.24 630.07 归属母公司净利润 2095.85 2233.45 2511.19 2870.32 EBITDA 3053.83 3412.08 3644.56 4059.48 EPS（元） 1.61 1.71 1.92 2.20 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 17.22% 9.74% 8.42% 8.33% 营业利润 18.13% 6.60% 12.80% 14.28% 归属母公司净利润 24.82% 6.57% 12.44% 14.30% 毛利率 16.94% 16.80% 17.03% 17.27% 净利率 3.91% 3.80% 3.94% 4.15% ROE 11.09% 11.27% 11.24% 11.39% ROIC 7.32% 9.70% 9.69% 9.88% 资产负债率 44.06% 43.68% 42.64% 41.31% 净负债比率 -1.69% -10.84% -19.19% -26.93% 流动比率 1.93 1.96 2.05 2.15 速动比率 1.58 1.62 1.71 1.81 总资产周转率 1.33 1.27 1.29 1.28 应收账款周转率 13.22 12.30 12.41 12.48 应付账款周转率 7.00 6.75 6.88 6.88 每股收益 1.61 1.71 1.92 2.20 每股经营现金 2.24 1.68 1.89 2.17 每股净资产 14.47 15.19 17.11 19.31 P/E 10.48 9.84 8.75 7.65 P/B 1.16 1.11 0.98 0.87 EV/EBITDA 8.79 5.59 4.46 3.21 P/S 0.41 0.37 0.34 0.32