全球宏观与锌市
宏观经济形势
- 全球经济转弱：年中后全球经济表现逐步转弱，中美制造业PMI进入收缩区间，美国失业率上升至4.3%，通胀持续回落，美联储9月将正式进入降息周期。
- 流动性冲击：8月初全球“套息交易”集中平仓，美元流动性短期收紧，引发市场短暂流动性危机，但随后随着美联储降息预期提升，美元与美债收益率走低，对商品价格形成一定支撑。
- 衰退交易阴影：市场存在“衰退交易”预期，降息周期初期，商品价格向上反弹空间有限。
锌供应情况
- 全球锌市场供应过剩规模快速下降：2024年6月全球锌市场供应过剩量降至8,700吨，前六个月供应过剩228,000吨，较去年同期的452,000吨大幅减少。
- 锌精矿供给持续偏紧：8月国内锌精矿产量环比下降2.76万吨，降至近5年低位，但生产利润仍处于高位。
- 加工费降至历史低位：国产锌精矿加工费降至1450元/金属吨，进口矿加工费降至-40美元/干吨，均跌至历史低位。
- 精炼锌产量大幅下滑：7月精炼锌产量环比下降5.62万吨，处于过去几年低位区间，矿端紧缺状态可能持续，进一步限制产量水平。
锌需求情况
- 精炼锌表观与实际消费：8月国内锌锭月度表观消费量52.01万吨，实际消费量57.97万吨，表观消费规模低于实际消费，反映供应偏紧。
- 下游需求表现偏弱：镀锌、压铸锌合金、氧化锌行业开工率普遍低于季节性表现，受终端项目恢复缓慢以及房地产深度负增长等因素影响。
- 镀锌企业开工率：7月开工率为55.81%，处于近5年低位。
- 锌压铸企业订单：7月开工率为31.41%，订单不足。
- 氧化锌行业：7月开工率为41.50%，下半年汽车行业产销回落，需求走低。
锌库存变化
- 国内交易所库存回落：LME锌库存25.61万吨，上期所锌期货库存较7月末大降2.86万吨。
- 社会库存水平连续降库：SMM七地锌锭库存总量为13.10万吨，持续录减。
锌技术分析
- 沪锌价格走势：年内沪锌价格分为四个阶段，8月份后锌价获得支撑再次反弹，预计年末之前锌价仍将保持震荡偏强表现。
- 套利分析：锌沪伦比与人民币兑美元走势高度相关，近期内弱外强，进口窗口长期关闭，近期部分时间点进口窗口打开。
锌市场展望与操作建议
- 供应端：锌精矿供给持续偏紧，加工费下行，精炼锌企业亏损扩大，产量显著下滑。
- 需求端：表观消费规模低于实际消费，下游需求偏弱。
- 操作建议：锌价受供给偏紧支撑，但下游需求限制价格上行空间，预计沪锌短期仍处于上行过程中，上方关注25000元附近压力，价格突破前高概率较低。
