核心观点与关键数据
第一部分 国内外供需情况
- 新季丰产预期：2024年枣农种植积极性高，新疆优势产区种植收益高于竞争作物，23年原料枣价格上涨提振田间管理，预计单产恢复性增加。产区天气有利于坐果，一、二茬花坐果量较去年明显提升，但部分枣农反馈坐果量不及2022年。
- 库存情况：23年红枣大幅减产，结转库存得到消化。截至8月15日，36家样本点物理库存在5333吨，同比减少44.88%。期货市场仓单5万吨，新疆库存7-8万吨，沧州2-3万吨，郑州及其他地区1万吨。货权集中于大型企业及交割库。
- 旧季销售利润：新疆主产区灰枣均价10.60元/公斤，河北销区一级灰枣主流价格10.50-11.00元/公斤，阿克苏到沧州运费480元/吨，毛利润折合-1.18元/公斤。加工厂和贸易商余货多为高成本货源，销售利润亏损，但仍有出货意愿。
- 沧州市场：终端消费低迷，新季丰产预期下中下游补货意愿差，随用随买为主。中秋、国庆备货启动，电商节期间消费好转预期存在，后续走货或好转。
- 进口数量：我国红枣消费以国内生产为主，进口量占比极少。2024年1-6月累计进口388.090吨，同比-36.4%。出口主要在东南亚市场，2024年1-6月累计出口14194.654吨，同比+3.11%。
第二部分 供需平衡表及解读
- 供需平衡表：24/25年度产量增量可超额覆盖期初库存减少，总供给量同比增幅明显，与22/23年度接近。消费预计恢复性增长但短期难有明显改善，预计24/25年度红枣消费略低于近年均值，库存消费比显示供给转向宽松，价格上方承压。
第三部分 价差行情走势回顾
- 9/1价差：中下游补货意愿差，仓单消化进度偏慢，对9月合约产生压力，9/1价差偏空运行。
第四部分 红枣01合约季节性分析和技术分析
- 季节性涨跌规律：红枣01合约季节性涨跌规律分析省略。
- 技术分析：均线空头排列，期价持续处于五周均线下方，呈现明显空头趋势，延续逢反弹抛空对待，支撑关注8645-9000元/吨。
第五部分 后市行情展望
- 产量预期：新季红枣坐果情况良好，大幅恢复性增产预期，Mysteel初步统计2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023年增加23.08万吨，增幅67.10%。
- 消费预期：终端消费表现不及近年同期，中秋、国庆备货启动，电商节临近，9-10月市场走货预计低位好转。
- 价格走势：24年一、二茬花坐果占比高，枣果偏大，关注9月南疆是否存在过量降雨影响商品率。加工厂长期亏损，新季丰产，盘面价格持续偏弱，产业链中下游对新季原料枣或有较强的压价意愿，开秤价或同比降幅明显。
- 期货建议：逢反弹抛空，01合约支撑位8645-9000，压力位10900-11000。期权方面可考虑卖出看涨期权或买入看跌期权。
- 风险点：9月份产区出现过量降雨、消费好于预期。
- 价差建议：9/1、12/1价差逢高轻仓尝试反套，仓单数量偏高，新季红枣丰产预期下市场接货意愿或相对有限，如仓单流向现货市场，将对现货价格产生明显压力，对近月合约产生利空影响，1月合约对应元旦、春节消费旺季，价格或相对坚挺。
