植物油期货期权2024年9月月报：2024年8月行情回顾和9月份行情展望-行情走势分化 豆棕价差持续走低

植物油期货期权2024年9月月报 行情走势分化豆棕价差持续走低 ——2024年8月行情回顾和9月份行情展望 方正中期期货研究员王一博(交易咨询资格证号：Z0018596） 2024年8月26日 www.founderfu.com CONTENT 目录 期货行情回顾 第一部分 第二部分国内外供需情况 第三部分供需平衡表 第四部分季节性分析和技术分析 第五部分后市行情展望 第一部分 第二部分 期货行情回顾 CONTENT 目录 国内外供需情况 第三部分供需平衡表及解读 第四部分季节性分析和技术分析 第五部分后市行情展望 马来西亚棕榈油月度产量表现 •MPOB：7月份马棕产量环比增加13.97%至184万吨。 •据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加4.02%，其中马来半岛增加4.04%，马来东部增加3.99%，沙巴增加6.35%，沙捞越减少0.04%。 •马来西亚劳动工人数量充足，产区无极端不良天气，8-10月马棕存季节性增产预期，产量预计处于近年同期高位。 数据源：MPOB、MPOA 印尼南部棕榈油存减产预期 印尼棕榈油月度产量表现 •棕榈油产区干旱到减产有8-10个月的滞后期。左图是23年棕榈油产区降水及土壤墒情情况，23年9-11月厄尔尼诺现象使得印尼局部产区出现两个半月左右的干旱现象。印尼棕榈油供需数据公布较为滞后，从已公布数据来看，5月份印尼棕榈油产量环比下降明显，据产地贸易商反馈，6-7月份产量表现不佳，但8月下旬开始产量有所恢复。 棕榈油产区天气情况 马棕出口需求情况 马来西亚棕榈油出口 印尼棕榈油出口 •MPOB：马来西亚7月棕榈油出口为1689365吨，环比增长39.92%。7月份马棕环比增幅明显一是因为6月份基数较低。二是因为印 度大量集中补库。 数据源:MPOB 印度食用油进口总量（万吨）印度植物油期初库存（万吨） •受人口持续增长、经济增速较快人均食用油消费量增加等因素影响，近两年印度植物油消费表现良好。 •7月印度食用植物油进口量184万吨，环比大增20.5%，同比增长4.8%。截止至8月1日印度油脂库存290万吨，环比增12.87% ，同比减少11.66%，高于近年同期均值的220万吨。 数据源：SEA 阿根廷豆油与马棕油价差（美元/吨） •棕榈油供给相对偏紧，美豆丰产预期较强，国内外豆棕价差倒挂，棕榈油性价比明显下降。 •高频数据8月份1-20日马棕出口环比下降16.71-18.41%。中、印阶段性补库过后继续采购意愿或较为有限，后续产地棕榈油出口难有亮眼表现。 数据源：同花顺 POGO价差(BMD毛棕榈油-ICE柴油） •印尼政府宣布自2025年开始实施B40政策，并表示生柴产量将由2024年的1300万千升增至2025年的1600万千升 。根据美国农业部发布的印尼年度生柴报告，按照印尼生柴密度0.88公斤/升、1吨生柴消费毛棕榈油1.05吨计算，印尼2025年实施B40政策将使得毛棕榈油消费量达到1480万吨，较2024年预测的1202万吨增加278万吨，这将在一定程度上压缩印尼棕榈油出口，提振国际棕榈油价格。关注后续印尼B40实际执行情况以及全面推广日期。 马来西亚棕榈油库存印尼棕榈油库存 •MPOB：马来西亚7月棕榈油库存量为1733219吨，环比减少5.35%。8-10月马棕增产预期较强，产地存累库存预期。 •印尼南部棕榈油产量三季度表现预计偏差，产地生柴政策坚挺，印尼棕榈油库存预计处于季节性偏低水平。 数据源：MPOB •由于美国、乌克兰、俄罗斯、印度和贝宁的产量增加，全球2024/25年度大豆产量增加690万吨至4.287亿吨。美国之外产量根据官方报告中更高的地区预测向上修正。全球大豆出口量增加100万吨，至1.812亿吨，美国、乌克兰、俄罗斯和贝宁出口量增加，部分抵消了阿根廷出口量减少的影响。埃及、欧盟、伊朗和土耳其的大豆进口量增加. •全球2024/25年度大豆期末库存量增加650万吨，至1.343亿吨，主要原因是中国、美国和阿根廷库存量增加，部分被巴西库存量减少所抵消。值得注意的是，中国和巴西的库存修正来自2023/24年度的贸易变化。基于出口商出口量的增加，中国2023/24年度的进口量上调至1.115亿吨。巴西7月份的出口增长强劲，出口量升至1.05亿吨。 数据源：USDA •美国大豆在2024/25年度的预测包括更高的产量、出口和期末库存。预计2014/25年度大豆产量为46亿蒲式耳，面积和单产增加1.54亿蒲式耳。收获面积预计为8630万英亩，比7月份增加100万英亩。首个基于调查的大豆单产预测为每英亩53.2蒲式耳，较上月单产每英亩增加1.2蒲式耳。预计2024/25年度大豆供应量为49亿蒲式耳，比去年增长11%。由于供应增加和压榨量不变，大豆出口增加2,500万蒲式耳，预计期末库存为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。美豆库存消费比同比提升明显，美豆供需转向过剩，需要通过价格下跌来刺激出口。 美豆优良率 •USDA作物进展报告：截至8月18日，美国大豆优良率为68%，与上周持平，上年同期为59%。结荚率为81%，一周前为72%，上年同期为84%，五年平均进度为80%。 •截至8月20日，仅8%美豆产区处干旱。 •美豆优良率持续高位运行，土壤墒情充足，随着美豆生长时间窗口的逐步收窄，美豆丰产预期逐步增强。 •Profarmer作物巡查预计2024年美豆单产54.9蒲/英亩，高于USDA8月预期的53.2蒲/英亩。 •预计2024年美豆产量47.4亿蒲，高于8月USDA报告预估的45.89亿蒲。 数据源：钢联Profarmer 美豆产区降水预测美豆产区温度预测 拉尼娜发生概率预测拉尼娜强度预测 •四季度需关注拉尼娜发生概率及强度的变化，如拉尼娜强度较强，可能对24/25年度巴西南部和阿根 廷大豆单产带来不利影响。 国内大豆进口量及预估美豆榨利 •据海关总署数据显示：中国7月大豆进口985.3万吨，去年同期为973.2万吨，同比增加1.25%。2024年1-7月大豆累计进口5833.3万吨，去年同期为5912.6万吨，同比下降1.3%。 •据钢联数据，8-10月份大豆预期到港1043.25、850、650万吨，大豆到港量季节性减少，国内大豆榨利走低，新季美豆丰产预期较强压榨厂存观望心理，11-2月远期大豆买船进度偏慢。 国内棕榈油进口量及预估棕榈油进口利润 •据海关数据，7月份国内棕榈油到港量预计35万吨，环比增加12.9%，同比减少16.67%，2024年1-7月累计棕 榈油进口量156万吨，同比减少24%。 •国内棕榈油进口利润持续低迷，9-10月份棕榈油到港量预计仍处于季节性偏低水平。 国内主要油厂大豆库存国内压榨厂开机率 •8-9月份大豆买船充足，压榨厂开机率预计延续高位运行。 国内压榨厂豆油库存国内豆油消费量 •国内学校开学，中秋、国庆备货启动，豆棕价差倒挂有利于豆油替代消费增加，豆油消费预期环比有改善预期。 国内棕榈油港口库存国内棕榈油月度消费量 全球生物柴油产量（百万吨） •受益于美国、印尼和巴西生物柴油掺混比例上调，废油（UCO ）消费显著增长，生物柴油消费表现较为亮眼。据油世界，2023/24年度生物柴油主要油脂原料消费在5320万吨，约占全球17种油脂消费总量2.605亿吨的20-21%。 •2023年全球生柴/氢化植物油产量增长达创纪录的593万吨，增至5917万吨，其中美国增产340万吨，巴西增110万吨，印尼增90万吨。 •2024年生物柴油产量增速放缓，预计同比增加350万吨至6267万吨。2024年1-4月美国和巴西生柴/氢化植物油产量分别增加110万吨和60万吨，过度生产导致近几个月美国Rin价格下跌，利润萎缩及掺混用量有限或抑制未来几个月美国生柴/植物油产量增长。但废油消费增速依旧较快，预计2024年全球生产废油消费同比增加40万吨至910万吨。后续关注印尼B40执行情况、马来西亚是否会执行B20、美国大选后生物柴油政策是否会发生变化。 数据源：油世界 第一部分第二部分第三部分 期货行情回顾 供需平衡表 国内外供需情况 CONTENT 目录 第四部分季节性分析和技术分析 第五部分后市行情展望 我国植物油供需平衡表 数据源：农业农村部市场预警专家委员会 第一部分第二部分第三部分第四部分 期货行情回顾国内外供需情况供需平衡表 CONTENT 目录 季节性分析和技术分析 第五部分后市行情展望 •棕榈油01合约期价呈现宽幅震荡的走势，短期走势较强，目前处于震荡区间上沿附近，前期多单可考虑在压力位附近部分止盈，压力位关注7980-8000。 •豆油01合约前期低点附近是强支撑位，可考虑逢回调尝试多单，支撑位关注7066-7222. 第一部分第二部分第三部分第四部分 期货行情回顾国内外供需情况供需平衡表 季节性分析和技术分析 CONTENT 目录 后市行情展望 第五部分 •印尼宣布将在25年施行B40政策代替目前的B35，或将在25年带来278万吨棕榈油消费增量。 •印尼南部棕榈油产量表现不佳，产地棕榈油库存水平不高，报价坚挺，国内进口利润低迷，成本端存在支撑。 •豆棕价差倒挂，豆油供给宽松，棕榈油终 端消费受到挤占。 •8-10月马棕存增产预期，印尼南部产量或恢复性增长，产地存累库存预期。 •操作：延续逢低做多思路，但目前期价接近震荡区间上沿，未入场者建议关注期价能否有效突破前期高点。 •风险点：海外经济衰退、原油大幅回落、 产地生柴消费不及预期 •美豆优良率持续高位运行，Profarmer作物巡查预计2024年美豆单产54.9蒲/英亩，高于USDA8月预期的53.2蒲/英亩，美豆丰产预期不断增强，在大豆出口进度偏慢的背景下大豆价格仍然承压。 •国内9、10月份大豆到港季节性减少，压榨厂榨利不佳，11-2月份大豆买船进度偏慢。 •远期关注四季度是否发生拉尼娜及其是否造成 南美南部干旱。 •操作：以震荡偏强对待，有明显回调可尝试多单。支撑7066-7222. •风险点：美豆产量预估存预期差、地缘冲突导致原油价格波动 01合约豆棕价差 •01合约豆棕价差前期空单继续持有 •印尼南部棕榈油产量表现不佳，产地棕榈油库存水平偏低，国内棕榈油进口利润低迷，成本端存在支撑。棕榈油产增放缓，生柴政策坚挺，25年B40带来明显增量，供给偏紧局面目前来看将延续。 •国内豆油供给宽松，新季美豆产量或创历史新高，新季南美豆存接力丰产预期，在产区出现极端天气前豆油宽松局面难改。 •但豆棕价差已对基本面情况有所反应，未入场者不建议过分追空。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China100020