期货行情回顾与展望
第一部分：供需情况
- 棕榈油：
- 马来西亚：MPOB数据显示7月马棕产量环比增加13.97%至184万吨，8月1-20日产量预估增加4.02%，预计8-10月马棕存季节性增产预期，产量处于近年同期高位。
- 印尼：23年9-11月厄尔尼诺导致局部干旱，5月产量环比下降明显，6-7月表现不佳，8月下旬开始恢复，但南部产区存减产预期。
- 出口：7月马棕出口环比增长39.92%，主要因6月基数低及印度集中补库，8月1-20日马棕出口环比下降16.71-18.41%。
- 库存：印尼南部产量偏差，生柴政策坚挺，库存预计季节性偏低。
- 生柴政策：印尼宣布2025年实施B40政策，生柴产量增至1600万千升，毛棕榈油消费量增加278万吨，或压缩出口提振价格。
- 大豆：
- 全球供需：2024/25年度全球大豆产量增加690万吨至4.287亿吨，出口量增加100万吨至1.812亿吨，期末库存量增加650万吨至1.343亿吨。
- 美豆：2024/25年度产量预测为46亿蒲式耳，单产预测为53.2蒲式耳/英亩，供应量增加，出口增加，期末库存为5.6亿蒲式耳，库存消费比提升。
- 美豆丰产预期：优良率持续高位，土壤墒情充足，Profarmer预测单产54.9蒲/英亩，产量或超预期。
- 国内大豆：7月进口985.3万吨，同比增加1.25%，1-7月累计进口同比下降1.3%，8-10月到港量季节性减少，压榨厂观望。
第二部分：季节性分析和技术分析
- 棕榈油01合约：宽幅震荡，短期走势较强，目前处于震荡区间上沿，压力位关注7980-8000。
- 豆油01合约：前期低点附近强支撑位，支撑位关注7066-7222。
第三部分：后市行情展望
- 棕榈油：
- 核心观点：印尼B40政策带来消费增量，产地库存偏低，成本端支撑，但8-10月马棕增产及印尼南部恢复性增长或导致累库存。
- 操作建议：延续逢低做多，关注期价能否突破前期高点。
- 风险点：海外经济衰退、原油大幅回落、产地生柴消费不及预期。
- 豆油：
- 核心观点：美豆丰产预期增强，国内供给宽松，豆棕价差倒挂有利于豆油替代消费，但豆油宽松局面难改。
- 操作建议：以震荡偏强对待，回调可尝试多单，支撑7066-7222。
- 风险点：美豆产量预期差、地缘冲突导致原油价格波动。
- 价差策略：01合约豆棕价差前期空单继续持有。
第四部分：研究结论
- 棕榈油：供给偏紧局面延续，但产地增产预期及国内进口利润低迷限制上涨空间。
- 豆油：供给宽松，新季丰产预期增强，但豆棕价差已反映基本面，不建议过分追空。
