【棉花棉纱期货及期权2024年6月报告】美棉回涨带动郑棉V型反弹

【棉花棉纱期货及期权2024年6月报告】 美棉回涨带动郑棉V型反弹 化纤纺织研究中心棉花棉纱分析师陈臻（Z0018730） 2024年5月26日 www.founderfu.com CONTENT 目录 PART1国内棉花棉纱期货及市场情况 PART2美棉期货市场情况 PART3技术面分析 PART4棉花期权交易情况和策略 PART5后市展望 2 Part1 国内棉花棉纱期货及市场情况 3 2024年1-5月郑棉走势图 第四阶段：5月16日-5月24日，触底反弹。内外盘超跌且均进一步远低于成本线，下跌空间有限。在美棉反弹主导情况下，带动郑棉出现反弹。 第一阶段：1月1日-2月28日，延续去年涨势。从去年11底起，郑棉在15510元/吨筑底成功开始反弹。一方面，北半球入冬，天气寒冷，国内外对于棉装需求明显增加，补库积极性提升。下游企业接到了春装甚至夏装订单，开机率明显回升。另一方面，市场开始担忧减产，尤其 第三阶段：3月29日-4月10日，触底反弹。国内出台多项刺激政策，宏观情绪转暖，3月PMI恢复至荣枯线以上，1-2月出口贸易额反弹，同时新棉种植面积减少引发市场担忧，郑棉反弹至16515元/吨。 第四阶段：4月11日-5月15日，冲高回落，内盘下挫创近四个月新低。 外因：美棉跌破74美分/磅。巴西棉下跌。 2024年2月下旬美棉注册库存跌破1000包，期市出现大量逼空投机盘。美棉一度冲高至103.8美分/磅，创近1年半以来新高，从而带动郑棉达到16590元/吨，郑纱达到22980元/吨，创近5个月新高。 第二阶段：2月29日-3月28日，冲高回落。随着逼仓投机盘止盈离场，美棉出现拐点，承压内盘。国内节后迅速复工，但是下游需求清淡，对高价棉抵触情绪较高，郑棉开始下挫。不过，由于今年减产预期，因此郑棉回调有限，CF2409基本在16000-16200元/吨区间震荡。 （1）美国通胀反弹和中东局势升级，令美元指数突破106点。（2）仓单注册量创近8年新高。（3）美国增加部分源华产品关税 内因：需求端：金三银四证伪；5月是传统淡季。供给端：大幅扩大进口棉 4月11-5月15日郑棉熊市的主因 美元较强 大幅增产预期 注册仓单创近7 年新高 美棉大跌 供给端 需求端 美国发动新一轮贸易战 内因 外因 巴西棉大跌 空头投机 美国经济相对强势 地缘冲突 通胀反弹推迟降息 市场担心中国反制美国农产品 郑棉下跌 金三银四证伪，5月是传统淡季 大幅扩大进口棉花和面纱 全球供需平衡表 1、2023/24比2022/23产销预期波动更大，多次发生交叉 2、2023/24预期调整以及2024/25同比，产销均出现上调， 且产量上调幅度均超过需求。 中国棉花供需平衡表 2024年5月USDA供需平衡表 单位：万吨 2024年4月 期初库存 814.3 814.3 0.0 产量 598.7 598.7 进口 309.2 国内用量出口量折 827.4 2023/24 2024/25 2024年5月 变化2024年5 从2022/23至2024/25年度，中国棉花连续两个年度�现减产。消费总体平稳。 2023/24年度中国国内棉花用量被上调，这部分增量全部是由 进口棉弥补，并且尚有余量，所以上调了期末库存。 2024/25年度处于去库存阶段。由于期初库存较大，即便消费量增加、产量减少，依然大幅收窄进口量。 供应端：国内供给——连续两个年度产量下降 截至5月23日，本年度全国皮棉加工量累计589.7万吨。 供应端：国内供给——国内棉花棉纱现货价整体回落 5月3128B棉花从月初16664元/吨下跌至16393元/吨，棉纱从24950元/吨上涨至25075元/吨。 供应端：国外进口——今年1-4中国大幅扩大棉花棉纱进口，4月环比明显减少 今年1-4月中国棉花进口量138万吨，同比增长263%；棉纱进口量54.9万吨，同比增长33.4%。其中，4月中国棉花进口34万吨，同比增长325%，环比减少15%；中国棉纱进口12.4万吨，同比增长3.4%，环比减少32.9%。 10 供应端：国外进口——巴西和越南分别是中国最大的棉花和棉纱进口国 2024年1-4月中国棉花进口主要贸易伙伴2024年1-4月中国棉纱进口主要贸易伙伴 1-4月中国从巴西进口棉花贸易量最大，达到66.1万吨；其次是美国，达到47.4万吨；第三是印度，达到7.2万吨。 1-4月中国从越南进口棉纱贸易量最大，达到24.8万吨；其次 是巴基斯坦，达到8.2万吨；第三是乌兹别克斯坦，达到6.9万吨。 11 供应端：国外进口——内外价差逐步收窄 3月下旬之后内外棉价差扭负转正，4月19日一度逼近2000元/吨。随后逐步收窄，5月24日降至966元/吨。目前内外价差处于近两年半以来相对高位，进口棉具有一定价格优势，将刺激使用进口棉的积极性。 12 供应端：库存——棉花工业和商业库存处于近6年中值水平 棉花工业库存：2024年4月全国棉花工业库存77.2万吨，同比和环比分别增长15.2%和3.2%，处于近6年中值水平。棉花商业库存：2024年4月全国棉花商业库存433.59万吨，同比和环比分别下降2.2%和10.8%，处于近6年第三高。 13 供应端：替代品——棉花短纤比持续下降 在纺织服装原材料中，棉花与短纤呈相互替代关系， 近几年棉花占比呈下降趋势，目前棉花占比约四成。 5月短纤开机率所有下降，从上旬81%降至下旬77.3%，库存从9.1天降至8.6天。涤纶短纤开机率从75.8%下降至73.9%，库存维持9天。 随着棉花期货下跌，5月棉花短纤期货比降至2.1左右。 14 需求端（中端）：企业经营状况明显恶化 15 需求端（中端）：负荷不足六成近5年中等略偏高 截至5月24日，纯棉纱厂周度负荷54.6%，全棉坯布周度53.22%，人棉纱周度负荷55.5%，人棉布59.16%。 需求端（中端）：4月中国纺织行业PMI再度远低于荣枯线以下 指标名称 棉纺织行业PMI PMI:新订单 PMI:生产量 PMI:开机率 PMI:棉花库存 PMI:棉纱库存 2024-04 40.60 34.00 42.00 45.00 55.00 64.00 2024-03 52.75 50.98 58.82 56.86 49.02 56.86 2024-02 37.45 42.00 23.00 33.00 47.00 48.00 2024-01 58.01 66.33 51.02 51.02 48.98 31.63 2023-12 50.89 53.26 50.00 48.89 36.67 40.22 2023-11 30.18 23.81 33.33 33.33 39.29 72.62 2023-10 36.90 22.62 45.24 42.86 45.24 61.90 2023-09 50.05 41.30 52.17 56.52 56.52 48.91 2023-08 46.53 47.78 45.56 46.67 38.04 48.89 2023-07 35.56 28.41 38.64 38.89 36.36 60.23 2023-06 38.08 28.89 43.48 42.71 41.30 60.87 2023-05 52.46 44.44 59.78 52.17 54.35 44.57 2023-04 48.53 42.16 55.88 51.00 48.04 53.92 2023-03 62.44 52.94 78.00 72.55 51.96 50.98 2023-02 64.75 59.80 72.92 68.00 54.08 36.17 2023-01 50.45 54.72 35.85 48.11 57.84 35.58 17 需求端（末端）：4月内需下降外需转暖 内贸：1-4月国内服装鞋帽、针、纺织品零售额累计值4716.9亿元，同比增加1.4%。其中，4月零售额1048.3亿元，同比和环比减少0.3%和11.3%。 外贸：1-4月中国服装业�口额累计值789.5亿元，同比增长 1.3%。其中，4月�口额215.9亿元，同比和环比增长4.1%和6.7%。 18 单位：百万美元 库存 消费 库销比 2024-03 29,872 12,901 2.32 2024-02 30,131 13,012 2.32 2024-01 29,891 12,875 2.32 2023-12 30,642 12,483 2.45 2023-11 31,087 12,466 2.49 2023-10 31,649 12,913 2.45 2023-09 31,997 13,276 2.41 2023-08 33,139 12,838 2.58 2023-07 34,088 12,815 2.66 2023-06 35,345 12,437 2.84 2023-05 36,237 12,392 2.92 2023-04 36,769 12,784 2.88 2023-03 37,808 13,380 2.83 2023-02 38,323 13,636 2.81 2023-01 38,700 13,282 2.91 指标名称 库存 消费 库销比 2024-04 25,845.00 2024-03 58,163.00 25,432.00 2.29 2024-02 58,828.00 25,949.00 2.27 2024-01 59,044.00 25,960.00 2.27 2023-12 61,287.00 26,625.00 2.30 2023-11 61,413.00 26,262.00 2.34 2023-10 61,823.00 25,958.00 2.38 2023-09 62,052.00 25,995.00 2.39 2023-08 61,928.00 26,314.00 2.35 2023-07 61,513.00 26,052.00 2.36 2023-06 61,261.00 25,736.00 2.38 2023-05 61,754.00 25,697.00 2.40 2023-04 61,671.00 25,175.00 2.40 2023-03 61,770.00 25,387.00 2.41 2023-02 61,366.00 25,917.00 2.37 2023-01 60,778.00 26,534.00 2.29 需求端（末端）：3月美国棉纺服装库销比略有反弹 Part2 美棉期货市场情况 20 美棉筑底反弹 第一阶段：2024年1月1日-2月28日。北半球入冬，天气寒冷，对于棉装需求明显增加。美国去库存初见成效，开始逐步补库。2024/25和2024/25连续两个年度棉花产量都会锐减，市场开始炒作供应端，尤其2024年2月下旬，美棉注册库存一度跌破1000包，出现大量逼空投机盘，美棉一度冲高至103.8美分/磅，创近1年半以来新高。 第三阶段：2024年5月16日-5月24日，触底反弹。由于 跌破成本线且美元指数回落， 美棉超跌后出现反弹。 第二阶段：2024年2月29日-5月15日，冲高回落。随着投机盘止盈离场，美棉出现拐点。美国2024/25将增产32.6%，销售进度却是近5年最低。美国就业强势以及通胀反弹，美联储推迟降息，叠加中东局势升级，美元突破106.5点，压制美棉，跌破74美分/磅，创近半年新低。 美棉交割仓库创近7年新高投机空头大幅加仓 指标名称 ICE：2号棉：交割库库存（日） 单位 包 2024-05-22 191522 2024-05-21 191566 2024-05-20 190653 2024-05-17 192348 2024-05-16