供给稳定+旺季落空，郑棉先扬后抑——2024上半年棉花棉纱市场回顾与下半年展望

2024上半年棉花期货先扬后抑，1-2月受美棉强势和棉装消费刺激内盘大涨，3月后因金三银四落空、进口棉大增和美棉产量预期增加，内外盘连创阶段新低。供给端，国内棉花产量连续两年锐减，但进口大幅增加弥补供应；需求端，内需恢复放缓，外需受贸易制裁影响增速不及预期，纺企亏损扩大导致降负荷，皮棉滞销。技术分析显示期市处于下降通道和收敛三角形，存在突破下线风险。季节性来看，4月传统旺季反季节性下跌。下半年市场将博弈金九银十、美联储降息和政府收储/配额，预计波动幅度加大，主力合约交易中枢在13800-16500元/吨。品种套利建议“多棉纱、空棉花”，期权策略建议买入跨式期权。

国内产量：连续两年下降，预计2023/24年度约600万吨，2024/25年度约583万吨。 进口：大幅增加，1-5月分别同比增长237%（棉花）和23.3%（棉纱）。 库存：处于近10年较高水平，截至6月全国棉花商业库存同比增长13%，工业库存同比增长45.7%。 需求：内需增速放缓，外需温和复苏受限。 美棉：2024/25年度预计大幅增产32.6%，销售进度创近8年新低，但美联储降息预期利多美棉。 技术：期市处于下降通道和收敛三角形，存在突破下线风险。 季节性：4月反季节性下跌。 下半年展望：博弈金九银十、美联储降息和政府收储/配额，波动幅度加大，主力合约交易中枢在13800-16500元/吨。 套利：纱花价差有望扩大，回归盈亏平衡点。 期权策略：买入跨式期权，例如买入CF2501C15000+买入CF25014000。