市场回顾与供需分析
- 纸浆期货价格：7月以来持续下行，主力合约从6000元附近跌至5500-5600元，01合约在5770元附近，9-1价差维持100元。
- 需求转差原因：国内外市场拖累，国内下游成品纸需求疲软，纸厂补库需求不强；海外经济衰退预期上升，工业品下跌影响市场情绪。
- 全球发运量：6月全球针叶浆和阔叶浆发运量同比分别减少6%和3.5%，1-6月累计分别增加0.4%和8%。对中国市场发运量同比大幅减少（4月转降，5-6月降幅超20%），对西欧和北美发运量同比增加11%。
- 中国木浆进口量：5-7月同比平均下降13%（6月针叶浆和阔叶浆进口量同比分别减少36%和20%），1-4月平均增加9%。
- 中国木浆产量：5-7月阔叶浆产量同比平均增加5%，1-7月阔叶浆和化机浆总产量同比增加20%。原木及锯材进口量同比减少（6%和2%），木浆原料供应仍偏紧。
- 海外供应端：加拿大铁路工会罢工影响待跟踪；俄针检修影响下发运量正常1/3，巴西纸浆厂Veracel检修影响不大。巴西Suzano新项目投产（年产255万吨阔叶浆），2023年以来全球新增阔叶浆产能超600万吨（占W-20年发运量20%），未来仍有Paracel项目投放。
- 成品纸产量：7月机制纸和纸板产量同比增加14%，1-7月总产量同比增加13.5%。白卡纸产量环比回落但同比仍高于去年，生活用纸产量持平去年，文化纸产量同比略降。
需求展望与库存情况
- 旺季预期：9月成品纸进入需求旺季，但上半年改善幅度一般，纸价未转强，后期影响待跟踪。
- 国内消费：7月社零增速回升，主要行业消费增速普遍上升，上半年居民人均可支配收入同比增加5.3%。PMI、投资及出口数据显示需求以稳为主，消费增速低于疫情前水平。
- 海外需求：7月欧洲木浆消费量环比减3.9%但同比增7.1%，今年以来同比转增但绝对量仍偏低。6月以来欧美制造业PMI回落，经济弱于上半年，可能拖累木浆及成品纸需求。
- 库存情况：6月全球木浆库存处低位，针叶浆库存处于历史低位，阔叶浆库存位于2023年下半年以来偏高水平。欧洲港口库存偏低，中国港口库存处于2020年以来低位。
供需平衡表分析
- 供应量：今年中国木浆供应量同比增幅放缓至0.3%，低于需求增速（全年需求增幅2.8%），5月以来供应同比转负，供需形势好转。
- 新产能影响：全球阔叶浆新产能投放较多，中国浆价大幅走强可能导致进口量重新增加，对需求强度考验提升。
技术分析与后市展望
- 技术面：主力合约月K线连续下跌3个月后接近2020年以来上升趋势线，8月止跌反弹，若收涨或开启一轮上涨，上方压力在6200元附近。
- 后市展望：现阶段纸浆底部支撑逐步增强，9月包装纸及文化纸需求转旺或带动纸浆需求。但需关注阔叶浆新产能投放、成品纸产能充裕及外需走弱风险。
- 操作建议：9-10月纸浆价格谨慎看涨，01合约关注6100-6200元压力，下方支撑5600元。纸厂可考虑在低点附近买保，滚动操作。
重要事项
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