核心观点
- 上周债市明显回暖，长债收益率整体下行。
- 受8月制造业PMI数据不及预期、存量房贷利率调降传闻以及降准降息预期升温等利好提振，债市回暖，长端利率下行。
- 资金面均衡宽松，央行“买短卖长”引导下，短端利率下行幅度超过长端，收益率曲线陡峭化。
本周债市展望
- 本周债市料仍将偏强震荡。
- 基本面偏弱（内需不足、物价低迷、实体融资需求不振）支撑市场对货币政策进一步宽松的预期。
- 美联储9月降息情况下，人民币汇率对降息约束减弱，为国内货币政策宽松提供空间。
- 大行在央行指导下对长债仍有卖出操作，但市场降准降息预期升温，预计本周债市仍将偏强震荡。
- 短期10年期国债收益率波动区间预计在2.0%-2.2%之间。
上周市场回顾
1. 二级市场
- 10年期国债期货主力合约累计上涨0.54%，10年期国债收益率下行3.16bp，1年期国债收益率下行5.48bp，期限利差持续走阔。
- 9月2日：债市大幅走强，10年期国债收益率下行2.47bp。
- 9月3日：市场做多短债，短端收益率下行，曲线走陡。
- 9月4日：债市回调后受存量房贷利率调降传闻提振再度走强，10年期国债收益率下行0.96bp。
- 9月5日：债市大幅回调后小幅反弹，10年期国债收益率微幅上行0.02bp。
- 9月6日：债市延续暖势但尾盘震荡，10年期国债收益率微幅上行0.50bp。
2. 一级市场
- 上周共发行利率债27只，发行量5089亿，净融资额-1442亿。
- 国债、政金债、地方债净融资额环比均减少。
- 认购需求整体尚可：国债平均认购倍数2.48倍，政金债3.73倍，地方债31.11倍。
上周重要事件
- 央行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上提及降准降息相关内容：
- 降准空间：目前7%的平均法定存款准备金率，还有2个百分点空间，可能安排在三季度末或四季度。
- 存款利率下行约束：银行存款分流可能削弱资金稳定性，对放贷能力有不利影响。
实体经济观察
- 生产端：高炉开工率、石油沥青装置开工率下滑，日均铁水产量小幅回升。
- 需求端：BDI指数上涨，出口集装箱运价指数下跌，30大中城市商品房销售面积下跌。
- 物价：猪肉价格继续下跌，大宗商品价格多数下跌。
流动性观察
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