受益于新兴业务增长，2024H1收入表现亮眼

受益于新兴业务增长，2024H1收入表现亮眼 鼎泰高科(301377)公司简评报告|2024.08.26 评级：增持 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 0.5鼎泰高科 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 19-Aug 8-Jun 28-Mar 16-Jan 5-Nov 25-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）15.84 一年内最高/最低价（元）24.38/11.81市盈率（当前）32.10 核心观点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收7.13亿元，同比增加22.30%，归母净利润0.89亿元，同比下降16.06%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增加1.00%。2024Q2单季度，公司实现营收3.80亿元，同比增加23.96%，归母净利润0.48亿元，同比增加28.20%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增加20.93%。 刀具产品稳健增长，新兴业务亮点纷呈。 （1）刀具产品：随着下游PCB行业需求回暖以及AI需求拉动，2024H1公司刀具产品实现营收5.41亿元，同比增长12.10%。公司上半年产品结构不断优化，0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%。 （2）研磨抛光材料：2024H1研磨抛光材料实现营收0.70亿元，同比增长28.58%。 （3）智能数控装备：2024H1智能数控装备实现营收0.24亿元，同比增长265.50%。 （4）功能性膜产品：2024H1公司功能性膜材料实现营收0.68亿元，同比增长146.34%。 盈利能力短期承压，期间费用率整体管控良好。2024年上半年，公司销 市净率（当前） 2.69 售毛利率34.66%，同比下降1.59pct；销售净利率12.49%，同比下降 总股本（亿股） 4.10 5.67pct，盈利能力短期承压。2024Q2单季度，销售毛利率35.43%，环 总市值（亿元） 64.94 比提升1.67pct，销售净利率12.70%，环比提升0.44pct，盈利能力逐步 资料来源：聚源数据 改善。2024H1期间费用率20.50%，同比提升0.62pct，销售费用率/管理 相关研究 鼎泰高科深度报告：PCB 钻针龙头，布 费用率/财务费用率/研发费用率分比为4.75%/7.30%/0.65%/7.80%，分别同比-0.43pct/-0.23pct/+1.38pct/-0.09pct,费用率整体管控良好。 局新业务助力未来成长 鼎泰高科2023年三季报业绩点评：Q3业绩改善，公司将受益于下游景气度提升 PCB微型刀具龙头，多元布局助力未来成长 投资建议：公司作为全球PCB钻针龙头，未来将持续受益于微小钻和涂层钻针带动的产品结构优化。同时功能性膜产品、研磨抛光材料和智能数控装备等新兴业务逐步形成公司第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45/3.36/4.30亿元，对应PE分别为26.5/19.3/15.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：技术替代风险、原材料价格波动、新业务拓展不及预期。 盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 13.20 16.96 21.45 25.62 营收增速（%） 8.3% 28.4% 26.5% 19.4% 归母净利润（亿元） 2.19 2.45 3.36 4.30 归母净利润增速（%） -1.6% 11.8% 36.9% 28.2% EPS(元/股) 0.53 0.60 0.82 1.05 PE 29.6 26.5 19.3 15.1 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,966 2,308 2,830 3,487 经营活动现金流 182 284 332 438 现金 203 263 523 876 净利润 219 245 336 430 应收账款 541 644 847 967 折旧摊销 109 105 107 108 其它应收款 3 4 7 8 财务费用 8 13 12 12 预付账款 8 7 7 9 投资损失 -9 -19 -21 -21 存货 340 437 479 602 营运资金变动 -162 -65 -99 -93 其他 872 953 966 1,026 其它 18 5 -2 2 非流动资产 1,213 1,230 1,245 1,258 投资活动现金流 -758 -161 -71 -115 长期投资 - - - - 资本支出 -235 -101 -99 -100 固定资产 869 842 807 802 长期投资 110 - - - 无形资产 144 171 202 227 其他 -634 -60 27 -15 其他 201 217 235 229 筹资活动现金流 -88 -63 -0 29 资产总计 3,179 3,538 4,074 4,745 短期借款 -19 10 10 50 流动负债 653 798 994 1,236 长期借款 -50 12 12 12 短期借款 128 128 138 188 其他 -19 -85 -22 -33 应付账款 322 462 620 702 现金净增加额 -664 60 261 353 其他 203 208 237 347 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债 207 175 179 177 成长能力 长期借款81 56 56 56 营业收入 8.3% 28.4% 26.5% 19.4% 其他126 119 123 121 营业利润 1.2% 14.6% 37.3% 28.2% 负债合计860 973 1,173 1,413 归属母公司净利润 -1.6% 11.8% 36.9% 28.2% 少数股东权益 1 1 1 1 获利能力 归属母公司股东权益 2,319 2,564 2,900 3,330 毛利率 36.4% 35.2% 35.8% 37.0% 负债和股东权益 3,179 3,538 4,074 4,745 净利率 16.6% 14.5% 15.7% 16.8% 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E ROE 9.5% 9.6% 11.6% 12.9% 营业收入 1,320 1,696 2,145 2,562 ROIC 7.2% 9.0% 10.8% 12.0% 营业成本 839 1,099 1,377 1,613 偿债能力 营业税金及附加 10 12 16 19 资产负债率 27.0% 27.5% 28.8% 29.8% 营业费用 66 51 62 70 净负债比率 7.4% 5.4% 4.8% 4.9% 研发费用 98 115 150 182 流动比率 3.01 2.89 2.85 2.82 管理费用 88 124 142 169 速动比率 2.49 2.35 2.36 2.33 财务费用 -2 13 12 12 营运能力 资产减值损失 -29 -15 -15 -15 总资产周转率 0.42 0.48 0.53 0.54 公允价值变动收益 2 1 1 1 应收账款周转率 2.04 2.16 2.23 2.22 投资净收益 56 19 19 20 应付账款周转率 2.50 2.39 2.17 2.08 营业利润 249 286 392 503 每股指标(元) 营业外收入 0 0 0 0 每股收益 0.53 0.60 0.82 1.05 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 0.44 0.69 0.81 1.07 利润总额 248 285 392 503 每股净资产 5.66 6.25 7.07 8.12 所得税 29 40 56 72 估值比率 净利润 219 245 336 431 P/E 29.6 26.5 19.3 15.1 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 2.80 2.53 2.24 1.95 归属母公司净利润 219 245 336 430 EBITDA 328 399 505 617 EPS（元） 0.53 0.60 0.82 1.05 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现