美国大选驱动的美元资产表现分析：事件驱动

证券研究报告 金融工程|专题报告 事件驱动——美国大选驱动的美元资产表现分析 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月25日 证券研究报告 |报告要点 大选年VIX指数表现与非大选年相比具有显著差异。历史数据显示，大选年前几个月（特别是9月和10月），VIX指数通常上升，反映市场对选举结果及政策变化的不确定性担忧，同期标普500指数呈现负相关表现。当前VIX指数接近历史均值，随着选举临近，市场波动性可能增加。投资者应关注9月和10月期间因大选导致的市场不确定性增加促使的VIX指数上升，并注意同期美股可能存在的下行风险。大选后，VIX指数若如往期一致，进入下降通道或为买入美股的较优窗口。 |分析师及联系人 陆豪 康作宁 陈阅川 SAC：S0590523070001SAC：S0590524010003SAC：S0590524050004 请务必阅读报告末页的重要声明1/18 金融工程|专题报告 2024年08月25日 金融工程专题 事件驱动——美国大选驱动的美元资产表现分析 相关报告 1、《相对收益解决方案：红利指数增强》 2024.08.24 2、《市场情绪由空转多，行业轮动表现优异 —周报2024年8月16日》2024.08.18 扫码查看更多 美国大选简介 美国大选期间，股市通常经历显著波动，因投资者对选举结果和新政府政策的预期而调整投资策略。从党代会开始，市场开始对主要候选人的政策立场进行评估大选日及其后的结果公布常引发短期市场波动。选举人团投票和总统就职典礼是另一些重要节点，因为这些事件进一步确定了政策方向。总体而言，市场倾向于对不确定性过度反应。 大选年VS非大选年美国股市表现 VIX指数是衡量市场预期波动性的重要指标，大选年往往会导致VIX指数在9月和10月显著上升，反映市场对未来不确定性的担忧。今年8月VIX指数一度上升，但已回落至较低水平。标普500指数与VIX指数呈负相关，特别是在大选年的9月和10月，其月均回报率显著为负。 美国两党任期内指数表现 1950年至2023年，标普500指数在民主党总统任期内的年均涨幅为11.5%，略高于共和党总统任期内的7.1%。特朗普在其总统任期内的标普500指数年均涨幅达16.21%，超过历届总统的平均水平。 标普500指数与同期VIX指数阶段性统计 自1990年以来，VIX指数的波动与标普500指数的表现密切相关。在VIX快速上涨的48个区间内，标普500均出现不同程度的下跌；而在VIX快速下跌的16个区间内，标普500指数则表现出一定程度的上涨。统计显示，在VIX快速上涨、标普500指数下跌后标普500指数恢复到VIX上涨前的水平平均需73.26个交易 日，中位数为48.5个交易日。 大选年VIX指数表现与市场波动性分析 大选年8月至11月期间，VIX指数的波动与非大选年相比呈现出显著差异。回顾 历史数据，VIX指数通常在8月处于较低水平，9月开始上升，并在10月底至11月初达到阶段性高点。选举结束后，VIX指数迅速回落，这表明大选前后的市场波动性具有周期性特征。当前VIX指数接近历史均值，随着大选临近，市场的不确定性或将推高VIX指数，进一步影响市场情绪和波动性。 大选前瞻：把握波动，布局投资良机 近两周，VIX指数9至12月到期的期货价格从高到低排序依次为10月、11月、12月、9月，符合历史上大选前VIX各月指数的表现。基于当前美国大选形势与历史数据，投资者应关注9月和10月期间因大选导致的市场不确定性增加促使的VIX指数上升，并注意同期美股可能存在的下行风险。大选后，VIX指数若如往期一致，进入下降通道，或为买入美股的较优窗口。建议投资者灵活调整投资组合，并密切关注未来几个月可能发生的突发事件与市场波动。 风险提示：美股市场受全球多种因素的影响，投资者需要密切关注突发事件可能引发的市场情绪剧变。包括但不限于地缘政治紧张局势、国际贸易摩擦、自然灾害、全球公共卫生事件以及重大经济政策变动等。在此类情形下，往期的市场数据和分析方法可能失效，无法准确预测未来走势。 正文目录 1.美国大选简介4 1.1引言4 1.2美国大选简介4 1.3大选关键节点及其对金融市场可能产生的影响5 2.大选年VS非大选年美国股市表现6 2.1VIX指数在大选年和非大选年的表现差异6 2.2标普500指数在大选年和非大选年的表现差异6 3.美国两党对美股影响对比9 3.1两党任期内指数表现9 4.大选前后VIX恐慌指数探究11 4.1标普500指数与同期VIX指数阶段性统计11 4.2VIX快速上升后指数的净值修复12 4.3选举周期中的市场波动性：VIX指数的动态演变13 4.42024年大选事件驱动的VIX展望14 4.5大选前瞻：把握波动，布局投资良机16 5.风险提示17 图表目录 图表1：美国大选关键时间节点一览4 图表2：VIX指数大选年vs非大选年6 图表3：标普500指数与VIX指数日收益率分布7 图表4：标普500指数月度收益率大选年vs非大选年8 图表5：标普500指数年度回报by民主党&共和党9 图表6：标普500指数年度回报by总统任期10 图表7：标普500&同期VIX指数11 图表8：VIX状态与同期标普500指数表现12 图表9：VIX快速上升后标普500指数净值表现12 图表10：大选年VIX指数月度统计13 图表11：大选年VIX指数日频14 图表12：8月初VIX指数与近月期货对比15 图表13：8月初VIX指数与近月期货对比15 1.美国大选简介 1.1引言 美国大选作为全球瞩目的政治事件，不仅对美国国内的政治、经济和社会产生深远影响，同时也对全球金融市场，特别是美国股票市场，带来了显著的波动和变化。 在本研究报告中，我们将详细探讨美国大选从准备阶段到总统上任对美国股票市场的影响。通过对历史数据的分析，我们将揭示不同总统任期内股票市场的表现差异，并探讨选举年前后市场的波动情况。 1.2美国大选简介 图表1展示了美国大选关键时间节点，截至2024年8月23日，美国两党已经分别 提名了总统候选人，接下来的9月开始至11月将进行全国范围内的总统大选竞选活动。 图表1：美国大选关键时间节点一览 资料来源：国联证券研究所 1.3大选关键节点及其对金融市场可能产生的影响 在党代会期间，各党派正式提名总统和副总统候选人，共和党和民主党全国代表大会分别在7月和8月举行。这一时期，市场通常会出现波动，因为正式提名的候选人将确定下来。若市场对某位候选人的政策预期较高，提名前后市场可能表现积极；反之，若提名过程存在争议或市场对候选人政策持负面看法，可能会导致市场下跌。 随后进入总统大选竞选活动阶段从9月至11月，候选人进行全国范围的竞选活 动，包括集会、广告宣传和辩论，特别是总统辩论在9月至10月期间举行。这一阶段一般市场情绪和波动性显著，因为市场会根据候选人的表现和政策主张做出反应。例如，若某位候选人在辩论中表现出色并提出对市场友好的政策，市场可能会反应积极。 大选日通常在11月的第一个星期二，选民在全国范围内投票选出总统和副总统。在大选日及其前后，市场波动性极高，选举结果的不确定性会导致市场的剧烈波动。若选举结果清晰且胜选者被市场认为对经济友好，市场可能会反弹；然而，若结果不明确或胜选者的政策被认为对经济不利，市场可能会下跌。 在大选后的12月，选举人团成员根据各州的选举结果正式投票选出总统和副总统。这一期间虽然通常不会对市场造成大的波动，但若存在争议或法律挑战，可能会引发市场不确定性和波动。 接着在次年1月6日，美国国会正式认证选举结果，确定新任总统和副总统。这通常是市场稳定的标志，特别是如果选举结果顺利认证。然而，若在认证过程中出现争议，市场可能会出现短期波动。 最后，在次年1月20日的新总统就职典礼上，新当选的总统和副总统宣誓就职，正式开始履行职责。此时，市场会根据新政府的政策和初步行动做出反应，如果市场对新政府的政策有积极预期，可能会出现上涨；反之，对新政策不认可的市场则可能表现出谨慎或下跌的趋势。 2.大选年VS非大选年美国股市表现 2.1VIX指数在大选年和非大选年的表现差异 VIX，即波动率指数（VolatilityIndex），由芝加哥期权交易所（CBOE）编制，通常被称为“恐慌指数”。VIX反映了市场对未来30天股票市场波动性的预期，是衡量市场风险和投资者情绪的重要指标。VIX数值越高，表明市场对未来波动性的预期越大，反之则预期较低。图表2展示了自VIX首次被引入（1993年）以来，大选年，非大选年各月份的VIX均值。 可以明显的看出，在大选年的9月,10月，也就是前文提到的大选日之前的总统大选竞选活动期间，VIX指数均值会有较大幅度拉升，反映市场恐慌情绪以及不确定性的加剧。 今年受外部金融政策影响，8月上旬的VIX指数有一个明显的拉升，但截至目前（2024年8月23日）已经回落至相对较低位置。 图表2：VIX指数大选年vs非大选年 资料来源：wind,国联证券研究所 2.2标普500指数在大选年和非大选年的表现差异 在上一节我们分析了大选年的9，10两月，VIX会有显著上升趋势，在接下来的几个月内逐渐降低。我们收集了VIX指数和标普500指数的每日收益率分布情况，得到图表3，从图表3中不难看出，标普500指数与VIX指数呈显著负相关趋势，意味着当VIX指数上升时，市场恐慌往往伴随着标普500指数的下跌。 图表3：标普500指数与VIX指数日收益率分布 资料来源：wind,国联证券研究所 标普500指数在大选年份的月均回报情况（如图表4所示）进一步验证了上述结论。 我们对1950年以来标普500指数的月均回报率进行了统计分析。结果显示，在大选 前的9月和10月，标普500指数的月均回报率显著为负，尤其是10月份，与非大选年份的月均回报趋势形成显著对比。因此，大选所引发的不确定性和市场恐慌很可能在大选前的两个月对美国市场造成一定程度的冲击。在此期间，美股投资者应高度重视大选带来的不确定性所引发的市场下跌风险。 今年的6月、7月和8月的回报趋势与往届大选年同期的回报趋势较为一致。或需关 注9月和10月潜在可能的市场下跌风险。 图表4：标普500指数月度收益率大选年vs非大选年 资料来源：wind,国联证券研究所 3.美国两党对美股影响对比 3.1两党任期内指数表现 如图表5所示，1951年到2023年间，在民主党（蓝色）总统任期内，标普500指数年均涨幅为11.5%，共和党（红色）总统任期内平均涨幅7.1%；民主党任期内平均回报略高于共和党。 图表5：标普500指数年度回报by民主党&共和党 资料来源：wind,国联证券研究所 由于美股波动更大，美股投资者需要更加关注市场风险，1951年以来，一共有12年标普500指数年度亏损高于-10%，其中5次发生在民主党总统任期内，7次发生在共 和党总统任期内；一共有5年标普500指数年度亏损高于-15%，其中4次发生在共 和党任期内，只有1次发生在2022年共和党任期内。 如图表6所示，过去70余年的14任总统中，只有尼克松和小布什两任，标普指数 下跌（分别遇到中东石油危机和08年金融危机）。其中2024年总统候选人特朗普在任期内标普年均涨幅达到16.21%，高于历届总统平均水平（11.25%）。 图表6：标普500指数年度回报by总统任期 资料来源：wind,国联证券研究所 4.大选前后VIX恐慌指数探究 4.1标普500指数与同期VIX指数阶段性统计 图表7展示了截止2024年8月13日的标普500指数与同期VIX指数的时序图，可以直观的看出，在VIX指数发生较大波动时，往往伴随着同期标普500指数的快速上涨、下跌。 图表7：标普500&同期VIX指数 资料来源：wind,国联证券研究所 我们对自1990年以来的VIX波段做了全面统计，