有色金属行业跟踪周报：美国大选落地，短期内美元指数和美债收益率的上升将对有色金属形成压力

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国大选落地，短期内美元指数和美债收益率的上升将对有色金属形成压力 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（8月19日-8月23日），有色板块本周上涨3.47%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨6.98%，金属新材料板块上涨6.93%，小金属板块上涨4.43%，工业金属板块上涨3.28%，贵金属板块下跌3.66%。工业金属方面，美国大选落地，特朗普的 2024年11月09日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 “MAGA”政策主张将有效推升美债利率及美元指数，短期对有色金属形成压力。有色金属沪深300 贵金属方面，美国大选落地，短期内地缘政治缓和预期以及美元指数上行将对黄金 形成压力，长期看，特朗普的政策主张包括减税和增加，从而推高通胀水平，美国的利率中枢有望抬升，在名义利率没有上行预期的情况下，我们认为黄金的长期上涨逻辑得到强化。 周观点： 铜：游需求好转叠加国内持续去库为铜价托底，美元指数上行短期压制铜价上行动能。截至11月8日，伦铜报收9,433美元/吨，周环比下跌1.11%；沪铜报收77,100元/吨，周环比上涨0.76%。供给端，截至11月8日，本周进口铜矿TC均价持稳于12美元/ 吨；据Codelco声明，公司第三季度的铜产量达33.8万吨，同比增幅为2%；需求方面，以旧换新政策是的家电需求增长，漆包线及铜管需求明显增长。随着美国大选落地，特朗普当选新一届美国总统，其“MAGA”政策方针将有效增强美元的吸引力，截至11月8日，本周美元指数环比增长0.62%，对铜价的上涨形成压制，本周海内外铜价维持震荡，我们认为随着下游需求的好转，以及国内库存的持续去化，短期铜价受美元指数影响进一步下行风险有限，长期看，目前处于中美财政、货币政策的双宽松周期内，预计铜价将长期维持震荡向上走势。 铝：氧化铝价格持续攀升致部分电解铝企业亏损减产，成本端压力及供应的减少推升铝价上行。截至11月8日，本周LME铝报收2,627元/吨，较上周上涨0.92%；沪铝报收21,690元/吨，较上周上涨4.30%。供应端，本周河南、广西电解铝企业由于成本 压力及自身检修需求减产；贵州及新疆持续复产及新投放产能，本周电解铝行业运行产能4367.1万吨，较上周减少1.7万吨；需求端，由于成本高企及订单量下降原因，本周铝板企业开工率环比下降0.03%，铝棒企业开工率环比下降0.43%，电解铝的理论需求有所减少。本周氧化铝价格重心继续抬升，叠加枯水期来临水电价格上涨，部分电解铝企业出现亏损停产检修，我们认为成本端的不断上行，以及电解铝产能的缩减将有效支撑并推升铝价继续上行，短期需关注氧化铝价格上行趋势的变盘时点。 黄金：美国大选落地，短期内地缘政治缓和预期以及美元指数上行将对黄金形成压力。截至11月8日，COMEX黄金收盘价为2691.70美元/盎司，周环比下跌1.97%；SHFE黄金收盘价为615.48元/克，周环比下跌2.26%。本周，美国联邦储备委员会宣布，将 联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平，符合市场普遍预期，此次降息市场已经充分预期，降息落地并未对金价有显著提升作用；此外，本周美国大选落地，从短期来看，特朗普呼吁短期内结束俄乌及中东冲突，地缘政治风险有望缓和，此外特朗普的“MAGA”政策方针将增强美元的吸引力，强美元预期得到强化，黄金受此影响短期回落；长期看，特朗普的政策主张包括减税和增加关税，从而推高通胀水平，加剧了通胀压力，我们认为尽管美国仍处于大的降息周期，但特朗普的当选可能使得美国的利率中枢有望抬升，在名义利率没有上行预期的情况下，我们认为黄金的长期上涨逻辑得到强化。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 19% 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% 2023/11/92024/3/92024/7/82024/11/6 相关研究 《市场等待美国大选结果及国内财政政策细则公布，工业金属维持震荡走势》 2024-11-03 《市场定价中期通胀及利率中枢上移，黄金维持震荡向上走势》 2024-10-27 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨5.51%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国大选落地，短期内美元指数和美债收益率的上升将对工业金属形成压 力6 2.1.1.铜：下游需求好转叠加国内持续去库为铜价托底，美元指数上行短期压制铜价上行动能8 2.1.2.铝：氧化铝价格持续攀升致部分电解铝企业亏损减产，成本端压力及供应的减少推升铝价上行9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价涨跌不一11 2.2.贵金属：美国大选落地，短期内地缘政治缓和预期以及美元指数上行将对黄金形成压力11 2.3.稀土：供给稳定而下游需求环比好转，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻17 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业18 3.2.2.中金黄金18 3.2.3.云南锗业18 3.2.4.寒锐钴业18 3.3.公司新闻18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月8日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）15 图30：氧化铽价格（元/千克）15 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表14 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨5.51%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指上涨5.51%，31个申万行业分类全部上涨个行业上涨；其中有色金属上涨3.47%，排名第27位（27/31），跑输上证指数2.04个百分点。在全部申万一级行业中，计算机（+14.41%），国防军工（+12.23%），非银金融（+12.00%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，能源金属板块上涨6.98%，金属新材料板块上涨6.93%，小金属板块上涨4.43%，工业金属板块上涨3.28%，贵金属板块下跌3.66%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 计算机国防军工非银金融 电子 机备 工制 W 料ë地产通 ë 环 会ë务电力备Sëë基化工上证指数美容理 Šëë 综合 铁交通运输 材料 化有色金属家用电 公用业 银行 0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 6.98% 6.93% 4.43% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 10% 8.11%7.86% 5.69% 5.22% 4.16% 2.34% 0.49% -4.11% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/19 东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为英洛华（+61.24%）、银河磁体（+48.22%）、利源股份（+36.62%），跌幅前三的公司为正海磁体（-12.11%）、中金黄金（-6.98%）、北矿科技（-4.99%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 61.24% 48.22% 32.62%32.07% 26.99% 英洛华银河磁体利源股份锂业股份 -4.99% -6.98% - 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月8日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 8.10 2.14% 6.58% 58.38% 601899.SH 紫金矿业 17.09 -0.93% 1.61% 39.64% 000933.SZ 神火股份 19.66 8.26% 9.89% 21.29% 603799.SH 华友钴业 36.00 12.71% 15.87% 13.73% 000807.SZ 云铝股份 16.20 9.68% 13.76% 37.07% 002460.SZ 赣锋锂业 36.00 5.51% 5.94% -13.41% 600547.SH 山东黄金 25.47 -2.71% -3.52% 11.88% 000975.SZ 山金国际 16.78 -6.78% -7.09% 13.54% 300618.SZ 寒锐钴业 42.70 6.80% 19.61% 51.49% 002466.SZ 天齐锂业 37.98 5.24% 5.65% -29.26% 300224.SZ 正海磁材 14.44 -12.11% 5.48% 25.65% 002240.SZ 盛新锂能 15.85 8.27% 8.71% -29.36% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国大选落地，短期内美元指数和美债收益率的上升将对工业金属形成压力 海外方面，美国大选落地，“特朗普交易”主导市场。本周，美国10月ISM非制 6/19 东吴证券研究所 业PMI录得56%，超出预期的53.8%；美国截至11月2日当周初请失业金人数录得 22.1万人，符合预期；美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平，符合市场普遍预期。这也是美联储继9月18日降息50个基点后，连续第二次降息。本周美国大选落地，特朗普当选新一届美国总统，特朗普的政策主张包括减税和增加关税，从而推高通胀水平，我们认为尽管美国仍处于大的降息周期，但