专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：铜 策略：逢低做多 策略周期：中短期 本周有色金属价格走势分化，且外盘表现强于国内，这主要因近期海外乐观氛围较浓，一方面衰退预期解除，软着陆预期替代；另一方面降息预期不断升温，周五美联储主席在央行年会上的讲话也强化了降息预期，美元指数大幅下挫，刺激外盘金属大幅走强。而国内市场对消费的担忧占主导，叠加人民币升值，价格多表现为被动跟随。本周铜、镍、铅价格表现震荡为主，而铝、锌、及锡上涨明显。海外供应端有一定扰动造成供应阶段性错判，以及宏观利多加持下伦铝不断飙升带动沪铝上涨。国内冶炼厂达成协议减产，内外盘联动使得锌价涨幅居前。锡价则在国内龙头冶炼厂检修及海外利多推动下同样联动上涨。后期看，海外宏观利多短期继续发酵，支撑金属价格偏强运行，不过国内价格或仍以被动跟涨为主。供给端有扰动的锌、锡短期表现或仍好于其他金属。具体看： 铜：近海外宏观利多。前期铜价回落带来国内铜需求的好转，再生铜杆企业停产供应收缩提振精铜消费，国内库存持续去化；不过铜价反弹，需求再度受到抑制，去库幅度放缓。供应端，冷料短缺也将限制国内产量释放，预计从9月开始国内精铜产量或呈现下滑趋势。在国内需求改善以及中期对原料短缺的担忧影响下，铜价重心有望持续上移，可考虑逢低建立多单。 铝：短期供需基本面均难有大幅变化。消费有待回暖。下游接货积极性仍对价格保持较高的敏感度。而供给端短期也将维持平稳，其中在运行产能无明显变化的情况下产量稳定，铝水比例的变化会使得铝锭产量有波动。进口持续亏损的情况下，进口量也不会有明显回升。库存总体处于中性水平。供需相对平稳的情况下，市场受政策等宏观面预期影响较大，近期外盘持续走强对国内也有一定扰动。短线不建议追高，谨慎操作。 锌：近日中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议，国内炼厂达成减产共识。涉及减产产能或达百万吨。另外，近期也传出驰宏呼伦贝尔炼厂因难抵亏损减产、暂停9月长单消息。但年内各大炼厂检修均基本到位，减产落实情况待确认。需求方面，短期镀锌企业开工受钢材价格影响，总体消费未见起色，不过库存降至低位。锌基本面支撑仍在增强，易涨难跌，不过价格上行空间与实际减产情况有较大关系。建议多单谨慎持有。 铅：当前上期所仓单大幅下降至万吨不到，但7月精铅及铅合金进口量大涨，共超3万吨，基本符合市场预期，8月前期进口到港延续，预计进口量继续上升至约4万吨，因此整体大幅缓解短期供应紧张问题，近月逼仓或缺少一定条件，不过仍需进一步关注仓单及国内库存走势。近期消费实际偏弱，本周原生和再生成品库存均在累库。因此国内呈供增需减态势。但海外经济衰退预期减弱，LME铅价反弹迅猛，进口窗口关闭下，又给内盘带来较强支撑，预计国内铅价或反复震荡，短期建议区间操作为主。 镍/不锈钢：全球纯镍供应仍过剩，海外库存持续累库，镍价上方承压。但今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。镍价已处于相对低位，下方成本支撑较强，下行空间也有限，预计短期或呈低位震荡运行。相比于纯镍，镍铁供应偏紧，价格坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。据Mysteel数据，钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，或减轻国内不锈钢库存压力。但短期在国内需求疲弱的背景下，当下不锈钢库存压力仍较大。中期在成本支撑，以及旺季来临需求面临改善的预期下，可考虑逢低建立多单。 锡：当前消费尚未摆脱弱势，终端市场仍待回暖。而锡价不断走高对消费也有压制作用。供给端方面，矿端供应担忧仍存，而龙头企业实施年度检修将使得产量阶段性下降。另外进口偏低而出口增加，有利于库存进一步下降，支撑锡价偏强运行。不过价格走强压制消费。操作上不建议追高，回调做多为宜。 氧化铝：短期现货供应偏紧的格局将延续，铝土矿供应不足的情况暂难解，短期氧化铝产量仍难有大幅回升。而消费端虽然电解铝运行平稳，总体消费变化不大，但电解铝厂内氧化铝库存偏低，部分铝厂有补库需求。刚需较强的情况下，氧化铝供应仍将紧张，这种情况下氧化铝现货价格难跌，或高位盘整。在现货持续坚挺的情况下，氧化铝期货价格下方支撑强，但上方空间同样受限。宏观、资金面对短期期货价格扰动大。预计短期氧化铝期货价格围绕现货价格反复震荡。操作上建议以正套为主。 碳酸锂：近日碳酸锂有所反弹，但短期消息面和基本面暂未出现强利多驱动，叠加前几日为减仓反弹，力度不强，预计短期反弹高度有限，后续反弹驱动需主要关注供应端边际出清情况。从基本面来看，短期边际微有改善，但仍为供需确定性过剩的偏弱格局。国内碳酸锂产量增速有所放缓，但进口量仍维持高位，供应端压力仍较大。需求端季节性有所修复，市场旺季预期与节假日备货预期有所上升，但旺季需求成色仍待验证，叠加现阶段材料厂客供及长协比例仍较高，买盘释放有限。库存端压力仍较大。 工业硅：风险点： 1.国内政策面新动向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周外盘铜价周初延续反弹走势，之后震荡回落。美国多项宏观经济呈走弱态势，虽然多符合市场预期，衰退预期未有再起，但制造业PMI的走弱仍引发铜消费走弱担忧。另外鲍威尔央行年会发言前，资金略显谨慎。随着鲍威尔释放强烈鸽派的发言，降息预期得到强化，美元指数大跌，伦铜得以反弹。不过一周涨幅相对有限。本周LME铜现货合约升贴水先降后升，总体小幅走强，前期由贴水110美元/吨走弱至贴水120美元/吨，之后又反弹至贴水115美元/ 吨。本周LME铜库存先升后降，一周累库6525吨至31.56万吨，继续创新高。 国内铜价周初短暂走强，但上涨明显放缓，之后震荡阴跌。虽然前期价格大幅回落后，下游有明显补库行为，但由于终端市场仍处于较弱状态，未有明显回暖迹象，铜价反弹后消费再度表现不振。供给端方面，精炼铜产量尚未有明显变化，但冷料供应减少。本周国内现货升贴水转弱，一方面有交割后的因素，另一方面也是对价格反弹的负反馈。现货逐步由小幅升水转为平水平。本周国内库存继续去化，社会库存一周下降1.5万吨至28万吨水平，交易所库存下降1.1万吨至25万吨。 近海外宏观利多。前期铜价回落带来国内铜需求的好转，再生铜杆企业停产供应收缩提振精铜消费，国内库存持续去化；不过铜价反弹，需求再度受到抑制，去库幅度放缓。供应端，冷料短缺也将限制国内产量释放，预计从9月开始国内精铜产量或呈现下滑趋势。在国内需求改善以及中期对原料短缺的担忧影响下，铜价重心有望持续上移，可考虑逢低建立多单。 铝：本周外铝价表现强势，海外宏观面利多刺激外，供给端也受一定扰动，其中加拿大工人罢工造成铁路运输暂停，影响美国市场供应，刺激伦铝不断走强。国内铝价则跟随走强。本周国内消费仍无起色，少数铝加工企业订单稍有增加，但总体无显著变化，加工厂开工率仍处于低位。新订单未有显著增加，而铝价上涨的情况下，下游接货明显受挫。不过近期供给端也无明显增量，产量平稳，进口维持在相对低位，市场到货量也偏低，这使得本周显性库存仍有 一定下降。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存减少1.6万吨，至79万吨。本周LME铝库存继续下降，一周减少1.8万吨至87.1万吨。 本周国内现货市场表现欠佳，一方面不断走强的铝价对下游接货有明显的压制作用；另一方面本周再度出现贸易暴雷事件，使得市场买卖双方愈发谨慎，买方仅向信用较好的供货商采购。这都使得本周现货交投明显缩量。本周基差小幅走弱，现货由贴水50元/吨上下逐步走弱至贴水70元/吨上下，总体波动不大。本周LME现货合约升贴水大幅走强，由贴水45美元/吨收窄至贴水10美元/吨以内。 短期供需基本面均难有大幅变化。消费有待回暖。下游接货积极性仍对价格保持较高的敏感度。而供给端短期也将维持平稳，其中在运行产能无明显变化的情况下产量稳定，铝水比例的变化会使得铝锭产量有波动。进口持续亏损的情况下，进口量也不会有明显回升。库存总体处于中性水平。供需相对平稳的情况下，市场受政策等宏观面预期影响较大，近期外盘持续走强对国内也有一定扰动。短线不建议追高，谨慎操作。 锌：本周锌价延续强势，外盘锌价走势更为强劲。外盘受宏观面影响较大，衰退预期消除的同时，降息预期得到强化，美元指数大幅走弱，都刺激伦锌走强。基本面也存在一定的助力，主要在供给端扰动。锌精矿供应仍处于紧张态势，低加工费使得冶炼厂亏损，国内存减产预期。不过消费缺乏亮点，库存仍处于偏高水平。本周LME锌现货合约升贴水小幅回升，由贴水50美元/吨回升至贴水40美元/吨水平。本周LME锌库存继续下降，一周去库4550吨至25.6万吨，但仍处于相对高位。 本周沪锌走势领先其他金属。近期国内镀锌企业开工率有所反复，主要受钢材价格涨跌带来的利润变化影响，但终端市场消费无实质性改善，总体消费仍维持淡季低迷状态。供给端为锌价走强提供有力驱动。驰宏锌锗率先减产，之后代表性冶炼厂达成减产共识，助推减产预期。近期国内社会库存继续去化，但降库速度放缓。SMM统计的数据显示本周锌锭库存继续下降，一周减少0.31万吨至13.1。交易所库存则下降2030至8.54万吨。本周基差仍有反复，不过总体呈弱势。周初一度回升至近平水状态，之后再度走弱，现货最弱至贴水250元/吨，之后收窄至贴水140元/吨。 年内各大炼厂检修均基本到位，减产落实情况待确认。需求方面，短期镀锌企业开工受钢材价格影响，总体消费未见起色，不过库存降至低位。锌基本面支撑仍在增强，易涨难跌，不过价格上行空间与实际减产情况有较大关系。建议多单谨慎持有。 铅：本周国内外铅价走势分化，外盘铅价延续上涨走势。这主要因本周海外宏观利多，而国内宏观情绪偏弱，另外人民币升值也施压国内商品。海外交易软着陆的同时对美联储的降息预期增强，尤其是周五鲍威尔的强力鸽派发言助长信心，美元指数大幅走弱，刺激伦铅继续走强。沪铅本周前期短暂反弹后再度转弱，周五夜盘外盘大幅走强带动下，沪铅才得以反弹。国内供给端增加，但旺季消费实际走弱是压制沪铅的主要因素。虽然冶炼厂增产不明显，但进口量增加明显。而消费端并无表现出旺季强势，下游蓄电池企业成品库攀升，开工率甚至有所下降。本周国内期货仓当大降，这主要为个别龙头企业的独立行为，不构成逼仓情况。本周国内基差总体走弱，周初现货短暂转为升水，之后重回贴水，且走弱至贴水150元/吨水平。本周LME现货合约升贴水有所走强，由贴水40美元/吨水平收窄至贴水20美元/吨水平。 库存方面看，本周铅锭社会库存大降，SMM铅锭社会库存下降4万吨，至2万吨以下，交易所库存减少3.7万吨至 2.37wand。本周LME库存则继续下降，一周减少1.6万吨至18.09万吨。 8月前期进口到港延续，预计进口量继续上升至约4万吨，因此整体大幅缓解短期供应紧张问题。近期消费实际偏弱，本周原生和再生成品库存均在累库。因此国内呈供增需减态势。但海外经济衰退预期减弱，LME铅价反弹迅猛，进口窗口关闭下，又给内盘带来较强支撑，预计国内铅价或反复震荡，短期建议区间操作为主。 镍：本周国内外盘镍价均呈震荡走势，外盘表现强于内盘。前期镍价多跟随其他金属走强。宏观面重回交易软着陆，同时海外降息预期攀升也给予外盘上行动力。不过在美联储主席发表讲话前，多头表现谨慎，伦镍短暂回调，之后在强鸽派发言刺激下再度走强。不过供应仍处于过剩限制价格上涨力度。本周LME镍现货合约升贴水继续上升，前期短暂走弱至贴水250美元/吨水平，之后逐步收窄至贴水220美元/吨水平，虽有所回升，但仍处于深度贴水状态。 国内镍价走势弱于外盘，国内宏观面情绪偏弱，经济放缓主导市场预期。基本面也缺乏有力支撑，其中消费方面无起色。供给端则提供一定底部支撑，其中矿端供应仍受限，镍矿价格坚挺给予镍价成本支撑。本周SHFE镍库存续增，一 周增517吨至2.13万吨。LME镍库存同样续增，一周增加2556吨至11.66万吨。 全球纯镍供应仍过剩，海外库存持续累库，镍价上方承压。但今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。镍价已