有色金属海外季报：2024Q2有色金属锂精矿产量环比增长19%至33.2%至53.05万吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年7月31日 2024Q2Greenbushes锂精矿产量环比增长19%至 33.2万吨，销量环比增长190.2%至53.05万吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►锂业务 IGO的锂权益通过公司在天齐锂业能源澳洲有限公司 （TLEA）的49%权益持有，TLEA是公司与天齐锂业股份有限公司（TLC）（51%）共同组建的合资企业。TLEA拥有综合 锂业务，包括Greenbushes锂矿51%的权益（Albemarle 占49%），以及Kwinana氢氧化锂加工厂100%的权益。 1）生产经营情况 -Greenbushes2024Q2锂精矿产量为33.2万吨，环比增长19%。产量包括33万吨化学级锂精矿和2000吨技术级锂精矿。这一改善主要得益于原矿加工数量从2024Q1的117万吨增至135万吨，以及进料品位略微提高至2.2%（2024Q1：2.1%）。 -在2024Q1运营中断后，单位现金生产成本环比下降 12%至338澳元/吨，反映出锂辉石产量增加。 -2024Q2，锂精矿销售量（化学级和技术级）为53.05万吨，环比增长190.2%，平均实现价格为每吨1,020美元（澳大利亚，FOB），上一季度为每吨1,034美元。 -2024Q2的销售收入为8.22亿澳元，与2024Q1相比增长了188%，这归因于为满足股东要求而增加的销售量。这包括2024年4月30日宣布的20万吨额外锂精矿的销售。 -2024Q2EBITDA环比增长164.5%至5.58亿澳元。 -本季度WindfieldHoldings董事会批准扩大Talison的银团贷款额度从10亿美元增至15.5亿美元，期限为五年，这 将为2024年的资本承诺提供资金。 2）主要资本支出项目 -Greenbushes的主要项目在本季度取得了进展，包括三期化学级精矿工厂（CGP3），新的永久性住宿村和矿山服务区。住宿村一期工程现已投入使用，二期工程预计将于2024Q3完工。 -公司在Greenbushes2024Q2的维持增长和递延尾矿支出总额为1.93亿澳元（2024Q1：2.19亿澳元），其中约84%的支出与CGP3、永久住宿村、TSF和递延剥离有关。 2、Kwinana氢氧化锂加工厂（100%权益） -2024Q2氢氧化锂产量环比增长39%达到1331吨，其中 89%为电池级。 -本季度的生产水平保持稳定，这表明TLEA团队在持续提高生产水平、改善运营和流程控制、维护和可靠性方面取得 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 了积极进展。 -2024Q2EBITDA亏损1820万澳元，而上一季度亏损6260万澳元，环比改善主要原因是净增值和库存调整带来了有利影响。 -截至本季度末，库存和可供销售的成品存货总量为4,001吨。目前正在与几家新的潜在客户进行产品认证和合同谈判，预计2024H1氢氧化锂销售量将进一步增加。 -本季度1号生产线共花费了1410万澳元的维持和改进。 -2号生产线的前端工程设计（FEED）工作在本季度继续进 行，本季度的支出为450万澳元。 ►镍业务 1、整体情况 2024Q2镍矿产量为7,600金属吨，环比增长16.44%。 2024Q2镍现金成本（应付）为4.92澳元/磅，环比下降 27.65%。 2、Nova项目 -在矿石品位提高和选厂表现强劲的推动下，2024Q2镍产量为6,348吨，环比增长38.5%。 -现金单位成本为每磅2.94澳元（2024Q1：每磅5.05澳 元），明显低于上一季度，原因是产量增加。 -销售收入为1.449亿澳元，比上一季度（2024Q1： 1.128亿澳元）增长28%，原因是铜的销售量随着产量的增加而增加。虽然镍的销售量保持稳定，但由于7月份国内交货转为通过Esperance出口，销售量低于计划。 -由于未售出的产量增加，期末镍库存增至1,545吨。Nova项目的镍平均实现价格（扣除当前季度套期保值重新评估）增至26,411澳元/吨（2024Q1：25,105澳元/吨）。 -本季度铜价上涨13%至14,160澳元/吨（2024Q1：12,570澳元/吨），而钴的均价较上季度下降至38,336澳元/吨（2024Q1：43,360澳元/吨）。 3、Forrestania项目 -2024Q2Forrestania镍产量比上一季度减少36%，反映出矿石开采量减少导致已磨矿石量降至5.8万吨（2024Q1： 8.8万吨），给矿品位降至2.51%（2024Q1：2.72%），但回收 率提高至85.5%（2024Q1：81.4%），部分抵消了减少的产量。 -SpottedQuoll矿的矿石产量为3.9万吨（2024Q1： 5.6万吨），环比下降29%，其中一部分被品位提高到3.11% （2024Q1：2.97%）所抵消。 -现金成本为14.93澳元/磅，与上一季度的10.93澳元/磅相比增加了37%，主要原因是矿石加工吨数和品位下降，但回收率提高和产量降低导致生产成本减少，部分抵消了增加的成本。 -由于确认的套期保值收益低于上一季度，以及7月份国内交付的镍矿转为通过Esperance出口，镍矿销售收入较上一季度（2024Q1：4,800万澳元）减少4,100万澳元。 -Forrestania公司的镍平均实现价格为30,313澳元/吨，低于上一季度（2024Q1：32,011澳元/吨），反映出本季度对冲吨数减少。 -本季度EBITDA有所下降，主要原因是销售收入减少，以及本季度精矿库存减少造成的不利库存调整。 -Forrestania本季度自由现金流总额为2570万澳元 （2024Q1：160万澳元）。 3、Cosmos项目 -继2024Q1决定将Cosmos过渡到维护和保养阶段后，本季度这项工作已按计划安全完成。过渡阶段的主要里程碑包括：4月和5月分别停止采矿和选矿活动；5月开始资产保护工作，并于6月完成；6月中旬开始正式的维护和保养阶段。 -本季度加工了8.7万吨矿石，销售了1734吨应付镍， 最后一批货物计划于2024年7月初装运。 -本季度公司的EBITDA亏损3190万澳元，运营现金流出720万澳元。根据会计准则，自2024Q1决定对该项目进行维护和保养以来，项目的支出已记为支出而没有资本化。 -另外，确定公司在各种可能的镍价情况下的未来可行性的研究工作仍在进行中。 ►综合电池材料工厂（IBMF） 鉴于当前的市场条件，本季度IGO和WylooMetals暂停了开发生产前驱正极活性材料的综合电池材料工厂的可行性研究。IGO将继续评估近年来开发的下游镍加工技术的商业化机会。 ►2025财年指引 1、锂业务 年度预算由TLEA和各锂业务运营部门按日历年编制。虽然IGO的2025财年指导是根据Greenbushes和Kwinana的 12个月预测编制的，但IGO预计将根据董事会批准的这些业务的日历年预算，与IGO的2024Q4业绩一起审查这一指导。 1）Greenbushes锂矿 -2025财年锂精矿产量预计为135-155万吨，将高于2024财年（138.3万吨），IGO预计2025财年采矿和加工业务将不受限制。现金生产成本预计将与2024财年（330澳元/吨）大致持平。 -2025财年资本支出为8.5亿至9.5亿澳元，主要用于正在进行的CGP3建设、废石剥离以及TSF、水坝和尾矿场的扩建，以支持不断增长的场地占地面积。 2）Kwinana--1号生产线 鉴于Kwinana1号生产线的持续增产，IGO尚未提供 2025财年产量或成本指导。 -TLEA团队目前正计划在2024Q2对1号生产线进行大规模检修，届时将完成几项关键整改工作，预计将进一步提升 1号生产线的生产运行率。 -2025财年1号生产线维持和改善资本支出预计在8000 万至1亿澳元之间。 -2号生产线的FEED将在2025财年继续进行，之后TLEA及其股东将评估该项目的商业价值，然后再做出最终投资决定。 2、镍业务 1）Nova项目 -2025财年的指导目标反映出，随着Nova矿山寿命接近尾声，由于采矿活动更加受限，2025财年镍产量指引为1.6- 1.8万吨（2024财年产量为20,806吨）。 2）Cosmos及Forrestania项目 -Cosmos矿山已转型为维护和保养部门，Forrestania矿山预计将在2024年底前过渡到维护和保养阶段。 表1.集团产量及成本情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所表2.集团财务情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所表3.Greenbushes锂矿（100%权益） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表4.Nova项目 资料来源：公司财报、华西证券研究所表5.Forrestania项目 资料来源：公司财报、华西证券研究所表6.Greenbushes锂矿指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表7.镍业务指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所表8.2025财年指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表9.分业务财务情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表10.锂合资企业（TLEA） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲矿山放量超预期； 3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期； 4）宜春锂云母精矿放量超预期； 5）非洲项目放量超预期； 6）非正式立项项目流入过多； 7）全球电动车销量不及预期； 8）全球储能增速不及预期； 9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发