长江期货能化产业周报：等待预期差修复机会

01能化品种核心观点总结

• 纯碱：弱势震荡仍需契机，下游开始认为价格有采购价值，但数据未改善，库存仍累积，需等待库存停止累积才有反弹。
• 橡胶：氛围乐观但忧虑仍存，基本面无新驱动，数据表现一般，资金介入易引发高波动，跟多缺乏安全边际。
• 尿素：反弹受阻价格仍然承压，供应维持17万吨水平，需求工业按需采买，农业需求支撑有限，价格受制于拿货需求不持续和整体商品走势。
• 甲醇：内地港口表现分化宽幅震荡运行，国内供应窄幅缩减，西北大型烯烃外采增加，内地库存减少，港口库存累库，价格运行区间参考2400-2550。
• 烧碱：现货稳中向好关注交割逻辑，行业处于“以碱补氯”周期，利润好于氯端，整体需求增速放缓，大方向供需趋于宽松，液氯价格和装置变动带来阶段性供应扰动机会。
• PVC：关注宏观偏好和出口成交，地产下行拖累内需持续疲弱，高库存持续压制，中长期改善依赖于上游减产和需求实质性恢复，宏观环境偏好有好转，关注能否共振带来阶段性反弹的机会。

02纯碱

• 走势回顾：主力合约SA2501下跌2.28%，整体冲高回落，氛围偏空。
• 核心观点：下游认为价格有采购价值，但数据未改善，库存仍累积，需等待库存停止累积才有反弹。
• 操作建议：采购套保可轻仓买入，投资仍需观望。
• 开工率和产量：综合产能利用率82.67%，环比增加1.06个百分点；产量68.92万吨，环比增加0.88万吨。
• 库存：总库存122.27万吨，环比增加7.44万吨。
• 利润：联碱法纯碱理论利润369.60元/吨，环比下跌29.50元/吨；氨碱法纯碱理论利润179.05元/吨，环比增加8.62元/吨。
• 基差与套利：沙河基差135，走弱83，买入套保可入场；跨期套利方面，5-1价差罕见contango结构，暂不考虑参与套利。
• 技术分析：SA2501周线未反弹结构，预计弱势震荡；日线仍是良好下跌趋势，短期支撑随时可能跌破，投资不易盲目抄底，套保可选择跌势减缓后介入买单。

03橡胶

• 走势回顾：主力合约ru2501上涨1.81%，橡胶是能化板块走势最强。
• 核心观点：橡胶做多氛围乐观但忧虑仍存，基本面无新驱动，数据表现一般，资金介入易引发高波动。
• 原料价格：泰国胶水价格13617元/吨，较上周涨2.34%；国内海南原料收购价14800-15100元/吨，云南14000-14100元/吨。
• 下游开工：半钢胎样本企业产能利用率79.68%，环比持平；全钢胎样本企业产能利用率57.96%，环比下降。
• 库存：中国天然橡胶社会库存121.7万吨，较上期增加0.4万吨；青岛地区天胶保税和一般贸易库存47万吨，环比减少0.23万吨。
• 交割利润：云南全乳胶交割利润75元/吨，海南全乳理论交割利润561元/吨。
• 基差与套利：基差-1610，走弱35，有利于买入套保；ru-nr价差3255，环比走强92，关注价差在3500以上的反套机会；1-5价差历史规律不明显，基本面上暂无套利逻辑。
• 技术分析：ru2501本周表现出对原压力的突破，如果站稳则可能继续向上，高度暂看前高17200-17300，交易上没有好的切入点，跟多风险较高，可轻仓试探性跟多，注意风控。

04尿素

• 周行情回顾：期货价格上调后回落，现货价格先抑后扬。
• 供应：开工负荷率74.77%，较上周降低0.41个百分点；尿素日均产量16.97万吨。
• 成本：无烟煤价格延续偏弱下调；合成氨价格偏弱运行。
• 利润：煤头尿素企业毛利率6.01%，较上周基本持平；气头尿素企业毛利率2.88%，较上周降低1.27个百分点。
• 需求：尿素产销情况不温不火；复合肥企业产能运行率43.08%，较上周提升2.6个百分点。
• 农业需求：复合肥库存7.69万吨，较上周增加3.55万吨；复合肥市场出货需求好转。
• 工业需求：三聚氰胺企业开工负荷率将在六成以上窄幅波动。
• 库存：尿素企业库存45.8万吨，较上周增加7.7万吨；尿素港口库存17.3万吨，较上周增加0.2万吨。

05甲醇

• 行情回顾：内地甲醇市场止跌反弹，MA2501合约上调57元/吨；现货方面，江苏甲醇市场价格上调25元/吨。
• 供应：甲醇装置产能利用率83.19%，较上周降低1.76个百分点；周度产量174.7万吨，较上周减少3.05万吨。
• 成本利润：鄂尔多斯Q5500动力煤价格上涨1.2元/吨；煤制甲醇按完全成本折算周度平均利润为-298.42元/吨。
• 需求：甲醇制烯烃开工率84.38%，较上周基本持平；江苏某MTO装置存开车预期。
• 传统下游需求：甲醛、氯化物、MTBE等行业自身动力不足，部分报价回调。
• 库存：甲醇样本企业库存量41.06万吨，环比上周减少2.77万吨；甲醇港口库存量103.3万吨，较上周增加4.77万吨。

06烧碱

• 期货走势回顾：主力SH2409跌2.21%收于2390。
• 现货运行情况：山东32%液碱800（+10）元/吨，折百2500（+31）元/吨。
• 基差波动：基差波动大，主要受盘面影响，仓库高交割成本使得期货多负基差运行为主。
• 供应：中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为79.5%，较上周下滑；周产量75.8万吨，较上周增加1.07%。
• 需求：氧化铝需求平稳；非铝需求仍处淡季；阔叶浆开工率96.36%，较上周下降；粘胶短纤周度产能利用率85.64%；江浙印染样本综合开机率为61.91%。
• 库存：全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存33.98万吨，环比下跌7.95%，同比上涨5.09%。
• 后市展望：行业处于“以碱补氯”周期，利润好于氯端，仍处于产能扩张周期，整体需求增速放缓，大方向供需趋于宽松，关注液氯价格和装置变动带来阶段性供应扰动的机会。
• 操作策略：关注交割逻辑，8月21日烧碱出32张仓单预报，多头接货难的担忧再现，近月盘面大幅下跌，月间再次走反套逻辑，整体震荡偏强看待。

07PVC

• 期货走势回顾：主力V2409跌3.59%收于5344，常州市场价5340（-10）元/吨。
• 成本利润：电石偏弱震荡；PVC电石法企业平均成本在5102元/吨，环比减少187元/吨；乙烯法企业平均成本在6017元/吨，环比减少46元/吨。
• 供应：下周包头海平面、联成、台塑、金川等有检修计划；中谷、北元、阜康、青海宜化等复产，产量仍然有提升预期；周度产能利用率在76.77%，环比增加0.02%；周检修损失14.62万吨，环比下降；周PVC产量初步统计在44.60万吨，环比增加2.71%。
• 内需：地产持续拖累，内需整体低迷，目前迎来淡旺季拐点；下游制品企业开工率在49.04%，环比减少1.39%；型材开机率41.47%，环比减少2.35%；管材开机率45.31%，环比减少1.87%。
• 出口：近两周出口好转；PVC样本企业对外出口签单环比增长7%在5.25万吨；待交付量环比增加57%至10.8万吨；BIS认证延期至2024年12月24日。
• 库存：第三方库存在55.30万吨，环比减少2.85%，同比增加19.59%；全样本生产企业库存环比增加1.52%在36.86万吨。
• 后市展望：基本面弱现实状态延续，中长期改善依赖于上游减产和需求的实质性恢复；宏观环境偏好有好转，关注能否共振带来阶段性反弹的机会；若宏观不及预期，预计反弹空间将不大，后期仍将低位区间弱势运行为主。
• 操作策略：具有资金优势的可继续做接近月转抛远月的操作；期权容错空间大，可以择机做短期虚值卖权；买权专业性要求更高，风险有限但胜率偏低。
• 重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。