长江期货能化产业周报：等待预期差修复机会

长江期货能化产业周报： —等待预期差修复机会 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 联系人：张英执业编号：F03105021 2024-08-26 01 能化品种核心观点总结 02 纯碱:弱势震荡仍需契机 03 目录橡胶:氛围乐观忧虑仍存 04 尿素：反弹受阻价格仍然承压 05 06 07 甲醇：内地港口表现分化宽幅震荡运行烧碱：现货稳中向好关注交割逻辑PVC：关注宏观偏好和出口成交 01 能化品种核心观点总结 01纯碱:弱势震荡仍需契机 □走势回顾：本周纯碱主力合约SA2501下跌2.28%，整体冲高回落，连续的小反弹被一日跌穿，整个氛围依然偏空。 □后市展望：市场心态方面下游开始认为目前价格有一定的采购价值，且对进一步下跌持怀疑态度。而数据方面依然没有改善，要有像样的反弹还需库存停止累积，否则依然是弱势震荡。 □操作建议：采购套保方面可以轻仓买入，投资方面仍需观望。 纯碱指数走势图 资料来源：隆众资讯，博易大师，长江期货 02橡胶:氛围乐观忧虑仍存 □走势回顾：本周主力合约ru2501上涨1.81%，橡胶在能化板块里是走势最强的一个，再次吸引了资金的参与。 □后市展望：虽然橡胶做多的氛围比较乐观，但 并不是不存在忧虑。主要基本面没有什么新的驱动，整体数据表现一般，且资金介入后容易引发高波动行情，即便跟随趋势也应多注意风控。 □操作建议：直接跟多缺乏安全边际，继续观望。 橡胶指数走势图 资料来源：隆众资讯，博易大师，长江期货 03尿素：反弹受阻价格仍然承压 1市场变化：本周尿素期货价格有所抬升后再次回落，8月23日UR2501合约收盘价1870元/吨，较上周下调7元/吨。尿素现货价格反而先抑后扬，河南市场日均价2039元/吨，整体较上周下跌54元/吨，山东市场日均价2055元/吨，较上周下跌8元/吨。 2基本面变化：供应端中国尿素开工负荷率74.77%，较上周降低0.41个百分点，其中气头企业开工负荷率76.69%，较上周降低1.29个百分点，尿素日均产量16.97万吨。成本端无烟煤市场交投平平，价格延续偏弱下调，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价10901170元/吨，较上周降35元/吨。需求端全国复合肥企业产能运行率43.08%，较上周提升 2.6个百分点。复合肥库存7.69万吨，较上周增加3.55万吨。复合肥市场出货需求好转，提振肥企开工积极性，山东、河南规模肥企开工提升明显。库存端尿素企业库存45.8万吨，较上周增加7.7万吨。各地区库存均有小幅增加。港口库存17.3万吨，较上周增加0.2万吨。主要运行逻辑：尿素供应维持17万吨水平，需求主要为工业需求按需采买，农业需求支撑有限。受到复合肥出货影响，下游对尿素采买谨慎。尿素价格出现了一定反弹，但受制于拿货需求不持续和整体商品走势对尿素盘面的带动，价格仍然承压，还需等待农需和复合肥有持续支撑。 3重点关注：尿素装置减产检修情况、出口招标情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动 04甲醇：内地港口表现分化宽幅震荡运行 1市场变化：本周国内甲醇产量较上周窄幅缩减，叠加西北大型烯烃外采增加，内地甲醇市场止跌反弹，MA2501合约8月23日收盘价2493元/吨，较上周上调57元/吨，涨幅2.34%。现货方面，江苏甲醇市场价格2460元/吨，较上周上调25元/吨，涨幅1.03%。 2基本面变化：供应端甲醇装置产能利用率83.19%，较上周降低1.76个百分点，周度产量174.7万吨，较上周减少3.05万吨。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周上涨1.2元/吨至720.20元/吨，西南天然气价格较上周持平稳至2.16元/立方。需求端甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率84.38%，较上周基本持平。江苏某MTO装置存开车预期，预计港口甲醇表需窄幅向好。传统下游各行业终端需求有限，甲醛、氯化物、MTBE等行业自身动力不足，部分报价回调，导致自身利润仍旧处于亏损状态。库存端甲醇样本企业库存量41.06万吨，环比上周减少2.77万吨，减幅6.32%。甲醇港口库存量103.3万吨，较上周增加4.77万吨，增幅4.84%。主要运行逻辑：甲醇国内供应窄幅缩减，西北大型烯烃外采增加，内地库存有所减少。外轮预期到港量仍较为充足，甲醇港口库存连续累库。内地和港口表现分化，预计甲醇价格将宽幅震荡运行，01合约运行区间参考2400-2550。 3重点关注：甲醇生产装置减产检修情况、甲醇制烯烃开工、国际原油价格 05烧碱：现货稳中向好关注交割逻辑 本周回顾：截止周五，主力SH2409跌2.21%收于2390，山东32%液碱800（+10）元/吨，折百2500（+31）元/吨。 基本面情况： 1.上游：液氯价格偏弱，烧碱&液氯综合利润偏差。截至8月22日，山东地区原盐保持315元/吨，山东氯碱企业周平均毛利在在137元/吨，较上 周+79元/吨，环比+136.21%。 2.供应：开工负荷下滑。截至8月22日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为79.5%（-0.7%），周损失量18.81万吨（+0.32%），周产量75.8万吨（+1.07%)。 3.需求：氧化铝需求平稳，非铝需求仍处淡季。截止8月22日，氧化铝开工率86%（+1%），阔叶浆开工率96.36%（-15.04%），粘胶短纤周度 产能利用率85.64%（0）；江浙印染样本综合开机率为61.91%（0）。 4.库存：库存环比下降。截至20240822，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存33.98万吨(湿吨)，环比下跌7.95%，同比上涨5.09%。 后市展望：总的来看，行业处于“以碱补氯”周期，利润好于氯端，烧碱仍处于产能扩张周期，整体需求增速放缓，大方向供需趋于宽松。去年供需错配带来的高点在今年或难再现，重要关注液氯价格和装置变动带来阶段性供应扰动的机会，旺季供需存改善小幅空间。目前液氯频繁降价，下游需求淡旺季转变的节点，现货矛盾不大，基准地现货稳中向好运行。 操作策略：8月21日烧碱出32张仓单预报，多头接货难的担忧再现，近月盘面大幅下跌，月间再次走反套逻辑。目前盘面跌至低位，现货稳中向好，整体震荡偏强看待，关注交割逻辑。重点关注：1、仓单和基差情况；2、液氯价格、装置开工、铝土矿供应。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC：关注宏观偏好和出口成交 本周回顾：截止周五主力V2409跌3.59%收于5344，常州市场价5340（-10）元/吨。 基本面情况： 1.成本利润：电石偏弱震荡。目前兰炭中料890（0）元/吨，乌海电石2350（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。截止8月22日，PVC电石法企业平均成本在5102元/吨，环比减少187元/吨，同比减少1048元/吨；平均毛利在201元/吨，环比增加189元/吨，同比增加312元/吨。乙烯法企业平均成本在6017元/吨，环比减少46元/吨，同比减少172元/吨；平均毛利在-191元/吨，环比增加51元/吨，同比减少600元/吨。 2.供应：下周包头海平面、联成、台塑、金川等有检修计划，中谷、北元、阜康、青海宜化等复产，产量仍然有提升预期。截至8月22日，PVC周度产能利用率在76.77%，环比增加.02%，同比增加5.07%；周检修损失14.62万吨，环比上周下降0.37%，同比下降2.64%；周PVC产量初步统计在44.60万吨，环比增加2.71%,同比增加5.58%。 3.内需：地产持续拖累，内需整体低迷，目前迎来淡旺季拐点。截止8月22日，当周下游制品企业开工率在49.04%，环比减少1.39%，同比增加3.10%。型材开机率41.47%，环比减少2.35%，同比增加5.22%；管材开机率45.31%，环比减少1.87%，同比增加0.86%。 4.出口：近两周出口好转。截至8月22日，当周PVC样本企业对外出口签单环比增长7%在5.25万吨；待交付量环比增加57%至10.8 万吨，交付量下降40%至1.3万吨。BIS认证延期至2024年12月24日。 5.库存：高库存持续压制。截至8月23日，PVC第三方库存在55.30万吨，环比减少2.85%，同比增加19.59%；全样本生产企业库存环比增加1.52%在36.86万吨。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC：关注宏观偏好和出口成交 后市展望： 供需面，地产下行拖累，内需持续疲弱，高库存持续压制，基本面弱现实状态延续，中长期的改善仍旧依赖于上游减产和需求的实质性恢复，以寻求新的平衡。目前看上游能出清的装置较少，目前利润下主动大面积减产的可能性较小，若出口只是回归常量，或仍难以弥补内需走弱，在地产拖累下前看不到内需带来的大幅正向拉动的可能，筑底过程预计很漫长。 宏观面，鲍威尔在全球央行年会上的演讲指出将支持强劲的劳动力市场，同时进一步实现价格稳定，立场明显鸽派，指向美联储大概率开启降息。市场转向“软着陆”交易，目前处于市场强烈降息预期阶段，整体宏观环境偏好有好转。对国内市场而言，降息为国内货币政策打开空间，如果届时宽松力度强于美联储，将为市场带来更大的提振空间，若宽松力度持平或有限，将难以改变国内震荡筑底格局。 站在当下，绝对价格已回落至相对低位，内需即将淡旺季转换、印度有补库、基本面略有修复，宏观在强烈降息预期阶段或偏暖，关注能否共振带来阶段性反弹的机会。如果宏观不及预期，预计反弹空间将不大，后期仍将低位区间弱势运行为主，重要风险仍在于宏观预期切换。具有资金优势的可继续做接近月转抛远月的操作，利润空间有限但比较稳健。此外，期权容错空间大，可以择机做短期虚值卖权，低收益高风险但胜率高；买权专业性要求更高，风险有限但胜率偏低，操作难度会更大，专业交易者可以尝试。 重点关注： 海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02 纯碱:弱势震荡仍需契机 01核心观点 □走势回顾：本周纯碱主力合约SA2501下跌2.28%，整体冲高回落，连续的小反弹被一日跌穿，整个氛围依然偏空。 □后市展望：市场心态方面下游开始认为目前价格有一定的采购价值，且对进一步下跌持怀疑态度。而数据方面依然没有改善，要有像样的反弹还需库存停止累积，否则依然是弱势震荡。 □操作建议：采购套保方面可以轻仓买入，投资方面仍需观望。 纯碱指数走势图 资料来源：隆众资讯，博易大师，长江期货 02纯碱开工率和产量 □本周纯碱综合产能利用率82.67%，上周81.61%，环比增加1.06个百分点。其中氨碱产能利用率87.90%，环比持平，联产产能利用率80.34%，环比下跌0.80个百分点。14家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率83.89%，环比上涨2.52个百分点。 □本周纯碱产量68.92万吨，环比增加0.88万吨 ，张幅1.30%。轻质碱产量27.68万吨，环比减少 0.51万吨。重质碱产量41.25万吨，环比增加 1.39万吨。 资料来源：隆众资讯，长江期货 03库存 □截止2024年8月22日，国内纯碱厂家总库存122.27万吨，较上周四增加7.44万吨，涨幅6.48%。其中，轻质纯碱62.37万吨，环比增加 2.67万吨；重质纯碱59.90万吨，环比增加4.77万吨。 资料来源：隆众资讯，长江期货 04利润 □截止2024年8月22日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为369.60元/吨，环比下 跌29.50元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润179.05元/吨，环比增加8.62元/吨。 资料来源：隆众资讯，长江期货 05基