汇富快讯

滙富快訊 香港及中國市場日報 2024年8月26日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數 17,612 -0.2% 3.3% 中資企業指數 6,219 -0.1% 7.8% 紅籌指數 3,544 -0.3% 5.8% 滬深300指數 3,327 0.4% -3.0% 上海A股 2,992 0.2% -0.3% 上海B股 230 -0.0% -0.3% 深圳A股 1,575 0.1% -18.1% 深圳B股 1,070 0.3% -1.0% 主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指 41,175 1.1% 9.2% 標普500 5,634 1.1% 18.1% 美國納斯達克指數 17,877 1.5% 19.1% 日經平均指數 38,016 -0.9% 13.6% 英國富時指數 8,327 0.5% 7.7% 法國證商公會指數 7,577 0.7% 0.4% 德國法蘭克福指數 18,633 0.8% 11.2% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,512 1.1% 22.0% 鋼價 (美元/盎司) 1,976 0.3% -11.1% 銀價 (美元/盎司) 29 2.9% 25.7% 原油 (美元/桶) 74 -16.7% 5.2% 銅價 (美元/盎司) 9,288 0.3% 8.5% 鋁價 (美元/盎司) 2,542 2.2% 6.6% 鉑價 (美元/盎司) 965 1.7% -2.8% 鋅價 (美元/盎司) 2,912 2.2% 9.6% 小麥 (美分/蒲式耳) 502 -1.7% -19.9% 玉米 (美分/蒲式耳) 391 -0.6% -22.5% 糖 (美分/磅) N/A N/A -11.6% 黃豆 (美分/蒲式耳) 973 1.2% -22.7% PVC (美元/噸) N/A N/A 18.0% CRB指數 278 1.2% 3.0% BDI 1,762 0.2% -15.9% 匯率 美元港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元7.80.9 144.4 0.8 7.1 港元0.10.1 18.5 10.9 0.9 歐羅1.18.7 161.6 1.1 8.0 日元0.05.40.6 0.6 0.0 瑞郎1.29.21.1 170.3 8.4 人民幣0.11.10.1 20.3 0.1 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 15 7.2% 今日焦點: 最新研究報告 日期 公司 24年2月29日信義光能(968.HK) 24年2月29日信義能源(3868.HK) 24年2月26日康耐特光學(2276.HK) 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步國際（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步國際(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 分析員 新華滙富研究新華滙富研究新華滙富研究劉恩妍 王學宏崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 ►中國商用車：濰柴動力、中國重汽1H24業績回顧 兩家重卡公司上周公布了24年上半年業績。濰柴和重汽的淨利分別年增51%和40%，均受惠於1）重卡銷量回升；2)天然氣和可再生能源重卡的滲透率提升。受惠于政府補貼和新推出的以舊換新政策，我們預期重卡銷量將有所提升。 濰柴動力（2338.HK，12.34港元，1077億港元） 濰柴上半年營收同比增6%至1,125億元人民幣，淨利同比增51%至 59億元人民幣，與初步業績一致。銷售增長主要得益於重卡需求的復甦 ，進而帶動了濰柴重卡核心零件銷量的增長，包括發動機（+9.8%）、變速箱（+12.1%）和動力系統（+18.7%）。得益於產品結構的改善，毛利率/淨利率分別上升2.3/1.6個百分點至21.4/5.2%，創近5年來新高。二季度，濰柴營收同比增6%至561億元人民幣，淨利同比增62%至33億元。公司宣派中期股利每股人民幣0.372元，派息率為55%。 我們的觀點：我們預期LNG重卡的需求以及政府補貼帶動的置換需求將繼續支撐濰柴的國內銷售。我們相信濰柴也將受益於重卡行業的復甦以及發動機市場份額的增加。儘管濰柴的海外需求（約佔總銷售量的52% ）存在不確定性，但我們認為從長遠來看，重卡出口成長前景不會改變 。濰柴目前的24財年市盈率為8.3倍，並不昂貴。 Fig1:Weichai’sfinancialandforecast (RMBmn) 2022 2023 2024E 2025E 2026E Revenue 175,158 213,958 231,709 251,005 267,465 Growth -20% 22% 8% 8% 7% Grossprofit 31,147 45,116 51,043 56,702 60,375 GPM 17.8% 21.1% 22.0% 22.6% 22.6% Netprofit 4,905 9,014 11,778 13,630 15,165 Growth -48% 84% 31% 16% 11% NPM 2.8% 4.2% 5.1% 5.4% 5.7% EPS(RMB) 0.57 1.04 1.36 1.60 1.78 P/E(x) 19.8 10.9 8.3 7.1 6.3 Source:Companyreport,Bloombergconsensus,SunwahKingswayResearch 中國重汽(3808.HK-20.55港元-567億港元) 中國重汽公佈了優於預期的上半年業績，營收同比增18%至人民幣488億元，淨利同比增40%至人民幣33億元。管理層將銷售增長歸因於更換需求以及天然氣重卡的滲透率提高。2024年上半年，中國重汽銷售重卡12.5萬輛，較去年同期增長14.8%，包含國內市場5.7萬（+29.6%），海外市場6.84萬（+4.9%）。銷量增長帶動重卡營收同比增16%至425億元。然而，由於低利潤產品銷量增加，綜合毛利率下降1.1個百分點至14.7%。公司宣派中期股息每股人民幣0.66元，派息率為55%。 我們的觀點：我們預計卡車需求的增長將受到1)政府補貼和2)天然氣重卡國內銷量增加的推動。然而，重卡出口量似乎平緩，中國重汽24年上半年海外銷售增長4.9%vs國內增長29.6%。近期的催化劑是國內重卡的銷量數據。中國重汽目前的估值為8.4倍24年P/E。 （研究部） Fig5:Sinotruk’s1H24resultsummary RMBmn 1H21 2H21 1H22 2H22 1H23 2H23 1H24 YoY Revenue 65,169 28,188 29,028 30,377 41,371 44,127 48,823 18 COGS (54,354) (23,339) (24,116) (25,283) (34,848) (36,414) (41,665) GrossProfit 10,815 4,849 4,913 5,094 6,523 7,713 7,159 Sellingexpenses (3,222) (1,318) (1,189) (1,685) (1,460) (2,542) (1,52 Adminexpenses (2,540) (3,745) (2,061) (2,809) (2,096) (2,573) Othercost 185 735 274 251 66 856 OperatingProfit 5,238 522 1,937 851 3,033 3,45 Financecosts 65 44 40 91 89 Otherincome 5 (11) (9) (14) 36 Profitbeforetax 5,308 554 1,968 928 3,1 Incometaxexpenses (1,271) 118 (391) (566) Profitaftertax 4,037 673 1,576 361 Minorityinterestincome 414 (26) 294 (2 Netprofit3,6236991,283 Margins 1H21 2H21 1H GrossProfit 16.6% 17.2% Sellingexpenses -4.9% -4.7% Administrativeexpenses -3.9% -1 R&Dcost 0.3% OperatingProfitFinancialexpenses 8.0% Otherincome(net)ProfitbeforetaxTaxrateProfitaftertax Minorityinterestinco Netprofit Source: Fig6:Sinotruk’sbusinessbreakdown BU 1H21 2H21 1H22 2H22 1H23 2H23 1H24 YoY H RevenuebyproductRevenue 65,169 28,188 29,028 30,377 41,371 44,127 48,823 18% 1 Heavydutytrucks 58,456 21,158 24,099 26,200 36,570 38,718 42,513 16% 1 Lightdutytrucksandothers 6,498 6,592 4,544 3,997 5,101 5,213 6,773 33% 3 Engines 12,688 6,798 5,717 5,707 7,188 7,366 7,043 -2% - Finance 1,164 1,201 936 779 718 670 751 5% 1 Elimination (13,636) (7,561) (6,269) (6,306) (8,206) (7,839) (8,258) Segmentprofit 5,246 520 1,944 879 3,045 3,465 4,052 33% 1 Heavydutytrucks 4,228 41 1,166 1,433 2,400 1,952 2,540 6% 3 Lightdutytrucksandothers (142) (426) (136) (537) (211) (412) (126) -40% -6 Engines 1,710 16 378 (318) 608 1,462 1,249 106% -1 Finance 369 497 440 245 382 390 349 -9% -1 Elimination (919) 392 96 55 (133) 73 40 Segmentmargin 8.0% 1.8% 6.7% 2.9% 7.4% 7.9% 8.3% 0.9pp 0.4 Heavydutytrucks 7.2% 0.2% 4.8% 5