建材行业策略周报：房屋养老政策试点，关注存量需求持续释放

消费建材：上海有望率先试点房屋养老金制度，提升建材小B及C端需求。房屋养老金制度建立后，有利于落实老旧小区安全工作，维持存量市场运行规律，也符合超大城市城镇化工作的发展需要。通过换新修缮等动作，也有望促进房屋的保值增值，增强其稳健性和流动性，并推动房地产市场蓬勃发展。老旧小区改造长效机制建立后，旧改工程规模提升，传导效应下，下游建材行业需求有望逐步复苏，防水、涂料、管材、保温材料等细分领域或将受益旧改，小B端及C端需求提升。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金；3）其他相关标的：青鸟消防、赛特新材。 周期：水泥需求疲软，价格承压下滑；光伏玻璃成交一般价格下滑，浮法玻璃需求疲软库存增加。水泥方面，8月下旬，国内水泥市场需求表现依旧较为疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下滑1个百分点。 价格方面，由于市场需求恢复不达预期，以及库存持续高位运行，南方地区水泥价格继续回落；北方地区为了维护价格稳定，继续执行错峰生产，并推涨价格以涨促稳。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 浮法玻璃方面，周内浮法玻璃价格弱势走低，环比成交转弱，库存再次增加。周内中下游按需采购，成交转弱，市场需求疲软不振，市场信心转弱，价格随之走低。后期看，目前市场供需矛盾仍严峻，多数浮法厂库存有压，需求难有明显好转下，预计成交价格重心或仍有进一步下移。 新材料：玻纤粗纱维稳延续，细纱成交一般价格走稳；碳纤维成交清淡，价格筑底。玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场维稳延续，成交区域间存差异。本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，周内各池窑厂报价暂无明显调整，部分大厂因产品结构优势，产销尚可，西南区域走货环比上月略好转。当前市场主流产品成交价格维持3600-3700元/吨不等，成交价格略有出入。细纱方面，电子纱市场成交一般，短期价格调整动力有限。本周电子纱市场价格基本维持稳定走势，多数厂短期调价趋谨慎。受下游PCB市场订单不足影响，池窑厂出货较前期有所放缓，加工品电子布紧俏度有所缓解。但当前各池窑厂库存压力不大。 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 1消费建材 消费建材：上海有望率先试点房屋养老金制度，提升建材小B及C端需求。 2024年8月23日，国新办新闻发布会上，住建部副部长董建国表示，1）增加保障性住房建设和供给；2）有序推进现房销售，指导地方选择新的房地产开发项目，在土地出让时就约定实行现房销售，结合实践制定配套政策；3）建立城市房地产融资协调机制，推出项目“白名单”制度，给予项目融资支持；4）研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度。 目前上海等22个城市正在试点房屋养老保险制度。8月20日，上海市委副书记、市长龚正表示，上海将探索实施三项制度：1）房屋定期体检制度，定期对房屋进行全面检查，及时发现房屋存在的问题；2）房屋安全保险制度，在房屋面临较大风险、需要动用较大资金时，发挥保险托底作用；3）房屋养老金制度，主要服务于房屋体检、房屋保险以及房屋“小修小补”的支付。房屋养老金制度正考虑今年先行在浦东等区开展试点，2025年在试点基础上全市推开。 房屋养老金制度建立后，有利于落实老旧小区安全工作，维持存量市场运行规律，也符合超大城市城镇化工作的发展需要。通过换新修缮等动作，也有望促进房屋的保值增值，增强其稳健性和流动性，并推动房地产市场蓬勃发展。老旧小区改造长效机制建立后，旧改工程规模提升，传导效应下，下游建材行业需求有望逐步复苏，防水、涂料、管材、保温材料等细分领域或将受益旧改，小B端及C端需求提升。 目前，政府收储、国企收旧换新等模式才刚刚开始，未来随着各城市推广以及配套资金落实，预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用，将有利于加快房地产市场企稳。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金；3）其他相关标的：青鸟消防、赛特新材。 图1.沥青市场主流价（元/吨） 图2.MDI（元/吨） 图3.PVC原材料（元/吨） 图4.PPR原材料（元/吨） 图5.国废（元/吨） 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图7.聚羧酸减水剂（元/吨） 图8.环氧乙烷（元/吨） 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 2周期材料 周期：水泥需求疲软，价格承压下滑；光伏玻璃成交一般价格下滑，浮法玻璃需求疲软库存增加。 水泥方面，高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，股息率保持在4%以上，而估值处于历史低位，如截止8月初，海螺水泥其PB不到0.70，分红率保持50%左右，而截止2024Q1季度末公司类货币资产超680亿元，有息负债236亿元，具有一定的安全边际。 8月下旬，国内水泥市场需求表现依旧较为疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下滑1个百分点，其中华北、华中和华南地区因雨水天气干扰，需求下滑明显，环比回落2-3个百分点；华东地区天气虽有好转，但需求也仅微幅提升不足1个百分点；东北和西北地区则保持稳定。价格方面，由于市场需求恢复不达预期，以及库存持续高位运行，南方地区水泥价格继续回落；北方地区为了维护价格稳定，继续执行错峰生产，并推涨价格以涨促稳。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 浮法玻璃方面，周内浮法玻璃价格弱势走低，环比成交转弱，库存再次增加。周内中下游按需采购，成交转弱，市场需求疲软不振，市场信心转弱，价格随之走低。分区域看，华北、华中、华东、华南、西北周内价格有所下跌，主流降幅在2-5元/重量箱不等，其他区域部分小幅零星调整。后期看，目前市场供需矛盾仍严峻，多数浮法厂库存有压，需求难有明显好转下，预计成交价格重心或仍有进一步下移。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，部分价格继续下滑。周内随着部分终端项目陆续推进，局部交投稍见好转。部分玻璃厂家产销在平衡左右，个别小幅去库。而鉴于组件厂家排产仍偏低，部分侧重消化成品库存。因此多数随采随用，较低利润水平下，压价心理明显。供应端来看，虽近期部分装置冷修，部分降低拉引量，但多数产线生产稳定，加之玻璃厂家库存偏高，综合来看，供过于求延续。现阶段多数玻璃厂家订单跟进不饱和，库存呈现缓慢增加趋势。成本来看，纯碱价格连续下滑，生产成本稍降，而成品价格亦呈现下降趋势，生产利润空间压缩明显。短期来看，市场持续稳中偏弱运行状态，场内观望情绪增加。 图11.全国水泥价格（元/吨） 图12.全国水泥库容比(%) 图13.玻璃价格（元/重箱） 图14.玻璃库存（万重箱） 3新材料 新材料：玻纤粗纱维稳延续，细纱成交一般价格走稳；碳纤维成交清淡，价格筑底。 玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场维稳延续，成交区域间存差异。本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，周内各池窑厂报价暂无明显调整，部分大厂因产品结构优势，产销尚可，西南区域走货环比上月略好转。当前市场主流产品成交价格维持3600-3700元/吨不等，成交价格略有出入。供应端来看，近期部分新建产线点火时间推迟，新增量明显缩减，但当前供应处高位，加之厂库部分厂压力有所增加下，短期厂家以出货降库为主；需求端看，深加工开工有限，多数厂成交整体仍显一般。供需博弈延续，而当前价格水平下，后续价格继续提涨仍需跟进需求恢复情况，预计短期市场价格仍延续稳定趋势，关注新价成交落实情况。 细纱方面，电子纱市场成交一般，短期价格调整动力有限。本周电子纱市场价格基本维持稳定走势，多数厂短期调价趋谨慎。受下游PCB市场订单不足影响，池窑厂出货较前期有所放缓，加工品电子布紧俏度有所缓解。但当前各池窑厂库存压力不大。 碳纤维方面，碳纤维市场均价为91.25元/千克，环比持平。本周，碳纤维原料价格走弱，成本面支撑不足，但目前市场价格处于低位，工厂利润水平不佳，碳纤维报价维持稳定，积极出货，下游市场需求仍显偏淡，成交乏力。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。 图15.无碱玻纤价格（元/吨） 图16.中碱玻纤价格（元/吨） 图17.电子纱价格（元/吨） 图18.玻纤库存（万吨） 4风险提示 地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。