建材行业策略周报：关注三大工程推进速度，需求释放仍是关键

关注三大工程推进速度，需求释放仍是关键 投资评级:看好(维持) 核心观点 1）保障房：2023年8月《关于规划建设保障性住房的指导意见》落地了配售型保障房，重点解决工薪收入群体住房困难问题，保障住房的新发展体系得以确立。目前南宁、福州、深圳、广州等城市提出了配售型保障房规划，其中深圳、广州规划1万余套、福州规划总套数1.24万套、南宁计划建设4000套住房、大连规划2000余套，同时国开行已向福州双龙新居保障房项目授信2.02亿元，并完成首笔1000万元的贷款发放。 分析师毕春晖SAC证书编号：S0160522070001bich@ctsec.com 2）城中村改造：2023年下半年以来城中村改造也不断被各大会提及，凸显其重要程度，随后地方纷纷响应，摸排并制定相应计划。目前厦门、合肥、广州、南宁等城市公布首轮城中村改造计划，普遍计划3-5年完成改造，其中厦门表示2024年为提升推广年，推动40个城中村建设；合肥表示3年内完成104个城中村改造；广州规划2025年累计推进城中村改造70平方公里；南宁计划未来5年改造22个项目；青岛2024年将启动20个项目。 相关报告 1.《建材行业策略周报》2024-01-142.《建材行业策略周报》2024-01-073.《建材行业策略周报》2024-01-01 从数据来看，需求端，2023全年商品房销售面积11.2亿方，同降8.5%，降幅较1-11月扩大0.5pct，12月单月商品房销售面积1.1亿方，同降12.7%，较上月降幅扩大2.5pct。供给端，2023年全国房地产开发投资额11.1万亿元，同降9.6%，降幅较1-11月扩大0.2pct；全年新开工面积9.5亿方，同降20.4%，降幅较1-11月收窄0.8pct，降幅连续5个月收窄，12月单月新开工面积0.8亿方，同降10.3%，较上月下降15.3pct；全年竣工面积10.0亿方，同增17.0%，较1-11月收窄0.9pct。总体而言，需求在政策显效、企业加大营销力度等因素下仍然偏弱，新开工有所回暖，展望2024年房地产市场修复节奏仍依赖于购房者置业预期能否改善，三大工程或有望对此进行一定程度的拉动。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派。 周期：水泥假期前夕，需弱库高价格承压；玻璃临近春节，价格大稳小动。水泥方面，一月中旬，国内水泥市场需求继续走弱，全国主要地区水泥企业出货率为42%，较上周下降4个百分点，受春节临近、资金短缺，以及局部地区阴雨天气影响，下游工程项目和搅拌站陆续减量，预计下周水泥需求将明显萎缩。价格方面，春节临近，部分地区库存高位运行，水泥企业为在春节前清库，价格继续小幅回落。 复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015年11月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革后，行业协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，行业库存指标库容比自2015年高点超75%的水平开始，呈下滑趋势至2021年低点低于50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的289.33元/吨上涨至2018-2021年的450元/吨的价格中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的236.03元/吨上涨至2018-2021年的360元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 ❖玻璃方面，本周浮法玻璃市场价格大稳小动，需求逐步转弱，交投氛围一般。供应端，市场逐步进入淡季，在高利润支撑下，浮法线冷修计划偏少，点火计划偏多，预计一季度产能仍将保持在相对高位，但浮法厂库存偏低对年底价格形成支撑。需求端，下游加工厂后期将逐步停工放假，刚需预期进一步转弱；年底加工厂资金情况好于去年，叠加浮法厂库存压力不大，预计浮法厂或视自身情况对部分大户让利移库，预期幅度或相对偏小。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤临近年关，下游需求表现平平；碳纤维供给充足需求平平，实际成交企业存在让利。玻纤方面，粗纱市场，本周无碱池窑粗纱市场价格整体稳中小幅下行，多数企业受大厂成交灵活影响，周初报价多较前期小幅下降，但价格走低后下游提货积极性仍较一般，加之临近年关，多数深加工厂开工下降，局部中小厂陆续放假，加之当前在手订单有限，年底回款难度较大下，节前备货意向平平。电子纱市场，本周电子纱市场价格趋稳运行，当前各池窑电子纱厂出货持续偏弱，主要受需求下滑影响，需求支撑有限，月初电子细纱G75价格松动对市场刺激作用有限，加之成本端压力较大，短期预计池窑厂电子纱价格大致趋稳运行。建议关注具有成本优势的中国巨石。 ❖碳纤维方面，本周国内碳纤维整体开工维持低位，装置保持低负荷运行，但库存仍然偏高，市场供应充足，企业积极出货，实单仍存让利空间，且仍存大量不合格品充斥市场，市场实际成交价格较为混乱，下游市场以追求低价为主， 临近春节，部分小厂采购气氛转淡。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 ❖风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。