新研项目保持增长，市场领域不断拓展

公司研究 报国防军工 告新研项目保持增长，市场领域不断拓展 2024-08-26 公司点评报告 买入/维持智明达（688636） 昨收盘：19.29 走势比较 智明达 沪深300 50% 40% 太 30% 20% 10% 洋 平0% -10% 证 -20% -30% -40% g/23 p/23 ct/23 v/23 c/23 n/24 b/24 ar/24 pr/24 y/24 n/24 ul/24 券-50% 股份 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)1.13/1.13 司总市值/流通(亿元)21.74/21.70证12个月最高/最低(元)66.56/18.01券 研 究 报相关研究报告： 告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1-6月实现营业收入1.59亿元，较上年同期下降47.81%；归属于上市公司股东的净利润0.02亿元，较上年同期下降95.76%；基本每股收益0.01元，较上年同期下降95.86%。 新研项目保持增长，市场领域不断拓展。报告期内，公司获得研发新项目120个，较上年同期增加17.65%。在计算控制方向，继续适配主流的处理器平台与国产操作系统，对多个新处理平台进行预研验证，在无人机领域，飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用。报告期内，公司围绕信号采集、图像感知与智能处理、智算终端、总线控制、边缘存储、高可靠智能电源等功能的主要产品深耕客户，参与型号的产品种类越来越丰富。公司在稳固、加强机载、弹载等传统优势领域的情况下，加强了低空经济和商业卫星相关系统和产业的配套拓展，已成功参与无人机飞控系统和航电组网系统以及商业卫星数据链、商业火箭的配套，不断拓展市场领域。 核心技术优势明显，未来发展前景广阔。公司掌握了各型国家重点领域使用嵌入式计算机模块的核心技术，致力于服务国防科技工业先进重点领域系统研制等领域，专注于提供定制化嵌入式计算机模块和解决方案，产品已成功应用于机载、弹载、星载等领域的装备之中。在信息化战场上，高科技重点领域装备的各个系统均需要嵌入式技术的支持，在重点领域装备智能化中具有无可替代的地位。随着重点领域装备信息化、智能化程度的不断提高，对国家重点领域使用嵌入式计算机的需求也将不断增长，未来前景十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年的净利润为7.62亿元、9.91亿元、12.39亿元，EPS为0.91元、1.12元、1.35元，对应PE为21倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 663.00 762.45 991.19 1238.98 净利润(百万元） 96.26 102.79 126.22 151.60 基本每股收益(元) 1.28 0.91 1.12 1.35 市盈率（PE） 22.58 21.15 17.22 14.34 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。 新研项目保持增长，市场领域不断拓展 2 公司点评报告P 利润表（百万） 交易性金 融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金 及附加 5.44 6.26 8.14 10.17 资产负债表（百万） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金107.25272.929.9170.70 减:营业成本 2023A2024E2025E2026E 营业收入663.00762.45991.191238.98 374.20419.35545.15681.44 其他应收 款（合计） 7.42 0.00 0.00 0.00 应收和预付款项 830.77676.871283.061166.86 营业费用36.9342.4755.2169.02 其他流动 资产 227.35 2.27 2.27 2.27 管理费用49.9057.3874.6093.25 存货223.97553.35457.17805.98 财务费用2.903.334.335.41 研发费用123.28141.77184.30230.38 金融资产 投资 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 投资性房 87.8287.8287.8287.82 地产固定资产和在建工 176.32 153.56 130.80 108.04 程无形资产和开发支 5.45 4.51 3.57 2.63 出其他非流187.60(298.29)(226.31)(598.83) 0.000.000.000.00 减值损失(21.09)0.000.000.00 动资产 加:其他 资产总计 1533.63 1850.58 2073.36 2343.07 非经营损 36.30 29.04 29.04 29.04 益 短期借款 43.73 0.00 153.76 0.00 利润总额 139.93 120.92 148.49 178.35 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 1.50 18.14 22.27 26.75 应付和预收款项 278.64 546.05 500.52 786.41 净利润 138.44 102.79 126.22 151.60 长期借款 89.00 89.00 89.00 89.00 减:少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公 其他负债 79.63 35.91 189.67 35.91 司股东净 138.44 102.79 126.22 151.60 利润 加:投资12.19收益 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营(0.00)损益 0.00 0.00 0.00 营业利润103.6491.89119.45149.32 股本75.2475.2475.2475.24 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计447.28670.95779.18911.31 EBITDA119.81148.47177.03207.47 留存收益479.15572.43686.98824.56 资本公积531.96531.96531.96531.96EBIT100.65124.26152.82183.77 少数股东 权益 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润96.26102.79126.22151.60 归属母公司股东权益 1086.351179.631294.171431.75NOPLAT67.8780.94105.22131.52 负债和股 东权益合计 1533.63 1850.58 2073.36 2343.07 股东权益合计 1086.351179.631294.171431.75EPS0.850.911.121.35 PEG1.38N/AN/AN/A 现金流量表（百万） BPS9.6410.4711.4912.71 PE22.5821.1517.2214.34 2023A2024E2025E2026EPB2.001.841.681.52 新研项目保持增长，市场领域不断拓展 3 公司点评报告P 经营性现5.89 197.56 (425.45) 209.31 PS 3.28 2.85 2.19 1.75 投资性现(119.11) 24.68 24.68 24.68 PCF 369.13 11.00 (5.11) 10.38 筹资性现106.75 (56.56) 137.76 (173.20) EV/EBIT 14.74 10.26 11.09 8.07 现金流量(6.47) 165.68 (263.01) 60.79 EV/EBITDA 12.38 8.59 9.57 7.14 金净流量金净流量金净流量 净额 资料来源：Wind，太平洋证券整理 新研项目保持增长，市场领域不断拓展 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。