原油燃料油：威尔鸽派言论，中东地缘风险再起，油价止跌回升

核心观点与市场动态

• 全球原油市场：8月份全球原油产量变化不大，需求持续疲软，亚洲地区原油进口有所回升，全球库存整体上移。炼化利润被动修复难以为继，欧美和新加坡炼化利润被持续压缩，汽柴油裂解持续低迷。鲍威尔鸽派言论增强降息预期，宏观担忧缓和，但中东地缘风险加剧（伊朗袭击以色列），油价止跌回升。
• 宏观因素：鲍威尔转向支持经济，尤其是劳动力市场，明确表示政策利率水平充足，市场预计9月降息25-50BP。地缘方面，黎巴嫩真主党袭击以色列，伊朗可能联合地区抵抗力量反击。
• 炼化利润：中国炼化利润被动修复，主营开工率下滑，地方炼厂开工率小幅回升，进料需求疲软。新加坡、美国、欧洲炼化利润普遍回落。
• 供给端：8月份OPEC+整体产量-6万桶/天至3892万桶/天，伊拉克减产不到位，利比亚减产，俄罗斯减产，巴西增产，圭亚那产量修复。全球原油产量整体稳定。
• 需求端：亚洲和欧美炼化利润下滑，中国炼化利润被动修复，美国炼厂开工率持续小幅回升，欧洲下降，全球进料需求偏弱，需求疲软。
• 库存端：美国EIA原油库存下降，战略库存上升，炼油厂开工率上升，汽油和精炼油库存均下降。
• 估值端：EFS价格高位偏弱运行，SC原油价格受国内备货不足拖累，但可关注多配机会。

燃料油市场动态

• 低硫燃料油：
  • 核心观点：中东溢出增加，供应紧张缓和，需求提振有限，整体中规中矩。库存小幅去库。估值端汽柴油裂解低迷但低硫裂解上涨，估值高位。
  • 驱动端：供给端小幅增长35万吨，需求端提振有限，国内出口配额不足引发担忧，关注配额下放。库存端新加坡库存增加，舟山去库。
  • 估值端：LU10升水新加坡10纸货+18美元/吨，新加坡低硫近月裂解14.05美元/桶。
  • 研究结论：内生动力不足，建议择机空配低硫。
• 高硫燃料油：
  • 核心观点：全球高硫出口供应小幅缩量，货源偏紧，加注利润稳定，发电需求旺盛，进料需求高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位。基本面整体强势，但中东高硫发电需求即将结束，建议暂时观望。
  • 驱动端：供给端净出口量-66万吨，需求端船加注市场利润稳定但进口偏低，进料加工需求回落，发电需求延续。库存端新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。
  • 估值端：FU11升水新加坡11纸货2.6美元/吨，新加坡近端高硫380裂解为-8.45美元/桶。

策略推荐

• 月差：观望。
• 裂解或者高低硫：择机做空LU裂解。
• 单边：观望。