上半年业绩承压，第二增长曲线持续实现突破

超图软件(300036.SZ) 上半年业绩承压，第二增长曲线持续实现突破 计算机 2024年08月26日 推荐(维持) 股价:13.31元 主要数据 行业计算机 公司网址www.supermap.com.cn;www.superm ap.com 大股东/持股钟耳顺/10.26% 实际控制人钟耳顺 总股本(百万股)493 流通A股(百万股)437 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)66 流通A股市值(亿元)58 每股净资产(元)5.85 资产负债率(%)30.2 事项： 公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入6.37亿元，同比减少7.76%，实现归母净利润0.34亿元，同比减少35.99%。 平安观点： 行情走势图 公司上半年业绩承压。2024年上半年，公司实现营业收入6.37亿元，同比减少7.76%，实现归母净利润0.34亿元，同比减少35.99%，公司上半年业绩承压。上半年，公司实现毛利率61.45%，较上年同期提升4.37个百分点；实现归母净利润率5.32%，较上年同期下降2.35个百分点，主要是由于公司期间费用率有所提升。上半年，公司实现期间费用率56.62%，较上年同期提升7.47个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为19.08%/21.57%/16.42%，分别较上年同期提升4.95/2.27/0.31个百分点。上半年，公司组织架构变革处于融合阶段，一定程度影响了公司的业务拓展以及项目实施。 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 积极布局AI及低空经济领域，开拓新增长点。公司是中国GIS平台软件的领跑者。根据美国ARC咨询集团最新发布的《地理信息系统全球市场调研报告2021-2026》，公司2021年GIS营收排名全球第三、亚洲第一，其中软件业务收入居全球第二。公司积极抢占AI和低空经济赛道。1）AI领域：公司推出了地理空间AI技术底座—SuperMapAIF，该技术底座具备模型多元化、跨平台、可本地部署等特性。公司与华为开展“鲲鹏、昇腾与超图地理空间AI软件原生开发”合作，未来双方将基于华为计算基础设施底座（鲲鹏+昇腾）、超图AI技术底座（SuperMapAIF），打造地理信息领域大模型和地理空间智能体，深度创新空间智能软件技术与应用。2）低空经济领域：在低空AI监测及运营服务方面，公司已建成城市级无人机服务平台，并已研发低空智能监测引擎，以及打造了十个领域的运营场景，目前与泰州市数据产业集团有限公司打造运营落地合作；在低空数据运营方面，公司与重庆市江津区大数据应用发展管理局等四方联合签订合作协议，建立低空经济数据交易专区，也是全国首 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,596 1,979 2,206 2,689 3,304 YOY(%) -14.9 24.0 11.5 21.9 22.9 净利润(百万元) -339 152 171 214 269 YOY(%) -217.8 144.9 12.4 25.2 25.4 毛利率(%) 46.5 57.9 58.6 59.1 59.6 净利率(%) -21.2 7.7 7.8 8.0 8.1 ROE(%) -12.0 5.1 5.5 6.6 7.8 EPS(摊薄/元) -0.69 0.31 0.35 0.43 0.54 P/E(倍) -19.4 43.1 38.3 30.6 24.4 P/B(倍) 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 超图软件公司半年报点评 个低空经济数据交易专区；在低空空域管理方面，公司打造了低空空域数字孪生平台，为空域管理等提供数字底座以及相关基础能力。 第二增长曲线业务多元布局，并持续实现突破。1）水利气象：上半年，公司水利气象合同额同比增长160%，中标西藏自治区地质灾害风险预警系统建设项目（第一标段，联合体中标2489.98万元，公司中标金额1344.59万元）、河北省水利一张图及网络安全防护项目（中标金额624万元）、淮河入海水道北影响区防汛抗旱预警调度智慧决策系统（中标金额600万元）等重要项目。2）数据要素：上半年，公司与泰州市数据产业集团、内蒙古大数据产业发展有限公司、济南市济阳区泉数数据服务有限公司签订战略合作协议。目前公司已与100余个城市50多家数据局/大数据公司建立合作。3）企业应用：上半年，公司园区及航空业务新签合同大幅增长，并陆续中标国家管网集团数字化协同设计平台线路设计系统运维服务项目、山东京博控股集团有限公司项目，参与合肥新桥国际机场、济宁大安机场等智慧机场项目。4）地图慧SaaS业务：上半年，在产品层面，地图慧新推出“地图迦”品牌和系列产品，正式进入ToC市场。在应用层面，地图慧聚焦家电、保险、银行三个垂直行业，并孵化了首款行业产品“慧派单”。慧派单是地图慧公司在深耕家电行业十余年历程中，从定制走向“标品 +高品质服务”的行业产品。当前，公司第二增长曲线业务多元布局，并持续实现突破，将为公司的长期发展提供有力支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.71亿元（前值为1.95亿元）、2.14亿元（前值为2.44亿元）、2.69亿元（前为3.06亿元），EPS分别为0.35元、0.43元和0.54元，对应8月23日收盘价的PE分别约为38.3x、30.6x、24.4x倍。公司是我国GIS行业领先企业。虽然公司当期业绩承压，但公司积极抢占AI、低空经济赛道，核心竞争力将持续增强。当前，公司第二增长曲线业务多元布局，并持续实现突破，将为公司的长期发展提供有力支撑。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为国内GIS行业领先企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司是自然资源领域的领先供应商，但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。（3）公司第二增长曲线发展不达预期。当前，公司第二增长曲线持续实现突破，但如果相关业务未来的推广进度低于预期，则公司的第二增长曲线将存在发展不达预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 3088 3446 4034 4752 现金 1064 1109 1212 1396 应收票据及应收账款 775 977 1339 1826 其他应收款 44 49 60 74 预付账款 1 1 2 2 存货 446 550 663 695 其他流动资产 758 758 759 759 非流动资产 1431 1327 1221 1115 长期投资 86 89 92 95 固定资产 283 238 194 150 无形资产 198 187 172 153 其他非流动资产 864 812 763 717 资产总计 4519 4772 5255 5867 流动负债 1493 1641 1989 2432 短期借款 10 0 0 0 应付票据及应付账款 396 433 522 634 其他流动负债 1087 1207 1467 1798 非流动负债 12 10 8 5 长期借款 10 7 5 3 其他非流动负债 3 3 3 3 负债合计 1506 1651 1997 2438 少数股东权益 10 2 -7 -19 股本 493 493 493 493 资本公积 1649 1649 1650 1652 留存收益 861 977 1122 1303 归属母公司股东权益 3004 3119 3265 3449 负债和股东权益 4519 4772 5255 5867 单位:百万元 超图软件公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 1979 2206 2689 3304 营业成本 833 913 1100 1336 税金及附加 12 14 16 20 营业费用 377 420 512 629 管理费用 281 313 381 469 研发费用 262 296 354 431 财务费用 -6 -3 -4 -4 资产减值损失 -21 -23 -28 -35 信用减值损失 -112 -125 -152 -187 其他收益 29 29 29 29 公允价值变动收益 0 0 1 2 投资净收益 25 25 25 25 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 141 160 204 259 营业外收入 16 16 16 16 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 154 174 217 273 所得税 9 10 13 16 净利润 145 163 205 257 少数股东损益 -7 -8 -9 -12 归属母公司净利润 152 171 214 269 EBITDA 227 277 326 383 EPS（元） 0.31 0.35 0.43 0.54 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 24.0 11.5 21.9 22.9 营业利润(%) 137.5 13.6 27.3 27.1 归属于母公司净利润(%) 144.9 12.4 25.2 25.4 获利能力毛利率(%) 57.9 58.6 59.1 59.6 净利率(%) 7.7 7.8 8.0 8.1 ROE(%) 5.1 5.5 6.6 7.8 ROIC(%) 10.2 10.6 12.8 15.4 偿债能力资产负债率(%) 33.3 34.6 38.0 41.5 净负债比率(%) -34.6 -35.3 -37.1 -40.6 流动比率 2.1 2.1 2.0 2.0 速动比率 1.8 1.8 1.7 1.7 营运能力总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 2.6 2.3 2.0 1.8 应付账款周转率 2.11 2.11 2.11 2.11 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.31 0.35 0.43 0.54 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 0.19 0.31 0.51 每股净资产(最新摊薄) 6.10 6.33 6.63 7.00 估值比率P/E 43.1 38.3 30.6 24.4 P/B 2.2 2.1 2.0 1.9 EV/EBITDA 38 18 15 12 单位:百万元 经营活动现金流 56 92 155 253 净利润 145 163 205 257 折旧摊销 79 107 112 115 财务费用 -6 -3 -4 -4 投资损失 -25 -25 -25 -25 营运资金变动 -169 -154 -136 -91 其他经营现金流 31 4 3 2 投资活动现金流 48 18 17 16 资本支出 16 0 3 6 长期投资 41 0 0 0 其他投资现金流 -8 18 14 10 筹资活动现金流 21 -65 -68 -85 短期借款 -1 -10 0 0 长期借款 5 -2 -2 -2 其他筹资现金流 18 -52 -66 -83 现金净增