收入业绩双两位数增长，看好海外市场持续开拓

2024年08月25日 公司点评 公买入/维持 司 研伊之密(300415) 究目标价:23.26 昨收盘:16.75 收入业绩双两位数增长，看好海外市场持续开拓 走势比较 60% 太44% 平28% 洋12% 23/8/25 23/11/5 24/1/16 24/3/28 24/6/8 24/8/19 证(4%) 券(20%) 股伊之密沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)4.69/4.69 公总市值/流通(亿元)78.48/78.48 事件：公司发布2024半年报，上半年实现收入23.70亿元，同比增长20.82%，实现归母净利润2.99亿元，同比增长19.04%。其中Q2单季度实现收入14.15亿元，同比增长27.86%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长13.58%。 行业景气度回升，公司规模持续增长。2024H1公司实现收入23.70亿元，同比增长20.82%，分业务看：1）注塑机实现收入17.08亿元，同比增长16.29%，原因为在行业景气度回暖的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，竞争力进一步强化；2）压铸机实现收入4.17亿元，同比增长35.30%，原因为下游主要行业新能源汽车仍有稳定需求，压铸机产品仍有较快的增长，另外公司不断推出压铸机新产品，如H2系列压铸机、LEAP系列压铸机等，客户满意度较高，产品竞争力不断增强。 毛利率增幅明显，费用率有所提升。2024H1公司毛利率为33.61%，同比提升0.98pct，其中注塑机、压铸机分别为32.69%、34.97%，同比分别提升1.15pct、0.61pct。期间费用率合计为19.97%，同比上升 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 26.3/12.9 1.70pct，其中销售、管理、研发、财务费用率变动分别为0.17pct、 0.29pct、0.33pct、0.91pct，其中财务费率上升较多，主要系汇率变化所致。 持续加大全球化投入，海外业务稳健增长。公司始终坚持全球化战略， 研<<上半年业绩大增147.03%- 究166.79%，持续超预期>>--2021-07- 报05 告<<21年一季度业绩爆发增长，压铸机行业明显复苏>>--2021-04-12 <<业绩表现再超预期，看好高增长延续>>--2021-01-18 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 目前已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。2024上半年，公司外销收入5.90亿元，同比增长14.34%，保持较快增长速度。截止上半年，公司已在印度设立工厂、并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，海外市场布局不断扩大，公司将进一步拓展海外市场，提高海外市场份额。 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为 49.56亿元、57.91亿元和67.77亿元，归母净利润分别为6.06亿元、 7.48亿元和9.08亿元，6个月目标价23.26元，对应2024年18倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4096 4956 5791 6777 营业收入增长率(%) 11.3% 21.0% 16.9% 17.0% 归母净利（百万元） 477 606 748 908 净利润增长率(%) 17.7% 27.0% 23.5% 21.4% 摊薄每股收益（元） 1.02 1.29 1.60 1.94 市盈率（PE） 17.3 13.0 10.5 8.6 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 564 479 928 1,259 1,768 营业收入 3,680 4,096 4,956 5,791 6,777 应收和预付款项 817 1,131 1,197 1,445 1,701 营业成本 2,535 2,734 3,280 3,806 4,422 存货 1,353 1,548 1,810 2,107 2,455 营业税金及附加 31 33 41 47 55 其他流动资产 563 771 738 811 883 销售费用 371 405 496 579 678 流动资产合计 3,297 3,929 4,673 5,622 6,807 管理费用 191 218 273 313 366 长期股权投资 396 441 491 537 583 财务费用 8 8 25 19 17 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -31 -11 -13 -14 固定资产 1,036 1,127 1,249 1,352 1,427 投资收益 40 51 50 58 68 在建工程 136 65 55 45 35 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 363 361 356 352 348 营业利润 467 570 722 893 1,083 长期待摊费用 45 67 67 67 67 其他非经营损益 5 -3 0 0 0 其他非流动资产 3,461 4,131 4,888 5,840 7,029 利润总额 472 567 722 893 1,083 资产总计 5,438 6,191 7,105 8,192 9,489 所得税 50 76 98 121 146 短期借款 94 123 153 178 198 净利润 422 491 625 772 937 应付和预收款项 1,045 1,296 1,430 1,693 1,975 少数股东损益 16 14 19 24 29 长期借款 784 951 1,001 1,101 1,251 归母股东净利润 405 477 606 748 908 其他负债 1,092 1,218 1,475 1,630 1,813 营业收入 3,680 4,096 4,956 5,791 6,777 负债合计 3,016 3,588 4,059 4,601 5,238 预测指标 股本 469 469 469 469 469 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 202 194 196 196 196 毛利率 31.12% 33.25% 33.81% 34.28% 34.75% 留存收益 1,713 2,026 2,443 2,964 3,596 销售净利率 11.02% 11.65% 12.22% 12.92% 13.40% 归母公司股东权益 2,365 2,561 2,985 3,505 4,137 销售收入增长率 4.16% 11.30% 21.00% 16.85% 17.03% 少数股东权益 57 42 61 86 114 EBIT增长率 -26.93% 25.73% 36.16% 22.02% 20.67% 股东权益合计 2,422 2,603 3,046 3,591 4,252 净利润增长率 -21.43% 17.66% 26.96% 23.49% 21.43% 负债和股东权益 5,438 6,191 7,105 8,192 9,489 ROE 17.14% 18.63% 20.29% 21.34% 21.95% ROA 7.46% 7.71% 8.53% 9.13% 9.57% 现金流量表（百万） ROIC 11.57% 12.30% 14.42% 15.31% 15.91% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.86 1.02 1.29 1.60 1.94 经营性现金流 348 175 741 738 906 PE(X) 20.59 17.28 12.96 10.49 8.64 投资性现金流 -415 -219 -268 -266 -249 PB(X) 3.51 3.23 2.63 2.24 1.90 融资性现金流 268 -65 -20 -140 -149 PS(X) 2.26 2.02 1.58 1.36 1.16 现金增加额 200 -105 449 331 509 EV/EBITDA(X) 15.81 12.91 9.25 7.51 6.05 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。