收入业绩双超预期，持续突破海外高端市场

事件： 2022年8月19日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入153.56亿元，同比增长20.17%；实现归母净利润52.88亿元，同比增长21.71%；实现扣非归母净利润52.47亿元，同比增长21.76%；经营活动产生的现金流净额为40.77亿元，同比增长15.72%。二季度实现营业收入84.12亿元，同比增长20.22%；实现归母净利润31.83亿元，同比增长21.04%；实现扣非归母净利润31.75亿元，同比增长21.47%。 点评： 盈利能力稳健，国内外市场放量带动未来业绩长期增长 2022年H1公司毛利率64.13%，同比下降1.44pcts；销售净利率34.45%，同比提升0.44pcts；销售费用率14.01%，同比下降0.66pcts；管理费用率4.03%，同比下降0.59pcts，管理费用中职工薪酬、折旧摊销及股份支付费用增加，整体看公司费用控制较好；经营活动现金流量净额40.77亿元，同比增长15.72%，预计随着国内外市场渗透率提高，业绩有望进一步提高。 各产线业务实现稳健增长，智慧医疗领域持续发力 2022年上半年，生命信息与支持领域得益于国内医疗新基建开展和海外高端客户群突破，实现营业收入67.72亿元，同比增长12.47%；体外诊断领域受益于海外常规试剂消耗完全复苏和重磅产品的亮眼表现，实现营业收入51.43亿元，同比增长29.82%，血球业务站稳国内第一；医学影像领域随着超声采购活动回暖，同时得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量，报告期内实现营业收入32.64亿元，同比增长22.20%，超声业务市场份额站稳国内第二。“三瑞”生态系统持续为智慧医疗领域发力，未来有望赋能医疗机构高质量发展，助力医疗机构“提质增效”。 研发加码，全球高端客户群渗透率明显提高 2022年H1公司研发投入14.56亿元，同比增长25.01%，高端产品持续推出。生命信息与支持领域新推出SV70无创呼吸机等产品；体外诊断领域新推出全新一代高端凝血分析仪CX-9000等产品；医学影像领域新推出POC超高端平板彩超TEX20，无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus 6/5”等产品。2022年H1公司国际市场突破超过400家全新高端客户，另有接近400家已有高端客户实现横向突破，研发创新助力未来高端市场进一步放量。 盈利预测 ：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 306.83/372.92/449.99亿元，归母净利润分别为98.49/119.46/144.26亿元人民币，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发及获批不及预期风险/行业政策变化风险/汇率波动风险/新型冠状病毒肺炎疫情影响风险 财务数据和估值