再获22亿元海外大额订单，持续开拓海外市场保障业绩增长

2023年10月12日 公司研究 再获22亿元海外大额订单，持续开拓海外市场保障业绩增长 ——中油工程（600339.SH）公告点评 要点 事件：公司发布《关于子公司项目中标的公告》，公司所属全资子公司中国石油工程建设有限公司（以下简称CPECC）获得业主阿联酋阿布扎比国家石油公司陆上公司（以下简称ADNOCOnshore）发来的布哈萨油田中心处理站第六列项目（简称布哈萨第六列项目）的授标函，项目涉及合同额约2.97亿美元（约21.65亿元人民币）。 点评： 再获海外大额订单，持续开拓海外市场保障业绩增长：布哈萨项目属于阿联酋 P5石油增产计划的一部分，布哈萨油区产量将从65万桶增加至75.1万桶，增 产的10.1万桶将通过第六列进行处理，第六列设计处理能力16.7万桶/天，包 括新建设施和对部分现有设施进行拆除移位和改造，项目合同工期39个月。若该项目正式签约并顺利实施，将有利于公司在阿联酋陆上油气工程建设业务的进一步巩固和拓展，并在未来4年逐步贡献收入和利润。23H1公司累计实现新签合同额547.20亿元，同比增加10.03%。其中境外市场新签225.62亿元，同比增长153%，占新签合同总额的41.23%，境外新签合同额实现大幅增长。公司不断扩大海外市场份额，坚定不移走国际工程公司发展之路，为参与全球市场竞争奠定了坚实基础。随着新签合同的逐步履行，公司业绩有望进一步增厚。 一带一路背景下，国际能源化工合作加速推进，公司有望充分受益。2023年是 “一带一路”十周年，在“一带一路”背景下，中国与中东、非洲、东南亚等地 区产油国在石油化工领域的合作有望进一步深化。23H1公司海外营收占比为30%，公司具有完整的海外市场开发网络和较强的全球资源整合能力，已成为埃克森·美孚、BP、壳牌、道达尔、埃尼等国际石油公司的合格承包商，在阿联酋、沙特、哈萨克斯坦、马来西亚等24个国家形成了合同额1亿美元以上的规模市场，随着“一带一路”和国际能源合作进一步推进，公司有望持续受益。 下半年工作量饱满，大力布局“双碳三新”业务领域。2023年下半年，公司承 担的工程建设任务依然饱满，尼日尔二期一体化、伊拉克哈法亚GPP、博孜天 增持（维持） 当前价：3.61元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)55.83 总市值(亿元)：201.55 一年最低/最高(元)：2.70/5.20近3月换手率：38.17% 股价相对走势 63% 44% 25% 6% -13% 09/2212/2203/2306/23 然气处理厂、巴彦油田兴华区块产能建设等32个重点项目计划完工投产，吉 中油工程沪深300 林石化和广西石化转型升级、巴斯夫（广东）一体化项目乙烯联合装置、东非原 % 1M 3M 1Y 碳三新”业务新签合同额84.88亿元，占比15.51%。 相对 -5.34 -6.70 23.49 盈利预测、估值与评级：公司23年新签合同持续增长，成长动力充足，我们维 绝对 -7.81 -11.28 21.60 油管道等重点项目陆续进入建设高峰期。公司主动融入服务国家“双碳”战略，积极布局“双碳三新”（新能源、新材料和新事业）工程等新赛道，2023H1“双 收益表现 持对公司的盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为10.51、12.26、14.32 亿元，对应的EPS分别为0.19、0.22、0.26元/股，维持对公司的“增持”评级。风险提示：国际油价波动风险、海外经营风险、合同未履行风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 79,832 83,590 89,948 96,821 104,409 营业收入增长率 12.92% 4.71% 7.61% 7.64% 7.84% 净利润（百万元） 459 721 1,051 1,226 1,432 净利润增长率 -46.27% 56.89% 45.77% 16.69% 16.78% EPS（元） 0.08 0.13 0.19 0.22 0.26 ROE（归属母公司)（摊薄） 1.85% 2.83% 4.00% 4.51% 5.07% P/E 44 28 19 16 14 P/B 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-10-12 资料来源：Wind 相关研报归母净利润创上市以来新高，境外新签合同额大增——中油工程（600339.SH）2023年半年报点评（2023-09-01） 新签近47亿元大额订单，保障业绩持续增长— —中油工程（600339.SH）公告点评 （2023-08-01） 23Q1盈利同比+32.8%，“一带一路”海外市场开拓有望增厚业绩——中油工程 （600339.SH）2023年一季报点评 （2023-05-09） 中油工程（600339.SH） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 79,832 83,590 89,948 96,821 104,409 总资产 104,539 107,059 111,196 116,187 121,799 营业成本 74,207 77,002 83,056 89,232 96,042 货币资金 21,016 29,611 28,819 30,359 32,162 折旧和摊销 768 777 950 961 977 交易性金融资产 0 0 0 0 0 税金及附加 242 269 289 312 336 应收账款 9,197 11,336 12,199 13,131 14,160 销售费用 96 141 151 163 176 应收票据 0 0 1,799 1,936 2,088 管理费用 3,077 3,365 3,621 3,898 4,203 其他应收款（合计） 14,769 6,039 6,496 6,989 7,533 研发费用 975 1,352 1,455 1,567 1,689 存货 9,168 14,324 15,451 16,602 17,870 财务费用 110 -494 -14 -14 -28 其他流动资产 1,603 1,237 1,555 1,899 2,278 投资收益 31 32 31 31 31 流动资产合计 95,552 98,667 102,954 108,107 113,896 营业利润 906 1,323 1,997 2,316 2,691 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 903 1,270 1,944 2,264 2,638 长期股权投资 624 638 638 638 638 所得税 431 552 887 1,032 1,203 固定资产 5,156 4,978 4,451 4,009 3,622 净利润 471 718 1,058 1,232 1,435 在建工程 59 44 453 760 990 少数股东损益 12 -2 7 6 3 无形资产 1,756 1,675 1,592 1,512 1,436 归属母公司净利润 459 721 1,051 1,226 1,432 商誉 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.08 0.13 0.19 0.22 0.26 其他非流动资产 - - - - - 非流动资产合计 8,987 8,391 8,242 8,080 7,903 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总负债 79,654 81,534 84,831 88,911 93,461 经营活动现金流 3,864 -143 319 2,388 2,574 短期借款 0 0 0 0 0 净利润4597211,0511,2261,432 应付账款33,55137,37340,31143,30846,613 折旧摊销 768 777 950 961 977 应付票据 8,202 7,289 7,862 8,446 9,091 净营运资金增加 13,491 -8,639 2,310 446 538 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -10,855 6,999 -3,992 -245 -374 其他流动负债 466 271 335 404 480 投资活动产生现金流 -875 8,625 -1,237 -769 -769 流动负债合计 77,423 79,507 82,942 86,687 90,894 净资本支出 -506 -334 -800 -800 -800 长期借款 0 0 267 534 801 长期投资变化 -165 -14 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -203 8,973 -437 31 31 其他非流动负债 1,711 1,541 1,604 1,673 1,749 融资活动现金流 -2,484 -340 127 -80 -2 非流动负债合计 2,231 2,026 1,889 2,224 2,567 股本变化 0 0 0 0 0 股东权益 24,886 25,525 26,365 27,276 28,338 债务净变化 -357 -90 267 158 267 股本 5,583 5,583 5,583 5,583 5,583 无息负债变化 -1,619 1,970 3,030 3,923 4,283 公积金 15,760 15,832 15,937 16,060 16,203 净现金流 354 8,633 -792 1,540 1,803 未分配利润 3,851 4,360 5,088 5,871 6,786 归属母公司权益 24,815 25,462 26,295 27,200 28,259 少数股东权益 71 63 70 76 79 盈利能力（%） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 费用率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 毛利率 7.0% 7.9% 7.7% 7.8% 8.0% 销售费用率 0.12% 0.17% 0.17% 0.17% 0.17% EBITDA率 2.9% 3.5% 3.3% 3.4% 3.5% 管理费用率 3.85% 4.03% 4.03% 4.03% 4.03% EBIT率 1.8% 2.4% 2.2% 2.4% 2.6% 财务费用率 0.14% -0.59% -0.02% -0.01% -0.03% 税前净利润率 1.1% 1.5% 2.2% 2.3% 2.5% 研发费用率 1.22% 1.62% 1.62% 1.62% 1.62% 归母净利润率 0.6% 0.9% 1.2% 1.3% 1.4% 所得税率 48% 43% 46% 46% 46% ROA 0.5% 0.7% 1.0% 1.1% 1.2% ROE（摊薄） 1.9% 2.8% 4.0% 4.5% 5.1% 每股指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营性ROIC -4.5% -4.4% -4.7% -5.6% -6.5% 每股红利 0.03 0.04 0.06 0.07 0.08 每股经营现金流 0.69 -0.03 0.06 0.43 0.46 偿债能力 2021 2022 2023E 2024E 2025E 每股净资产 4.44 4.56 4.71 4.87 5.06 资产负债率 76% 76% 76% 77% 77% 每股销售收入 14.30 14.97 16.11 17.34 18.70 流动比