豆粕周报：供需压力短期难以缓解，宏观给予盘面支撑

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 供需压力短期难以缓解，宏观给予盘面支撑 报告日期：2024年8月25日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港172.25万吨，累计到港5382万吨，同比变化-2.7%。美豆产区无干旱地区占比73%，中度干旱地区占比8%，重度及以上干旱地区占比2%。沿海油厂开工率为62.13%，较上周变动 -2.16%。国内油厂本周产量为140.08万吨，累计产量为4123.92万吨，同 比变化-3.52%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为194.94元/吨，较上 周变动28.48元/吨。现货压榨利润为-518.45元/吨，较上周变动82.35元/ 吨。最新一期的能繁母猪存栏为511.16万头，较上月变动5.59万头，商品 猪存栏为3572.12万头，较上月变动52.32万头，油厂五日移动平均提货量为176240吨，较上周变动-518.45吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 137.95万吨，较上周变动3.94万吨，豆粕饲料企业库存为7.59万吨，较上周变动-0.06万吨。仓单数量为30125张，较上周变动-3567张。巴西豆粕库存最新一期数据为1813900吨，环比变化10.69%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为422657吨，环比变化-46.82%，美国豆粕库存最新一期数据为432648短吨，环比变化39.81%。供给方面，美国方面，美豆面积和单产都显著提升，如果未来预估产量水平能转化为现实，那么2024/2025年度美豆产量将创历史新高，后续要关注9月10月11月报告对单产调整情况如何。目前天气正处在厄尔尼诺中性阶段，中性预计将在接下来的几个月内持续，此前市场预期是8月至10月转为拉尼娜，最新一期报告预计在今年11月有较大概率转为拉尼娜天气，美豆通常在每年9月中下旬开始收割，目前距离美豆定产期还剩一个半月，对天气转为拉尼娜时间的推后进一步降低了对美豆和加菜籽的天气炒作热情。饲料工业协会的数据显示，今年上半年除蛋禽饲料同比增加外，其他饲料产量均同比下降，生猪饲料降幅尤为显著。这对豆粕市场来说，意味着需求端的压力。考虑到美国大选以及中美贸易关系可能存在的潜在危机，使得中国买家们变得十分谨慎，开始放慢对美豆的采购。短期内可能继续负反馈，但是随着库存的消耗，以及美国大选的结束，局势的稳定，需求将会有一小轮上升周期。目前油厂库存压力持续增加，8月延续7月高压催提的形势。8月油厂豆粕库存压力依旧。7月海关大豆到港量少于市场预期，部分大豆结转至8月，预计8月到港量超1000万吨。 策略建议：单边：逢高做空，以20日均线作为止损。套利：跨期方面建议01-05合约反套。期权：看涨比率价差策略：买M2501-C-3100&卖3*M2501-C-3150继续持有。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕09基差（广东）4 图11：豆粕91月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为2907，相较于上周变动-1，幅度0.43%。持仓方面15合约还未开始移仓，期限结构为contango结构，斜率较上周略增。09基差当前为37，较上周变动41。月差当前为-22，较上周变动8。美湾大豆升水74美分/蒲式耳，较上周变动-3美分/蒲式耳，巴西大豆升水138美分/蒲式耳,较上周变动-12美分/蒲式耳。本周美湾大豆至中国到岸完税价为4517.2元/吨。较上周变动34.24元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为 3629.93元/吨。较上周变动0.98元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为3571.56元/吨,较上周变动35.71元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 成交量 收盘价 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1,600,000M2501.DCEM2505.DCE 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 06-2607-1007-2408-0708-2 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2020 2021 2022 2023 2024 图9：豆粕期限结构图10：豆粕09基差（广东） 3,750 3,550 2024-08-232024-08-16 3,350 3,150 2,950 2,750 2,550 2,8530 2,90762,943162,95472,93296 2,86469 2,787202,79867 2,8969 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕91月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港172.25万吨，累计到港5382万吨，同比变化-2.7%。美豆产区无干旱地区占比73%，中度干旱地区占比8%，重度及以上干旱地区占比2%。沿海油厂开工率为62.13%，较上周变动-2.16%。国内油厂本周产量为140.08万吨，累计产量为4123.92万吨，同比变化-3.52%。美国方面，后续要关注9月10月11月报告对 单产调整情况如何。目前天气正处在厄尔尼诺中性阶段，最新一期报告预计在今年11月有较大概率转为拉尼娜天气，对天气转为拉尼娜时间的推后进一步降低了对美豆和加菜籽的天气炒作热情。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,000 10,000,000 5,000,000 500,000 00 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 01-010