聚烯烃周报：季节性旺季或将来临，聚丙烯需求率先好转

季节性旺季或将来临，聚丙烯需求率先好转 聚烯烃周报 2024/08/24 徐绍祖（联系人） 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 从业资格号：F03115061 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目录 01周度评估&策略推荐 02期现市场 03成本端 04聚乙烯供给 05聚乙烯库存&进出口 06聚乙烯需求 07聚丙烯供给 08聚丙烯库存&进出口 09聚丙烯需求 周度评估&策略推荐 政策端：市场期待周五晚美联储主席在JacksonHoles发表的降息讲话，原油震荡下行。 估值：周度跌幅（成本＞期货＞现货）；成本端驱动走弱，油制成本大幅下行，基差小幅走强。 成本端：本周WTI原油下跌-6.59%，Brent原油下跌-4.71%，煤价下跌-0.36%，甲醇上涨3.89%，乙烯上涨14.18%，丙烯上涨0.22%，丙烷上涨1.55%。成本端支撑走弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。 供应端：PE产能利用率82.65%，环比下降-1.44%，同比去年下降-0.95%，较5年同期上涨3.52%。PP产能利用率76.83%，环比上涨3.89%，同比去年下降-5.38%，较5年同期下降-16.86%。截止7月底，PE产能投放进度0%，PP产能投放进度45%。聚丙烯检修仍处于高位，存在检修回归供应端偏宽预期。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高。 进出口：7月国内PE进口为129.90万吨，环比6月上涨29.17%，同比去年上涨25.46%，主要为中东地区货源。7月国内PP进口20.30万吨，环比6月上涨11.30%，同比去年下降-3.26%。航运季节性旺季或将来临，叠加人民币升值，预计PE8月进口较7月或将持续上升。出口端PP出口量虽环比下降，但同比维持高位，泰国和巴西需求较强。7月PE出口5.76万吨，环比6月下降-11.49%，同比下降-1.10%。7月PP出口14.25万吨，环比6月下降-5.25%，同比上涨71.65%。由于航运季节性旺季即将来临，预计8月中国PP出口量环比将小幅回升。 需求端：下游工厂新订单虽有好转，但不及预期。面对高价原料采购积极性不强，多按需随用随采，PP塑编订单量季节性上涨。PE下游开工率41.46，环比上涨1.69%，同比下降-5.86%。PP下游开工率49.21，环比上涨0.31%，同比上涨3.67%。 库存：整体库存出现差异，基于后期装置检修回归的预期，市场信心不足，叠加进入年中，PE中上游企业销售策略积极，但下游需求的疲软导致需求端去库节奏受阻。PE生产企业库存46.34万吨，环比累库1.51%，较去年同期累库6.33%；PE贸易商库存5.14万吨，较上周去库-1.30%；PP生产企业库存50.72万吨，本周环比去库-4.82%，较去年同期去库-7.11%；PP贸易商库存12.44万吨，较上周去库-3.79%；PP港口库存6.58万吨，较上周去库-3.09%。 小结：市场期待周五晚美联储主席在JacksonHoles发表的降息讲话，原油震荡下行，成本端支撑有限。基本面向上驱动仍偏有限，汇率走强对于出口利润有所压缩，但进口利润回升，PE北美进口货源增多，而上游库存随检修回归而大幅累库，供需双弱下关注重点仍是远月旺季预期。预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显收窄，9月或将进入季节性旺季，远月价格与新产能上马可能性间博弈或已增强，新装置动态关注度提升明显。从LL9-1，PP9-1价差走阔足以证明9月合约以后盘面承压预期较大。因此根据产能投放节奏以及季节性旺季或将成为接下来的主要博弈点。聚丙烯需求端率先启动及整体库存去化或将助推LL-PP价差继续走低。 下周预测：聚乙烯(LL2409)：参考震荡区间（7900-8200）；聚丙烯(PP2409)：参考震荡区间（7300-7600）。 推荐策略：1.LL-PP价差530元/吨，环比缩小93元/吨，本轮做缩LL-PP价差或将持续至四季度；2.逢低做多LL9-1价差87元/吨，环比缩小1元/吨。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口大幅回升。 表1：聚烯烃估值表 聚烯烃基本面评估 PE估值 PP估值 驱动 基差 利润 基差 利润 供给 库存&进出口 需求 数据 基差141元/吨，周内走强42元/吨 油制利润修复 基差101元/吨，周内走强4元/吨 油制利润修复，PDH制利润下滑 PP检修回归较大，产能利用率抬升 检修回归节奏决定PE库存小幅累库，PP库存去化。 PE下游本周开工率40.77%环比上升0.30%；PP下游本周开工率49.06%环比上升0.74%。 多空评分 +0.5 -1.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 +0.5 简评 盘面价格下跌，现货端跟跌迟缓 油制成本下降6.59% 盘面价格反弹，现货端跟涨滞后 油制成本下降6.59%，PDH制成本回升1.55% 本周无新增产能 下游订单需求决定库存累库快慢 聚烯烃下游9月或将进入季节性旺季，PP塑编订单转强。 小结 市场期待周五晚美联储主席在JacksonHoles发表的降息讲话，原油震荡下行，成本端支撑有限。基本面向上驱动仍偏有限，汇率走强对于出口利润有所压缩，但进口利润回升，PE北美进口货源增多，而上游库存随检修回归而大幅累库，供需双弱下关注重点仍是远月旺季预期。预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显收窄，9月或将进入季节性旺季，远月价格与新产能上马可能性间博弈或已增强，新装置动态关注度提升明显。从LL9-1，PP9-1价差走阔足以证明9月合约以后盘面承压预期较大。因此根据产能投放节奏以及季节性旺季或将成为接下来的主要博弈点。聚丙烯需求端率先启动及整体库存去化或将助推LL-PP价差继续走低。 表2：聚烯烃基本面影响因素表 指标 聚乙烯 方向预测 聚丙烯 方向预测 成本端 美国下修就业数据，市场需求预期偏弱。俄乌战争虽然再次升级，但并不影响400万桶/日的产量，因此原油价格交易需求偏弱预期。 偏空 美国下修就业数据，市场需求预期偏弱。俄乌战争虽然再次升级，但并不影响400万桶/日的产量，因此原油价格交易需求偏弱预期。 中性 供给端 下周预计北方华锦和通辽化工检修回归，供给端压力逐渐减小。 中性 8月中旬利和知信、东华能源、中海壳牌等企业预计检修回归，供给端将逐渐承压。目前所有工艺均亏损情况下，福建泉州国侨45万吨PDH制PP投产延后可能较大。 中性 进出口端 2024年7月进口量在129.9万吨，预计8月PE进口量在130万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测）。 偏空 2024年7月出口量在14.25万吨，预计8月PP出口量在14万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测）环比虽有回落，但同比仍处高位。 偏空 库存端 上游检修回归集中在8月初叠加下游需求晚于往年同期启动，造成库存累库。进入月中，预计下周累库趋势或将放缓。 中性 由于供应端检修回归较为分散，总体库存去化，下游需求低位反弹，预计下周将延续去库趋势。 偏强 需求端 即将进入季节性旺季，需求未有好转迹象，制品提价有限，利润空间被挤压，对于高价原料采购谨慎，开工仍有下降预期。 偏空 即将进入季节性旺季，需求出现好转迹象，虽然开工尚未大幅抬升，但塑编及注塑订单出现小幅上升迹象。 偏强 表2：聚烯烃产业链周度数据表 表3：聚乙烯供需平衡表 图3：2024年PE供需差与价格推演（元/吨）图4：2024年PE库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 表4：聚丙烯供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 图5：2024年PP供需差与价格推演（元/吨）图6：2024年PP库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 图7：PE期限结构图8：LLDPE主力合约价格（元/吨） 图9：LLDPE主力合约基差（元/吨）图10：LLDPE9-1价差（元/吨） 图11：LLDPE活跃合约持仓量（手）图12：LLDPE合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：LLDPE活跃合约成交量（手）图14：LLDPE虚实比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：PP期限结构图16：PP主力合约价格（元/吨） 图17：PP主力合约基差（元/吨）图18：PP9-1价差（元/吨） 图19：PP活跃合约持仓量（手）图20：PP合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：PP活跃合约成交量（手）图22：PP合约虚实比（手） 图23：LL-PP价差（元/吨）图24：PP-1.2PG价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图25：PP-3MA价差（元/吨）图26：LL-PVC价差（元/吨） 成本端 图35：PE期现价格及成本（元/吨）图36：PP期现价格及成本（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图37：WTI原油价格（元/吨）图38：动力煤价格（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：石脑油价格（美元/桶）图40：丙烷价格（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图49：汽油裂解价差（美元/吨）图50：P/N/C价格（元/吨）图51：LPG仓单（手） 图49：国内LPG期现价格&基差（元/吨）图50：沙特CP价格（美元/吨）图51：远东FEI价格（美元/吨） 图52：国内LPG供应端构成（万吨/月）图53：中国LPG产量（吨/月）图54：中国原油加工量（万吨） 图37：中国主营炼厂产能利用率（%）图38：中国主营炼厂毛利（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：山东主营炼厂产能利用率（%）图40：山东独立炼厂产能利用率（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图55：国内LPG进口依存度（%）图56：中国LPG进口来源占比（%）图57：华南地区LPG进口利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图58：LPG到港量（10Kton/M） 资料来源：五矿期货研究中心 图58：中国LPG进口量（万吨/月）图59：中国LPG进口量（YTD）图60：加通湖水位（英尺） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图61：美国发往远东货价（美元/吨）图62：美国至远东运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图63：中东发往远东货价（美元/吨）图64：中东至远东运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图65：LPG炼厂库容比（%）图66：LPG港口库容比（%） 图67：LPG出口量（万吨/月）图68：LPG出口量（YTD） 图69：中国LPG需求占比（%）图70：中国LPG化工需求占比（%）图71：中国烯烃LPG实际需求量（万吨/周） 图72：PDH生产毛利（元/吨）图73：PDH装置产能利用率（%）图74：PDH装置产量（万吨/月） 图75：MTBE生产毛利（元/吨）图76：MTBE装置产能利用率（%）图77：山东MTBE装置产量（万吨/月） 图78：烷基化油生产毛利（元/吨）图79：烷基化油装置产能利