上半年归母净利同比增长35%，大单品驱动双品牌快速增长

上半年公司业绩实现稳定增长，营收13.52亿元（同比增长27.65%），归母净利1.77亿元（同比增长35.09%）。Q2营收6.91亿元（同比增长18.58%），归母净利0.66亿元（同比增长26.71%），在行业承压下保持稳健增长。

核心策略与成果：

1. 大单品策略深化：巩固丸美（眼部抗衰领域权威品牌）和PL恋火（高品质极简底妆品牌）的细分领域专业形象。丸美营收9.3亿元（同比增长25.87%），天猫旗舰店/抖快平台分别同比增长34.29%/30.05%，核心大单品小金针2.0 GMV同比增长106%。PL恋火营收4.17亿元（同比增长35.83%），限定系列上市两月GMV达2.75亿元，618期间霸榜天猫粉底液热卖榜TOP1。
2. 渠道精细化运营：线上渠道营收11.39亿元（同比增长34.85%），收入占比84.34%，多平台并举推进。线下渠道营收2.12亿元（同比下降1.16%），分渠分品策略基本完成，搭建价格体系维护机制。

盈利能力：

• Q2毛利率74.75%（同比+3.44%），净利率9.61%（同比+0.60pct），主要因产品结构优化及精益管理。
• 费用率：销售费用率55.70%（同比+2.35%），管理费用率3.71%（同比-0.85%），研发费用率2.84%（同比+0.15%），销售费用率提升因品牌投放加大，管理费用率下行因降本增效。

营运及现金流：

• 存货周转天数92天（同比+10天），应收账款周转天数8天（同比-4天）。
• Q2经营性现金流净额0.69亿元（同比-54.62%），主要因推广费用增加。

投资建议： 维持2024-2026年归母净利预测3.68/4.62/5.57亿元，对应PE24/19/16倍，维持“优大于市”评级。