Q2业绩符合预期，周期上行继续受益

主要观点： 报告日期：2024-08-24

公司2024H1实现营业收入244.0亿元（同比+21%），归母净利润6.2亿元（同比+25%），扣非归母净利润5.8亿元（同比+18%）。Q2营业总收入129.7亿元（同比+18%，环比+14%），归母净利润3.4亿元（同比+27%，环比+26%），扣非归母净利润3.2亿元（同比+18%，环比+22%）。公司首次进行半年度分红，每10股派2.91元。

经营效率提升明显，盈利能力稳步提升：

• 2024H1毛利率7.5%（同比下滑0.22PCT），Q2毛利率7.2%（同比下滑0.2PCT，环比下滑0.7PCT）。
• 2024H1净利率3.5%（同比增加0.1PCT），Q2净利率3.7%（同比增加0.4PCT，环比增加0.5PCT）。
• 费用率方面，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/0.8%/1.5%/-0.4%（同比-0.9/+0.8/+0.4/+0.1PCT，环比-0.3/0/-0.3/+0.2PCT），公司在保持研发投入的同时，重视降本增效。

国内市场销量大幅增长，燃气重卡销售比重明显提升：

• 2024H1重卡销量70537辆（同比+16%）。
• 销售结构方面，燃气重卡、新能源重卡占比提升，柴油重卡占比大幅下降，高附加值产品比重大幅提升。

国内以旧换新政策发力，国外出口需求依旧旺盛：

• 交通部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，将有效拉动国内市场需求。
• 俄罗斯卡车市场1-7月累计销量7.3万（同比下滑4%），非洲、中东、东南亚需求旺盛，支撑中国重卡出口销量。

投资建议： 预计公司2024-2026年营收分别为501.2/584.6/655.1亿元（同比+19.1%/16.6%/12.1%），归母净利润分别为13.7/15.7/18.3亿元（同比+26.5%/15.1%/16.6%），继续给予“买入”评级。

风险提示：

• 国内旧排放标准淘汰政策出台不及预期。
• 海外出口不及预期。

分析师：姜肖伟