雅迪控股2024年中报点评：产品结构持续优化，单车净利稳步提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024H1公司营收144.25亿元，同比下降15.5%；净利润10.34亿元，同比下降13.0%。销量638.26万辆，同比下降22.3%。毛利率18.00%，同比提升1.1个百分点；净利率7.17%，同比提升0.2个百分点。
• 产品结构优化：4000元以上产品销量超过110万台（预计全年超过200万辆），产品结构持续改善。2024H1单车ASP为2226元，同比增长7.6%。单车净利润162元，同比增长12.0%。
• 政策支持：新国标、以旧换新、白名单政策逐步落地，公司在首批白名单中占据3家。预计2024H2销量和营收利润跌幅小于H1，2025年业绩增速不低于2023年。
• 出口展望：2024H1出口销量约12万辆，预计全年达到30万辆，2025年预计达到60万辆。

研究结论

• 短期承压但长期向好：公司业绩受外部环境影响略低于预期，但单车ASP和单车净利润显著增长。预计2024H2销量将逐步回升，政策激励将推动营收改善。
• 目标价与评级：下调公司2024-2026年EPS预测至0.77/0.93/1.07元，对应目标价15.40元，维持“增持”评级。
• 行业格局重塑：新监管规定将加速行业重新排位，龙头企业有望受益，公司有望充分享受格局重塑带来的份额提升。

风险提示

• 海外业务拓展受当地政策限制。
• 电池新技术快速迭代。